灰度：比特币备兑看涨期权年化收益可达22%

Grayscale（灰度）称，在当前区间震荡行情下，比特币持有者可通过卖出备兑看涨期权获得收益；与此同时，Glassnode 也监测到熊市底部的早期信号。

该策略的核心在于，投资者持有比特币现货，同时把以固定价格卖出比特币的权利出售给其他人，从中获得权利金作为额外收入。此举适用于比特币价格横盘整理时，但若比特币价格短期暴涨，收益空间也会被限制。

这一组合为当前犹豫于“割肉离场”与“等待反弹”之间的投资者，提供了一套实际操作的参考方案。

比特币（BTC）价格表现。来源：BeInCrypto

Grayscale 的比特币备兑期权策略如何运作？

备兑看涨期权是一种期权策略，投资者持有比特币现货，同时卖出与该头寸相对应的看涨期权，从而收取期权费作为收益。

这种策略的权衡非常直观：在行情剧烈波动却不上不下时，换取有限的上涨空间，获得一定的下行保护和稳定收益。

Grayscale 研究主管 Zach Pandl 在近期的分析报告中详细阐述了区间震荡行情下赚取期权收入的逻辑。该策略通常建立在比特币先筑底、随后长时间横盘的假设之上。

具体数据也体现出这一策略的吸引力。以 Grayscale 假设：比特币现货价格约 65,000 美元，2026 年 12 月到期的平值期权，隐含波动率为 40%。

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For $BTC holders, Bitcoin covered calls turn a range-bound market into a yield opportunity.

Hypothetically, BTC at $65K spot and 40% expected volatility:

↳ ~22% annualized yield

↳ Breakeven near $58.5K

↳ Higher returns than spot up to $72.5K

More on Bitcoin income from… pic.twitter.com/M3M4E8Nacb

— Grayscale (@Grayscale) July 15, 2026

在上述设定下，如果比特币价格保持稳定，该策略年化收益可达约 22%。损益平衡点约为 58,500 美元，在比特币上涨至 72,500 美元之前，该策略的收益将优于单纯持有现货。

这一理论已在实际产品中得到应用。例如，Grayscale 比特币备兑看涨 ETF及其他类似收益型产品，会通过不断展期卖出看涨期权，提高投资组合的整体收益，同时保留对比特币的敞口。

当市场大幅波动，但价格未见新高时，利用隐含波动率创造收益远胜于被动观望。但投资者需注意：一旦比特币出现强势反弹，潜在收益可能会被上限定格。

比特币熊市是否已触底？

论文的下半部分基于链上数据。Glassnode 分析师 Cryptovizart 跟踪了 1-2 年持有者群体，即 2024 年 7 月至 2025 年 7 月期间入场的投资者。

这一波投资者大多在本轮周期高点、比特币冲击 107,000 美元附近时买入。由于价格持续低迷，账面未实现亏损不断扩大，这些买家亏损逐步变为现实。

这一现象在历史上具有重要参考价值。熊市往往要等到该类持有者的抛压完全释放后才会触底。最新数据表明，当前可能正处于一个关键转折点。

比特币——按持有年龄分布的已实现亏损。来源：X/@cryptovizart

数据显示，这批持有者 30 日均线的已实现亏损一度飙升至 7,500 万美元以上，随后有所回落。分析师指出，这种降温通常是重度抛售阶段结束的最早明确信号之一。

此外，Glassnode 将 69,000 美元视为关键拉锯战区。这一价格既是短期持有者的整体成本区间，也对应着比特币 2021 年的历史高点。

若能重新站稳该位，有望开启新一轮反弹；反之，则可能陷入更长时间的震荡整理。值得注意的是，后一种走势正是备兑看涨策略表现最优的市场环境。

“比特币已经站上日均线，盘面动能正蓄势待发，极有可能开启新一轮上涨。若能明确突破 65,000 美元，则 8 月冲击 80,000 美元大有可为。”加密分析师 Michaël van de Poppe 如是评价。

$BTC [1M] is printing a third bear trap at the lower trend line of the rising channel since 2018 bear market bottom.

Blow-off wave (5) of ⑤ remains the primary anticipation, as long as price does not drop below ~$31k.

Target wave (5) has risen over time, currently at ~$400k. pic.twitter.com/YgVSzNlJ6C

— Gert van Lagen (@GertvanLagen) July 16, 2026

当然，市场风险依然不容忽视。在强势牛市中，期权类策略可能导致机会成本，而一旦币价跌破盈亏平衡点，则会带来实质性亏损。

目前，2026 年熊市的底部是否真正到来仍有待验证。但可以肯定的是，诸如收益工具与卖盘动能降温等信号，正在为长期持有者提供应对市场的新思路。

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