道指新高，大空头贝瑞做空美光，市场轮动加剧

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀 現在是臺北時間2026年7月7號禮拜二 早上8:31 大家早安 我是游庭皓 每天早上開盤前半小時 我們在這邊陪伴著各位 一起解讀國際財經新聞時事變化 晶片股開始反彈了 費半納指收高 那更重要的是 道瓊首度站上了53,000點 放下歷史性高價 那我們這個時候就要回過頭來看 因為市場上針對整個晶片股 尤其是針對記憶體概念股的賣壓 始終存在 加上在最近我們也知道 Michael Burry已經表示 他已經建立完美光的放空部位 認為這家記憶體大廠目前的股價 已經進入到歷史的高估值區間 他也指出說 美光股價現在相對於200日均線 我們把它當年線 它的乖離幅度已經是1984年以來的最高 甚至超過了網路泡沫時期 認為市場的漲勢主要來自於AI的熱潮 還有fomo心態哦 而非公司基本面的顯著改善哦 那他是不是沒看他的財報 但不管怎麼說哦 是否意味著 新一輪的行情波動即將產生 加上杠杆型的ETF 已經大幅影響到現貨股價 以後市場的波動會隨之而放大 與此同時 南韓機體大廠SK海力士 這個禮拜 在納斯達克指數就要掛牌上市了哦 那我們也知道 市場上針對上一輪IPO按space x哦 價格層面呢 雖然也沒有到全面性的崩潰重疊 但是至少一個高峰已經過去哦 那是否意味著能夠持續性的點火呢 今天來跟投資朋友觀察 從美國股市 到韓國股市記憶體股 一路回過頭來看臺股日股的整體概況 那當然我們也知道 過去幾年 其實美股的主導權呢 已經慢慢慢慢在改變了 必須承認 過去5年 美國股市 幾乎都是由七巨頭的科技股 來帶動行情 只要七巨頭上漲 大盤通常就會跟著走強 那一旦七巨頭轉弱 整體市場通常也容易同步下跌 不過從今年5月中旬開始哦 這個長期規律 就出現了比較明顯的改變了 這7巨頭 它的表現呢 是持續落後給大盤 可是標普五百指數 它並沒有因此表現的相對疲憊 而是維持高檔震盪 說明市場的領導力量正在發生轉移 而且除了7巨頭之外 成長股相對於價值股 市值加權指數或者等權重指數 以及大型股相對於小型股 那種長期存在的市場關係哦 其實都出現反轉了 過去大型科技股所主導的市場模式 現在都在鬆動當中 那最後資金全部灌到半導體來 那現在隨著記憶體股開始休息 大家就會聚焦 那接下來 是形成下一股半導體 內部的資金輪動 還是終於可以讓七巨頭稍微喘口氣呢 七巨頭持續的投入龐大的AI資本支出 最直接受惠的是晶片供應鏈 所以大家的投資 大家的資金流向 似乎是可以理解理解的 但是晶片需求短期內哦 確定可以持續增加 所以部分的資金呢 選擇了半導體持續進行停博 那另外一個我覺得可能的原因呢 來自於很多主動型基金 在過去幾年已經在七巨頭累積 非常可觀的獲利了 那目前呢 估值也沒有受到離譜的高 但是呢選擇適度的獲利了結 但是又不願意完全的退出AI題材 所以呢就把部分的資金轉向美光 a m d硬財等AI的相關供應鏈 我認為這是一個比較合理的實況 另外一種解讀是跟利率有關啦 就是我們知道 股票跟債券 最近開始比較做同步走向 通常代表市場對於通貨和利率方向 充滿著不確定性 那在利率前景不明的情況底下 未來占比比較高 長天期資產的估值 容易受到壓縮 所以部分資金會選擇 壓低7巨頭目前的成長股的部位 轉向獲利能力立即回饋比較高 現金流比較快實現的這些非半 所以回過頭來看 那現在費半稍微降溫了之後 我們就要看內部的資金流向 估值輪動是否有進一步的空間 畢竟AI記憶體 撐起美股它也有一段時間了 如果我們細看彭博的數據 現在美光單一一家公司 大概就已經貢獻了標普500指數 今年上半年 8% 漲幅當中的1.4個百分點了 哇這占了1/6 一家股票 可以為標普五百指數 在今年漲幅有1/6的貢獻 好這其實非常不不少哦 我們再把Sandisk 