油价升温与海力士美股大涨，华尔街几乎无人看空

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀 現在是臺北時間2026年7月13號 禮拜一早上8:31 大家早安 我是游庭皓 每天早上開盤前半小時 我們在這邊伴著各位 一起解讀國際財經新聞時事變化 在台股算放了3天假 好險有這個颱風假 或者這一次算是天佑臺灣了 要不然端午節的粽子到現在還吃不完 剛好一次把它給吃完了 那我們就回過頭來看哦 這個上週五台股沒有開盤之後 本周第一是否會有順勢的補漲行情 畢竟好在上禮拜五 我們看到 美國股市和日韓股市也是相對強勁 整體漲幅平均來看也有接近1% 那另外一方面 標普五百指數現在距離歷史的高點 也不過就是咫尺之遙了 禮拜五當時南韓的集體大漲 SK海力士在美國首日掛牌的 表現也非常亮麗 漲了13% 那是否意味著能夠順勢的本輪行情 一路傳導回亞洲股市呢 值得大家多做些觀察 當然有些人說 可是現在在6日 好像現在油價的推升 又讓市場上同時開始面臨 新一輪財報季的壓力 還有通膨的雙重考驗 畢竟這一次 伊朗革命衛隊 在攻擊一艘通過荷姆茲海峽 賽普勒斯籍的貨櫃輪 之後 宣佈荷姆茲海峽無限期又關閉了 禁止所有的船舶來通行哦 不過呢又過了幾個小時 川普和美國中央司令部又發文強調 荷姆茲海峽目前是維持全面開放 到底現在是處於什麼樣的情況呢 畢竟美軍在週末 的確已經展開了本周第三波的空襲 出動了戰機無人機和軍艦 攻擊了140多個伊朗的軍事目標 那原油價格目前也上漲到73-74塊左右 雖然距離歷史高點 還有很長一段路要走 不過呢也讓市場擔心 是否會迎來進一步的 利率預期的壓制呢 畢竟現在剛好又是財報季 財報季大家的重點 會除了從資本支出來觀察以外 也會從貨幣政策的環境 來看待這一些公司 它發行投資等級債的空間 標普500指數現在第二季的獲利 其年增幅還有20%左右的預估 歐洲stoxx 600指數 預估獲利成長也有12% 亞太區域就很漂亮了 成長預估是39% 幾乎被日韓給帶上去哦 那如此高強度的獲利基本面 是不是已經可以阻擋 任何通膨就而複燃的可能性呢 畢竟我們雖然知道市場上 還是有人會相對謹慎哦 不過大多數的相對謹慎的操作者 或者一些基金經理人呢 大部分都是看待以估值回檔的角度 很少人認為現在是系統性泡沫破滅了 就算是大賣空 Michael Burry 他基本上哦 他在放空美光的過程當中哦 他本身他還買進了Paypal 或者一些房地美 房利美相關股票 說明 他好像也不算是全面性的系統性看空 他只是針對單一產業 認為有估值過高的風險 所以在這樣的效果底下 我們就要回過頭看華爾街 為什麼幾乎已經沒有人看空了 至少那種史詩級崩盤 泡沫破滅的這種構想 好像已經不復存在了 越來越淡的聲音 事實上我們 從美銀的哈奈特最新報告 就可以看得出來 而過去他年初的時候 他的概念呢 並不是單壓資產呢 他是提供 四個25邏輯 就是把股票債券 商品和現金哦 各配置25% 那加起來就100%嘛 當時會覺得市場會認為 那這樣子會很明顯的拖動 或者拖累報酬嘛 你股市漲 債市就跌 商品漲 那現金價格可能會因此而貶值哦 不過這一套策略 到目前為止哦 反正年化報酬率有16%哦 表現也沒有說到跑贏費半那麼誇張 可是已經算是跑贏標普五百指數了 原因就是因為市場今年的資金 他是高度集中於少數的權值股 而且也不是多數權值股哦 期指頭表現就很差勁嘛 那今年的商品價格 很多軟性商品正在價格下跌哦 或者我們看到金價 銀價今年是下跌的哦 可是大宗資產商品哦 平均來看 油價的帶動 還是讓一些產品外溢出去哦 那其他像現金和債券呢 讓整體投資的穩定性來的更高 那現在我們要觀察的就是他的說法 他的說法是 看到在過去幾周的全球資金流向哦 反而出現了比較明顯的樂觀情緒 而這股樂觀情緒哦 似乎有背後的推論哦 