AI狂熱引发违约交割潮？AI债券市场承压

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀 現在是臺北時間2026年7月16號禮拜四 早上八點三十二分 大家早安 我是游庭皓 每天早上開盤前半小時 我們在這邊陪伴著各位 一起解讀國際財經新聞時事變化 這次世足真的很精彩哦 這次股市真的很精彩 美國股市 最近是一天大漲一天大跌哦 韓國股市也經常壟斷 那目前我們所觀察到的市場現象 要如何套用在下半年的資產邏輯呢 因為記憶體資產價格的承壓 它是真的 可是巨頭們居然有六巨頭 都在下半年開始陸續翻為正報酬 而且呢陸續的超越了大盤 在這樣效果底下 等同於內部的輪動開始有所加快 甚至我們看到最近的金融傳產 也受到資金的擴散 那要如何來觀察美國股市 臺北股市 韓國股市 甚至我們看到 在中國市場 最新所公佈的經濟數據當中 是否已經完全跟AI完全脫鉤 那就代表著AI的投資 完全奠定了未來經濟成長的動力哦 那也歡迎大家可以幫我們先按贊 先讚後看 有按讚的 檔檔漲停 檔檔漲不停 那是Jenny的台詞 祝大家 這個在下半年的行情當中 都能夠跟上半年一樣繼續大賺 如果後來看的不喜歡也沒關係 也可以按倒贊嘛 按兩次倒讚最好了 那我們回過頭看 美股是週三是普遍收高了 不過具體價格還是受到顯著的承壓 這一次SK海力士 美光和sandisk 平均下跌幅度是接 近8%了 那費半是收跌了兩% 不過呢在最新 美國6月份的核心生產者物價指數 年增幅是4.7 哎 比預期還要來的低哦 這說明市場現在已經慢慢的 從原本預估可能會升息兩碼 到升息一碼 到現在變成無碼 那聯準會 今年真的有機會能夠按兵不動 不過我們還是要看 這一次在美伊戰事 是否會有進一步的談判條件出現 要不然到時候又出現什麼樣的動靜 原油價格似乎也沒辦法直接性的破底 可能就硬是盤在這樣的一個位階 我們雖然知道 美國經濟 其實這幾年是越來越省油了 什麼意思呢 雖然美國人的消費習慣呢 還是比較 製造熱搜量還是比較高一點的 可是從二次大戰結束之後的25年間 美國的原油消耗量大概是增加兩倍 真正的原因都是受到人口成長 汽車普及和製造業的帶動 不過從1970年代開始 美國每創造一美元的時值 國內生產毛額所需要的石油 正在明顯的下滑 好這說明的 這就是來自於勞力密集或者機械密集 最後轉向我們看到智慧財產秘笈 也就是市場上 針對原油的需求依賴程度 本來就在下滑 所以本來在2022年的烏俄戰事以後 市場對於停滯性通膨的擔憂 就跟1970年代 當時的能源依賴就不太一樣 當時是大部分的能源都是依賴中東 而且呢 當時的重工業產業跟石油密不可分 可是現在比的是科技業 你還有其他能源可以替代那 重點是 就算是石 油 美國現在是全球最大的石油生產國 已經不是中東了 好我們回過頭看 現在呢隨著財報季陸續開出以後 市場的主角 正在從原本的這些硬體科技股 轉向其他族群 最新我們看到美銀的報告指出 製造業新訂單指數已經上升到55.8了 我們知道50是一個重要的榮枯線 這也對應出 美國GDP現在成長大概3.3% 南韓出口現在成長70% 臺灣出口成長40%嘛 所以我們都清楚知道 目前七巨頭投出了數千億美元的AI 資本支出 以後股價沒什麼上漲 但是都讓硬體股賺翻了 所以美國經濟 現在還是出現那種比較標準的 硬數據強 軟數據弱的明顯落差 就是如果我們細節觀察到 這個黑色線叫硬資料 比如說 像是就業 消費工業生產 這些比較實際的經濟活動的硬資料 它已經回到2022年以來的最佳水準嘍 但反映企業和消費者信心的軟資料 比如說消費者信心指數 密西根大學的消費者預期變化 通膨因此 今年以來的確也有改善了 不過還是很明顯落後給應資料了 所以你可以瞭解 說為什麼情緒這麼差勁 可是實體經濟資料表現的這麼亮麗 就來自於目前的AI消費端 跟實體消費端當中產生的脫鉤 所以呢這段時間呢 大家就會呈現出這種體感 跟實質經濟的落差 那我們投資當然是要針對實質經濟嘛 那第二個落差 就來自於 過去所提到的自由現金流的轉移 過去幾年亞馬遜 微軟Google Meta 甲骨文這些雲端巨頭 因為大量的投入到AI資料中心 所以資本支出暴增 那自由現金流也在大幅的縮水 反觀這幾個月 輝達博通 美光硬采哦這些半導體企業 因為AI晶片需求爆發 自由現金流直接噴到雲端 哦這就代表著 這些企業現在開始很有錢了 所以就變成 現在口袋裡有錢的都是半導體企業 那口袋快沒有錢的都是雲端巨頭 那 市場也用股價走出了今年以來的方向 