或者把希捷給加進去哦 這三家集體公司哦 大概就占了標普五百指數1/4的漲幅 四家企業 占了標普五百指數漲幅當中的1/4 那相對之下 之前的輝達 蘋果 或者Meta亞馬遜這些大型科技股 已經讓位 給AI記憶體族群了 至少在漲幅層面呢 好所以回過頭來看 最終還是要看這股動能呢 第一資金的內部輪動 可不可以在廢班裡面持續打轉呢 那第二點呢 是就算是如此 期巨頭層面呢 也不代表沒有逢低買盤 期巨頭還是有 期巨頭的買盤呢 通常都是財報公佈之後哎 發現本一筆又下滑了 價值投資買盤 它就變成了市場的兩種買盤 右側交易 就急著到費半裡頭 去尋找標的 來乘風起浪 但是呢逆勢交易者 價值投資者 他就回過頭去買七巨頭 有這樣的不同投資人的投資屬性 我們看一下四大指數表現 道瓊指數上漲155點 0.29% 收在53,055點 歷史新高 標普上漲54點 0.72% 收在7,537點 好像有點w底的感覺哦 好嘗試的做盤整 納指上漲288點 1.12 % 收在26,121點 納指就是受到7巨頭的拖累 費半的部分哦 我最近波動比較大 不過感覺上方慢壓也比較沉重 上漲273點 2.17% 收了12,900點 昨天台積電ADR是上漲3.9% 我們看一下今天外資的系統單 回補力道 現在的市場 的確了就很多投資人 其實會感覺到比較明顯的落差 感覺被甩在背後 因為你好像沒有持有某些科技股 你沒有投資半導體 或者你又對於指數 沒有比較放大的權重投資哦 那是很容易錯過本波的 相當驚人的漲幅哦 所以很多人會認為 這個行情是不是有點脆弱 好像也不是全面性 大漲很容易輸給大盤呢 哎的確哦 因為我們以前那麼愛奇趣頭 現在隨便一檔基金投都輸給大盤 那的確會有一定的壓力哦好 但是呢這也說明著 這個指數的投資報酬 是我們界定 是否適合做個股投資的重要關鍵 也不要用單季或單年績效 應該從你投資尺度以來的績效 來跟大盤來做 最終畢竟七巨頭 你不要看說 現在好像股價有點落後目前的美股 因為在標普五百指數當中 它仍然是主要的推送 目前整體而言 由於下個季度的財報 準備要開始開出來了 標普百美股盈利的EPS 已經逐步上修到25% 哇這已經接近到2021年了 你要知道 當時我們有這麼高的獲利表現 有很大一部分 是來自于2020年海量貨幣寬鬆 所造成的貨幣幻覺 可是現在在2026年呢 今年聯儲會還有寬鬆 他有降息嗎 他也沒降息 他有停止縮表嗎 他也沒有說要改成大幅擴表 他也沒有海量貨幣寬鬆 結果市場的情緒就越來越高 重點是現在的本益比 還比2021年還要來的低呢 好所以獲利的情況 可以說明的是 至少在整個26年 它是一個比較顯著 獲利層面的資金帶動 當然最終 這件事情是否能夠成 因為資本支出擴張的速度 還是比獲利成長的速度來得快嘛 你像EPS今年成長25% 四大CSP的投資增幅是多少 90% 好所以兩者當然有點落差 所以國際清算銀行最近BIS哦 才發佈了一篇報告 也警告說我們當然知道現在7巨頭 其實賺的錢真的是不少 現金流穩穩的進來 假設沒有AI投資哦 其實它就是經得起這樣的一個估值 可是現在AI投資又這麼大 如果它投資收不回來 當然就是一個泡沫壓力哦 bis預估 25年到26年的目前 五大雲端業者 預估會投入超過一兆美元的資本支出 哦那如果獲利無法支撐龐大投資 資金就可能迅速撤離哦 所以國際清算銀行 其實這是大家都想知道的事情 重點來自於哦 由於29年以前預估現金流就會用盡 如果無法獲得更多的融資案 就代表著市場的評價就是 29年以前就要出現生產力爆發 那的確時間就有點近了 因為我們知道說差不多28 29年 資料中心這幾年的投資 才剛蓋完第一波而已 結果你預估29年生產力就要大突破 否則現金流就玩不下去了 那當然就有點時間的壓力 所以這是的確 他的擔憂是有道理的 但是可以承認的事情是 現在大家的獲利表現都還不錯 還可以玩個一年兩年嘛 BIS也警告 