我們以全球股票基金 目前的吸金規模 大概是564億美元 現金的基金流入是395億美元 債券是313億 那其中科技股基金 今年累計的吸金已經來到 1,830億 好這應該是歷史新高了 那現在形成市場的四大共識 造成 沒有太多的經理人看空的一個主要原 因第一就是經濟維持會不著陸 目前根據IMF最新的經濟預測 今年應該不是說卵著陸的問題了 那就不著陸 看起來要直接重新進行加速 就代表著不只是衰退期看不到 而且是榮景期即將到來 那第二呢 是聯準會 大家預估至少在其中選舉之前呢 不會升息 加上油價在過去一段時間的回跌 讓聯總會可能保持在這個位置 好一段時間 第三呢 是超大型的雲端業者AI資本支出 看起來不太像是明年會減少 明年頂多是年增地緩 但是應該還是會創下歷史新高 那今年是8,000億嘛 明年突破一兆可能沒有太大問題 那最後一件事情 就是如果市場認為 年底集中選舉 並沒有一個非常顯著的新軌道 那等到年底選舉完以後 市場上反而抱持著更高的評價 為什麼因為不確定性就消除了嘛 我們現在也無法完全確定 共和黨一定會大敗哦 沒辦法確定 民主黨一定會在期中選舉當中 全面勝出 但是我們可以看到的事情是 共和黨的確在內部的民調壓力底下 已經採取了一些態勢 最近油價的下壓 還有各內各的 各自對於國內物價水準的下壓 其實都是川普最近所採取的動作 所以下半年呢 反而最大的投資機會是什麼 就是上面四項 市場似乎已經有預期嗎 就是來自於這四項共識的打破 就如果呢 美國經濟 突然之間降溫 丟出一個非常疲憊的非農就業數據 報告那這個數據打破就有機會了 那如果這個是四個前提都沒有被打破 他就這樣穩穩的上漲 那你就找不到太多佈局的空間了 所以就連哈奈特的看法 他雖然一直都是比較保守的 不過 他的看法也是找估值回檔的機會 那人人都在找估值回檔的機會 只是大家的利潤看 假設不太一樣而已 就形成現在的結果 也是為什麼 華爾街 好像現在幾乎沒什麼人在看空 當然了高盛的看法則是認為 現在不只是沒什麼人要看空 而且隨時都要進入到報復性反彈 高盛的看法是 半導體的籌碼 已經洗的非常非常乾淨了 AI基本面已經重新的做顯著拉抬 趁著下一輪的財報季 就能夠有效的拉升 我們舉例來說 其實美國杠杆型的半導體ETF 持有的多頭曝險呢 6月中旬是1,570億 現在在7月中已經來到1,040億了 等於市場已經消化了 500億美元的去杠杆慢壓 雖然本波跌幅也沒有到很重 不過按照高盛的說法 減掉了1/3 其實很乾淨了 就是有很多人 他這個時間點呢 已經沒有再加上杠杆 台股韓股可能不好說 但至少就整個美股來看 基本上高盛的看法是 可以戰術性的偏多來看待 因為籌碼已經洗乾淨了 所以這一輪的上漲有沒有發現呢 相對而言也不是暴漲了哦 相對而言比較平緩一點了 因為大家手上 沒有這麼大的一個杠杆壓力了 與此同時 市場上針對資金動能來看還是 抱著的不錯的樂觀想法 畢竟這次SK海力士 在美國ADR正式登陸納斯達克之後 首日是大漲了接近13% 盤中是一度來到177塊 那公司市值現在大概是全球第12名 整體募資金額是265億 所以AI的記憶體霸主 這一次哦 華爾街以後 能不能引得市場上針對台韓股市 有進一步的回流 值得留意哦 畢竟從過去20年 美國外國企業的大型上市案來看哦 幾乎都是亞洲企業哦 你看歐洲已經在角落去玩手指了 亞洲企業幾乎都是佔據主導地位 你像阿裡是14年創下250億美元的IPO 海力士也是250億 上市後估值大概是接近8,000億 有望成為全球最大的外國企業 赴美上市案哦 那其他大部分都是來自於中國 或者南韓 或者部分臺灣企業 所以從這樣角度來看 等同於 資金流入到低潤相關主題 現在的資金量是沒有減少的 所以我們看哦 由於過去一個月 其實低潤股已經在回跌 在做回檔了 但是如果流入的資金沒有減少 其就意味著那就是去杠杆的效應了 不代表長期存股族有任何鬆動的跡象 