1830年的運河熱潮 1840年的英國鐵路 1990年的網路泡沫 都曾經因為技術的重大突破 吸引大量的資金 那現在呢 大量的資金開始湧入以後 目前整體流入資金量短短三年呢 已經放大至景氣低點前的4.5倍 的投資總額 所以他的增速 應該了已經超越了歷史 不管是網路泡沫 鐵路革命 所有革命以來最大的資金流入量 可是我們要回過頭想 現在股市點位這麼高 以前投100萬跟現在投100萬能比嗎 現在投100萬更不叫投嗎 以前投100萬很大嗎 那是一樣 現在資金量變大了 所以投資總額流入量變高 好像也還好嘛 那重點在於 其實整體來說 是波動變大了 什麼意思呢 就是市場上 由於這幾年 那種杠杆型投資 適度放大杠杆 那大不了回去工作 反正現在缺工嘛 缺工兩個月 回來繼續投 做投資 這種 比較放大波動性的杠杆投資意願 導致整體市場估值 的確稍微被撐高了一些 我們以美國杠杆型ETF的管理資產 規模AUN來看 目前再平衡的交易 已經成為股市的重要力量 在6月底來看 按月計算的ETF再平衡資金流向 已經從4月份以來首度轉正了 所以以前是怎麼樣 以前是杠杆型ETF 它可能變成賣壓來源 現在哎 重新轉為市場的買盤支撐哦 現在才剛剛轉正哦 所以杠杆型ETF哦 我們知道 不管是做多還是做空哦 都必須要依據市場的漲跌來調整部位 通常在股市上漲時 他就要加碼買進嘛 下跌就要被迫賣出 所以現在容易放大市場波動 在這樣的效果底下 等同於大家要接受一個市場 震盪更大的一個市場 那當然Michael Burry 這一次的對賭 他好像也不是完全對賭 系統性風險的發生 而是認為 光是這種杠杆型的波動放大 就能夠讓空頭賺到不少的商機 就算長期是多頭 哦光是現在杠杆性 ETF的集體踩踏 都會有非常可觀的報酬 所以Michael Burry這一次並沒有說 他全面看系統性風險的發生 畢竟哎 他現在還有持股 他加碼Paypal 他加碼房利美 加碼房地美 但是呢他在最近的專欄當中 已經公告 他已經建立好美光的放空部位哦 他認為這家記憶體大廠目前的股價 已經進入到歷史性的高估值哦 那現在股價是剛剛跌破月線嘛 認為從年線的乖離幅度 已經是1984年以來的最高 光是做均值回檔 這個報酬就會不小了 這是他的看法 那貝瑞也認為 美光長期處於典型的景氣循環股 在42年當中 出現過34次跌幅超過30%的修正 中位數投資資本報酬率 大概是4%而已 股東權益報酬率只有7% 所以他認為 長期獲利這麼難看 那這麼高的漲幅 肯定有大規模大幅度修正的空間 他也只是說 HBM雖然是新產品 但只是記憶體產業當中 世代交換的一環 無法改變整個產業的本質 他也透露說 由於選擇權價格過高 因此他選擇直接放空美光的股票 如果未來的波動率下滑 也有可能會加碼賣權 那同時他也已經公開 之前他放空輝達嘛 硬踩嘛哎 那也必須承認 輝達的部分股價表現 也沒有說到特別亮麗 可是問題在於 是否能夠迎來這麼大的乖離修正 其實我們也不能完全說他錯 他的理解是有道理的 因為在過去20年的週期 它就 是一個標準的景氣循環概念股 那現在唯一的區別在於 到底本輪的AI浪潮 是否會讓記憶體從此脫穎而出 你也不能完全說它錯 它有它的時政 它有它的邏輯 而且重點是它曾經對過嘛 最近我們網友才傳了一篇文章給我 哎講的很有意思哦 那篇文章講的是 古代的成語 現在也在用了 叫杞人憂天嘛 大家聽過 杞人就是東周 春秋戰國時期一則故事嘛 杞國就是商朝到戰國初年的諸侯國 後來他被楚國給滅掉了 那啟國是很一個小國嘛 那最有名的例子就是 杞國人每天都在擔心 天會崩塌 地會塌陷 然後經過旁人的多次勸導以後 才終於消除自己內心的 那簡單來講 就是 我們就用杞人憂天來描述那種 缺乏根據 不必要的憂慮 很多人就說哎 Michael Burry杞人憂天哦 不過你想想看哦 過去20年已經有考古證據就發現了 就杞國和魯國的邊境 哎現在存在一個巨型的隕石坑 根據多種史料的記載 還有石質的辨識 就發現那堆石頭 是世界上最大的石鐵隕石堆 什麼意思 就是人家的擔憂 看起來是有跡可循的 他每天那邊講說天會塌 股市會塌 那是因為他的祖先 他的腦袋真的被隕石砸過哦 所以我後來才知道哦 原來我們誤會了他們了 就我們每次聽到說 杞人說有隕石 我們叫他杞人憂天 但他真的被隕石k到頭過 Michael Burry說 風險泡沫 我們笑他杞人憂天 但他曾經成功的預測08年的泡沫 按老股民說小心台股 擦鞋童 我們笑他杞人憂天 他曾經經過 經歷過12682 他連續跌停板 我們笑老人不敢借錢 哎人家經歷過亞洲金融風暴 經歷過金融海嘯 瞭解杠杆對於自己的傷害 所以我們要這樣理解啦 就是當然理解錢人的經驗呢 不代表說只能活在錢人的恐懼哦 但你要了解說哦 他為什麼會有這樣的一個想法 以及這個時代的投資思維 是如何做轉變的 那當然我們也可以 我們可以做一些調整 杞國人不知道隕石什麼時候會掉下來 他只能天天擔心嘛 08年 投資人不知道金融商品藏了多少風險 所以只能等危機爆發之後來處理 和我們今天不一樣 我們今天的科技 是能夠追蹤小行星軌道的 我們可以研究泡沫形成的原因 我們也能夠及時的掌握企業財報 資金流向 估值的高低 景氣的循環 全球金融的資訊 哦那未來當然會遇到黑天鵝 會遇到灰犀牛 也可能再次被隕石砸到 但是我們現在是戴著安全帽 你知道嗎 而可能還是會受傷了 戴著安全帽 看著雷達 帶著風險管理出門 所以真正智慧哦 不是說永遠都害怕一件事情 而是尊重歷史 善用歷史 然後走出屬於這個時代 自己的投資道路 那麼當然 我們對於這個時代的價值觀呢 我們知道在過去兩三年呢 有比較大的轉變呢 我們相信本輪的AI生產力爆發 它是一個新時代的革命突破 是否要用 過去每3-4年的消費性電子庫存循環 來看待現在任何資產的股價 如果你是這樣看的話 那的確那就是系統性風險了 但如果你是把90年 1990年-2000年的生產力突破 拿來進行對照 其實就還好 那包括七巨頭目前的股價本益比情況 回過頭來看 美光這件事情呢 基本上也跟海力士 還有三星做高度聯動 那我們也知道 韓國股市哦 最近從高位這樣子滑下來以後 壓力是比較大的 其中一個根本關鍵原因就來自於哦 目前在亞洲ETF發展市場 當下杠杆型ETF的資金高度集中 放大了個股的波動 甚至已經影響到整體市場的運作 我們過去提過 由於大量的資金 集中在少數標的的時候 ETF本身就可能會反過來 去影響到股票價格 我們以SK海力士為例 過去18個月它股價已經漲16倍了 大量的資金 透過杠杆型ETF來持續買進 進一步的推升股價 不管是 港股掛牌的SK海力士正二 還是韓國股市 在這幾個月剛掛牌的哦 整體資金規模 現在已經高達數百億美元 那杠杆型ETF哦 不管是上漲還是下跌 它都可能會同時放大風險 由於 產品每天都必須要重新的調整部位 以維持固定的杠杆倍數 所以市場波動劇烈的時候 基金可能會被迫在收盤前 大量的買進或者賣出哦 最後現在韓國主管機關已經證明了 的確我們看到 之所以SK海力士和三星哦 現貨當日股價波動這麼大 有一個重要原因 就是因為大量的個股杠杆型ETF 反過來影響現貨 以前是追蹤你 希望可以有兩倍的報酬 現在是我已經影響到你 當日在收盤前的股價的顯著變動 那這對於韓國股市壓力就比較大了 我們也知道 韓國股市今年波動真的比較劇烈 現在從股價層面來看 哎其實我們看得出來 上方的賣壓 還是稍微比較沉重一點的 現在已經逼近到季線左右了 那尤其哦 我們知道 韓國股市現在正在進行高強度改革 我們當然知道AI投資循環 正在推升集體的需求 但代表資本支出正在瘋狂上升 再來呢好是南韓政府目前的計畫 仍然充滿著極大不確定性 到底5年把低潤產能翻倍 這個計畫是否可行 那是否會有內部政策的延檔 很難說那第三 就是現在韓國股市 正在持續推動公司治理改革 