其實從低潤相關投資的主題 目前累計的淨流入 在今年已經接近200億美元 那反而是南韓股市ETF EWY哦 上市前 曾經吸引75億美元的資金流入哦 上市後反而是淨賣出哦 哦這似乎也說明著 有些資金 它本來是壓住整個南韓股市哦 現在感覺南韓股市哦 會被拖累 被其他產業給拖 累跟以前臺積電和非台積電一樣 現在乾脆直接壓住AI記憶體龍頭 大家 直接壓住具備AI成長性的核心企業 而並不再是整體市場了 這是有一點不同的變化 那杠杆型ETF 這陣子的波動也很大 美國股市剛才看到 杠杆型ETF的資金已經開始下滑了 韓國股市是剛剛開始下滑 不過呢這個下滑幅度 反而並沒有想像中還要來的多 是否代表著韓股本身波動會持續加大 值得關注 那重點是這一次 三星哦在本週末正式宣佈 把南韓龍仁半導體國家產業園區的 首座晶圓廠的投產 時間開始提前了 也就是他們是真的要準備擴產 而且要把進度有所加快 本來預估是到2031年的 現在預估到2029年就要開始進入到投產 那龍人園區 是 三星下一代先進晶片的重要生產基地 預估要新建6座半導體 那三星現在 之前不是跟海力士一起宣佈嘛 要投入接近2千兆韓元 然後在全球到 又規劃接近400億韓元的投資哦 所以這件事情就意味著全球產能哦 開始陸續開啟 當然 很多人看到這個新聞就覺得很悲觀 你想想看 如果有長約 然後又擴產 按照過往經驗就是高點嘛 你又跟人家簽長約 先鎖定價格 這個時候選擇大幅擴展了 好像屢試不爽 每一次都是庫存循環高點了 哎過去循環的確是這樣子哦 但這一次會不會不一樣呢 那就很有趣了 因為哦即便我們知道 現在美光和海SK海力士哦 股價在今年以來的漲勢哦 非常非常之亮麗哦 可是他們的本一比哦 哎現在快要破底嘍 怎麼說呢 如果我們仔細觀察 目前SK海力士的整體前瞻 pe ratio就以過去一年的EPS拿來 去對照明年年底的目標價來做規劃 哎應該講說了 把明年的e p s 拿來跟明年的目標價來做規劃 現在SK海力士的本益比 已經從5月底的8倍 現在下滑到 5倍了 快要到4倍了 美光的部分只是從10.5倍 現在下滑到7倍了 你說怎麼會股價漲那麼誇張 他的本益比下滑這麼快 而且那個SK海力士 感覺又好像要來到低基期的水位了 原因就很簡單嘛 我們剛才提到 因為EPS上升的幅度實在是太快了 快到有點離譜 導致基期完全無法推高 如果是景氣循環呢 它也是屬於低基期了 那如果是屬於我們過去所看到的 它可能是一個生產力的突破 那他們就要脫離原本的本益比區間嘛 所以現在最大的問題就來自於 那AI交易 是否能夠讓記憶體 成功的脫離景氣循環呢 那第一個角度 當然就是 高值利率所迎來的市場考驗呢 畢竟呢我們知道 過去一段時間呢 因為市場是第一次遇到 這種過去20年來 消費性電子循環的破壞 所以必須用更多的總體經濟環境 來對照本人的AI來確保 說哦 的確這次AI走的路 跟過往的總體經濟的數據 會完成形成形 成比較顯著的落差 舉例來說 在過去40-50年呢 美國的住宅投資 通常會領先非住宅投資6-9個月 來轉弱而目前的住宅投資哦 其實已經因為高利率的原因 開始萎縮了 所以 高利率已經開始對經濟有所承壓了 可是我們看到的黑色線 就是 AI所驅動的企業資本支出還在攀升 正常來講 利率越高了 你也不想借錢了嗎 企業也不想借錢了嗎 你也不想買房貸了嗎 所以照理來講哦 應該利率一高 大家就一起下去 就沒人要投資了 可現在的情況就是企業投資還在加速 可是呢 房地產投資住宅投資則是持續的萎縮 那如果AI需求 真的足以去改變景氣循環 那應該這個背離就要繼續的下去哦 如果AI是遵循著景氣規律哦 那麼住宅市場降溫哦 遲早要把企業投資給拉下去 所以我們才講說其實最後就看什麼 看企業投資什麼時候明顯放緩嘛 那只要這個數據還在脫鉤 那就說明著 AI就跟過往的經濟循環完全不一樣了 我認為這是一個比較完整的論述 