希望能夠獲得更多的企業評價 所以流動性可能會來的越來越快速 那可能會造成波動 我們舉一個比較直觀的一個原因呢 就是來自於南韓市場 韓元現在從7月起 已經正式進入到24小時交易制度了 好這個是非常先進的做法 應該講說 要進入以開發市場的做法 之前是申請那個MSCI 以開發市場指數嘛 後來失敗了 但是南韓政府是很用力在推哦 重點就來自於哦 現在它的經濟結構 已經從過去的出口製造變 成了海外投資和全球資本流動哦 未來韓元市場 就會跟美元跟歐元等主要貨幣一樣 都要採取全天候的交易 同步推出每小時基準價格 然後放寬外資的申報規定 以及2027年 會開放境外的現貨韓元交易 希望提升國際投資人的參與度 那這些做法 本身都是在放大波動性 也讓韓國股市跟國際股市 能夠順勢的接軌 尤其我們也知道 現在SK海力士哦 本周就要掛牌嘍 290億美元的ADR去搶AI資金哦 那記憶體行情哦 是否能夠受到更進一步的有效吹捧 就值得觀察了 我們知道 在港股層面哦 那很多港股投資人現在都在炒韓股 韓國股市投資人也在炒韓股 像美國股市投資人也要開始炒韓股了 所以記憶體的暴漲 我們當然知道有些人會擔憂 可是至少從整個財報面表現來看 SK海力士預估26年營收會來到355兆 年增幅是多少 265%更誇張的是淨利 淨利是221兆 年增幅 415% 好所以這件事情都說明著 你說它的基本面沒有暴漲 那是騙人的 真正的關鍵就來自於 我們是否要給它不同的本一比評價 好回過頭來看一下臺股表現 台股你看昨天是一度大漲超過600點 衝上107,395點 後來居高思維的賣壓再度出爐 可是你看臺股 台股的表現 實在比韓國股市好看太多了 韓國股市都回撤到季線了 台股居然還在月線上方 好說明 台股的第四法人散戶 七罪也是不慌多浪 我們知道 在這幾年 其實ETF的買盤呢 已經成為了均衡市 指數上漲的重要關鍵呢 最近投信也迎來了一個大變局 因為今年以來 台股基金的規模已經成長超過八成了 去年才剛上路的主動型ETF 已經暴漲300%了 哦這資金量真的很誇張 目前 臺灣已經有8家資產規模破兆的投信 你像是0050的規模 5年時間呢 5年前它是1,769億 現在是多少 1.9兆逼近兩兆大關 哦這個規模就真的很驚人了 就是你把它拿來跟物價來做比較 物價是真的有上漲了 大家可能覺得好像每年通膨不止2% 好了那就5% 那就10% 就算是這樣子哦 人家資產 從整體大盤而言 它的規模成長幅度是接近10倍 就說明這個資金流入的數量 到底有多快 21年當時前十大ETF當中 還有很多是債券型ETF 是由壽險做主要持有的 占了7檔 到26年居然只剩下兩檔了 其他要麼就是被動型指數型的ETF 要麼就是主動型ETF 好所以你可以觀察到 基金規模在10年內已經做顯著的翻倍 這種龐大的資金流入量 也引起了市場上不得不 就是你要講一下差協同 哦好了好了 那的確好像過去5年都差協同 但是錢是真的流入進來好 光靠市場的炒作 這麼龐大的資金呢 很難做解釋 這麼龐大資金 就是大量的外匯收入已經進來了 昨天我才看到一條新聞呢 蠻有意思的講的是那個蕭煌奇 他最近今年下半年有演唱會哦 我記得 我有 我應該有報名成功吧 那不管怎麼樣 一舉獲得最佳台語男歌手 和最佳台語專輯兩項大獎 最近是金曲獎嘛 不僅是音樂事業表現相當優秀 而且他在演藝圈號稱股神 靠著每日收聽財經新聞 有可能是財經號角 加上語音讀報軟體看盤 其中AI散熱股奇鈜獲利最為驚人 讓他從慘賠8位數翻身 爽賺千萬 這是鏡週刊的報導了 蕭煌奇說他對於股票投資 其實已經深耕多年了 從疫情期間就開始認真研究股市 每天上午送完妻子上班之後 9點就會準時的開啟看盤模式 透過聲音數據及時追蹤股市動態 並且親自親自親自下刀 下單操刀 雖然雙眼看不見螢幕的數據 還是能夠建立自己的節奏

原文超出正文长度上限，此处截断——上游还有内容，完整版见上方「原文 ↗」。