這給大家作為一些參考 那如果是這樣的話 那麼SK海力士和美光 他就要脫離過往的本益比區間 以前可能是6-8倍 現在變8-10倍 10-12倍以前臺積電可能是15-20倍 那如果是脫離了AI景氣循環 或者說脫離了過去景氣循環 邁向AI那可能就變20-25倍嘛 這就是不同的看法和邏輯 所以支撐AI目前多頭的論述就是未來 的GPU HBM需求會持續的爆炸式的成長 不再只是取決於使用者的數量 而是來自於 每位元使用者擁有多少的AI代理 每個代理執行多少的任務 那當然回過頭看 這項樂觀還是有充滿著極大變數 包括模型的提升 或者我們看到算力AI技術的出現 政府的監管等等 你一定要有生產力的突破 這套遊戲才玩的下去嘛 要不然企業一直投 然後住宅市場越來越差 那總有一個人走錯了嘛 哦所以 最後還是要有AI的技術 來做更進一步的突破 當然呢現在我們回過頭來說 等同於你把夢想實現以後 大家就會用不叫一個精准 或者比較刁鑽的眼光來看待 所以 我們也不能夠期待每個月都跟4月 5月 6月一樣上漲 可是走到現在這個位置 其實杠杆已經清洗的差不多了 那市場就靜待生產力的拉升呢 就跟海力士一樣嘛 海力士在掛牌以前呢 當然 企業給他的夢想就是突破庫存循環嘛 但現在夢想已經實現了嘛 那股價跟當時space x一樣嘛 第一波受到市場上的顯著歡迎 可是現在站上更大的舞臺 那代表的是它 不只是韓國股市股民在看著你 美國股市股民也在看著你 那同樣嘛 AI生態系 現在占了標普五百指數接近一半 科技巨頭投入的資本支出 已經超過一整年過去半導體的產值了 那這個時候就是夢想成真的時候 隨之而來的回本的壓力電 力的瓶頸 債務的增長 市場對泡沫的治癒 他始終會存在嗎 他不至於讓你泡沫破滅 但是就是隨時讓你有估值修正的空間 讓你不要長太快 不像過去3個月一樣 所以這個時候 反而是以前是能不能成功的焦慮嗎 那現在能不能守住成功的焦慮 就慢慢出現了 好這個就是這種已經事有所成 市場給你高估值評價之後的回饋 那網路上人家講 小時候那小男孩去動物園看老虎 覺得威武兇猛 好喜歡 想著長大之後 要是能夠也養一隻老虎 該有多好 結果長大後 夢想真的實現了 不說了 要去煮飯洗衣掃地了 就很多時候 你可能在剛開始投資 剛開始投入的時候 你給他一個極高的夢想 極高的想像 可是當你真正達成目標以後 哎我們現在的市場看法都是好 那已經脫鉤了 那股價也給你這麼高了 現在就看你端出什麼樣的成績 所以市場其實對於這一次的財報還 我認為還是比較嚴謹的態度了 包括台積電法說也是了 可能達標 市場也不會有什麼太大意外 重點是要讓市場上有更進一步的預估 需求的暴增 我們針對7月16號 接下來就準備要舉辦台積電法說會了 這是市場上最受矚目的 因為這一次法說會之前呢 大量的境外機構 研調機構已經陸續調升目標價 普遍落在3,000以上 樂觀是看到4,000 不過呢關注幾大重點 包括毛利率的部分 有沒有可能受到2納米的拖累 然後全年的營收 獲利展望 資本支出 先進製成CoWOs擴產 還有未來的漲價策略 其實我認為漲價是最重要的 市場上現在看起來 對於台積電有一股很深的期待 覺得現在AI半導體浪潮哦 它已經不再局限於3納米或者兩納米 先進制程 已經轉向成熟制程了 那根據市場消息指出了 台積電已經陸續開始通知部分客戶 哎你看那記憶體都漲多少了 準備要到27年1月份開始 調整成熟製成的價格了 漲幅依據客戶換產品不同預估 大概是個位數字 那這個是疫情後超過3年來 以前臺積電都是調漲先進制程嘛 這次有可能是三年來 台積電首次把成熟制程報價給調高哦 那就很缺了 AI需求從缺GPU到缺PC相關晶片 到記憶體到電源管理晶片到工業元件 現在回到成熟制程了 真的連台積電都要調整報價了 那我們就看一下 會不會對於公司有進一步的應收 獲利拉升 好我們回過頭看一下 美國股市四大指數表現 道瓊指數的部分上漲149點 0.29% 收在 52,637點 標普上漲31點 0.42% 收在7,575點 納指上漲74點 0.29% 收在26,281點 費半上漲7點 0.05% 收在12,967點 哎 反而我們看標普快要創高了 但費半還是有一點月線上的賣壓 那台股上禮拜是下挫了1,426點呢 那本周台積電法說 就看看能否成為多頭的反攻關鍵呢 不過最近台幣比較弱 我們也知道 外資對於台股的態度 好像也比較悲觀 了哈 好像台股漲越多 外資越悲觀 韓國股市也是如此 其實我們把今年各類美股 跟國際股市ETF的表現來做對照 大概可以理解說外資賣出的原因呢 並不是因為特別看壞半導體族群呢 所以漲太多了 漲太多漲到不得不做一些獲利了結 我們看從今年整個上半年來看 全球最大的特色 就是市場的領漲族群轉變 新興市場的股票ETF IEMG上漲是24.2% 這是居冠 美國小型股IWN漲幅有22.6 非常不錯 中型股和價值股份別上漲17和16 %國際股市只有漲14 標普呢標普居然只漲10.1 你就知道七巨頭今年有多爛 而且七巨頭有四巨頭 還跑輸給大盤 反觀過去幾年 最受追捧的大型成長股IWF 漲幅居然5.1% 美股七巨頭平均是下跌2.5了 壓力就比較大了 那如果是以小型股和大型股來看 這個週期輪替 它就更強了 26年初美國小型股 當時已經5年跑輸給大型股了 這是94年到98年最長的落後記錄 結果呢上半年結束以後 小型股反而是大漲了22.6% 標普只漲10.2嘛 相差了12.4 好所以 今年小型股表現的確相當的亮麗 在這樣效果底下 等同於 今年算是多點開花了 如果你是長期持有奇趣頭 今年也不會太差 就是沒漲 那如果你持有小型股中型股價值股 股市 今年就是績效非常非常之漂亮了 基本上就穩穩賺 今年以來 如果是從各大資產漲幅來看 剛才聊到漲 幅最多的小型股22.6 可轉債21 納指20% 大宗資產漲幅有19 中型股17 價值股16 其他像新興市場rich大型股 開發市場或者成長股 新市場債券高收益債券Tips 漲幅大概是1-5% 今年收跌的還是一樣 只有兩大資產 一個是黃金 跌7% 另外一個是比特幣 跌幅有31% 好所以今年我們看到 過去往看到的低基企 都開始產生輪動 可是也有人說 可是我覺得 現在好像績效表現不是特別好 那過去我們提過 因為6月爆大量嘛 說明很多人 他在今年的主要購買月份是在6月份 他可能1月到5月都不買 他可能先前有部位了 他專門挑6月份買 從量能來看是如此了 好這件事情 就意味著這個市場情緒的高低 慣例的修正區間 它還是會影響到你的實體績效 所以有時候我們講說這低基期 跟套牢只差一個字嘛 市場的感受就完全不一樣 很多人聽到跌深了 然後就急著要進場 但如果變成他已經弱很久了 態度又往往改變了 這些週期它都是以季度起跳的啦 所以有時候看到跌深 跟他已經慘很久了同樣的意思 但是其實態度是完全表現不太一樣的 價格相同 描述不同 情緒就跟著改變 那股票也是如此 修正會讓人想到機會 崩盤會讓人想到風險 那成熟的投資人 他不會被市場的用詞牽著走嘛 我們會回到估值 回到基本面 回到資金流向 用事實來判斷 而不是用字眼去決 定買賣 那中文是很準確的 你比如說吃火鍋 有時候我們吃火鍋會說 這豬肉這牛肉已經熟了 這個時候大家就會伸筷子趕快撈嘛 那如果你說的是這牛肉老了 大家馬上就嫌棄了 對不對 市場不只是反映數據 它會反映語言 熟了代表代表時機到了 老了代表錯過了嘛 那現在不是很流行 熟男熟女談戀愛嗎 不是熟男跟熟女 是小女孩喜歡熟男 那小男孩喜歡熟女 那時代不一樣了 為什麼呢 就跟牛肉一樣 牛肉已經熟了 大家急著要撈 牛肉老了 馬上嫌棄 所以熟男熟女 有它的風味 那老男老女哎 那不太一樣 所以我們講的是 不同特色哎 這舉例不好 收回收回好 我們現在線上人數不多 收回 待會這段片段剪掉