可是最近開始產生輪動 就說明著 之前好像漲你也漲的有過頭了 那現在呢 回過頭來看 雖然投了很多自由現金流 但是仍然具有護城河的這些企業 第一估值是不是下滑了 第二財報季要開始了 接下來他們公佈的整體財報 或者營收的回饋 也許是 未來可以產生進一步輪動的機會 畢竟呢美國經濟雖然從軟數據來看 是非常差勁的 可是也沒有到會衰退的地步嗎 美國家庭的資產負債表還是很健康 我們把09年到19年以來的長期趨勢 來做對照 一直到現在為止 目前美國家庭持有的股票 資產和現金水位 比這條上升趨勢線還多了33% 債務也成長了25%了 這也顯示 其實資產累積的速度 還是比負債增加的速度來得快 就是你資產 你真正股票上漲的速度 是比你去質押去借錢來得快 或者你去房貸信貸來得快 與此同時 龐大的現金部位 就代表著家庭仍然保有充足的消費和 投資能力 所以這就代表著 真正受害的就只有沒有資產 也沒有負債的人 純粹只有現金過活的人 你才會感受到自己的購買力衰退嘛 你敢去舉債的人 債務也變輕了嗎 雖然一樣是欠銀行5,000萬 可是十年前的5千萬跟現在的5千萬 現在的5千萬肯定更便宜 那等同於你賺到了嗎 那資產也是如此 所以回過頭來看現在市場上呢 就會開始轉而來觀察宏觀經濟的趨勢 是否產生改變 一方面就是如果利率預期 越來越低 本來要升息 兩碼變一碼 現在變成無碼哎 那估值可以更高 第二是美元過去的強勢 如果能夠在下半年適度轉弱哎 對於企業獲利或者全球流動性呢 就有可能會形成拉升 當然如果他一直走強 那就會形成承壓 因為標普500 現在有42%的營收來自於海外 科技業更是有超過一半的獲利 來自於美國的以外市場 所以美元貶值的時候 海外收入就會換算成美元 然後被放大 也會增加全球資金的美元價值 那現在美元開始反彈了 這項優勢成為壓力 企業海外的營收穫利 可能會被匯率給侵蝕 你像微軟 全世界都用微軟的軟體 那如果美元一直升值 微軟在財報上的任列以美元計價 可能就會因此而受到承壓 所以如果下半年台幣有機會由貶轉升 美元有機會從升轉貶的話 對於財報的亮麗 那就是一個更樂觀的預期了 那加上現在利率預期又在下滑 對於美元而言 不一定是一 路的往上拉升哦 所以美國股市哦 技術的修正面呢 你看費半大概是回到季線左右 如果是從估值回檔 其實差不多 不過呢由於現在杠杆性比較大 稍微跌破 清洗籌碼乾淨一點也可以理解 最好就是讓費半稍微休息一點呢 讓低基期的巨頭們呢 開始走出比較顯著的表現 這可能是更為健康的輪動 因為他們基期的很低 而且已經很久沒有受到市場歡迎了 道瓊上漲150點 0.29% 收在52,658點 標普上漲28點 0.3% 收在7,572點 大指上漲162點 0.62% 收在26,269點 費半是下跌263點 2.08% 收在12,398點 費半已經打回到季線左右了 那昨天漲的其實都是巨頭 我們看meta漲了3% 蘋果漲了4% 阿爾法貝漲了31.1% 微軟是2.7 亞馬遜3.02 如果我們把數據哦攤開來看哦 不看今年年初了 看從下半年7月份開始的表現 蘋果漲幅和Metta一樣 都是11%哦 這遠遠跑贏大盤 輝達漲幅是7% 亞馬遜漲幅有5.4% 其他我們看到像微軟的部分 漲幅有兩% 標普漲幅今年下半年也不過才一% 所以其實七巨頭有六巨頭 都已經跑贏大盤了 在下半年 那特斯拉 可能錢都被Spacex給吸走了 跌是跌7% 再來我們看到三星和SK海力士 分別是跌11%和跌18% 美光的部分哦 跌12%哦 所以很明顯嘛 下半年就是記憶體股的賣壓 換來巨頭的適度反彈 當然市場上也會更進一步聚焦財報季 很快巨頭們就要公佈了 那這些AI軍備競賽 你要打破股市的泡沫疑慮 就要更多的投資的精准度 不是調高資本支出市場就會認可了 市場現在是很精明的 由於現在高盛AI債券指數的信用利差 已經擴大到25個基點 說明的是現在不只是股市增長的問題 因為其實股市雖然也沒什麼漲 但是他也沒怎麼跌了 在今年繼續投 重點是債市 AI債券的胃口正在快速的飽和 你再舉債沒人接 那就會回過頭來影響到股市嘛 因為現在這些巨頭們呢 我們都很清楚知道 未來5年的資本支出規劃 已經吃掉大部分的運營的現金流 現在只能繼續依靠發債增資 還有私人信貸來做支撐 如果AI的商業化回報不如預期 企業就會同時面臨現金流的下滑 折舊增加或者杠杆的攀升 那市場上當然就不跟 不能給你這麼高的估值了 我們舉例來說 你像最近甲骨文Amazon Meta Google微軟哦 大概是3,840億美元的投資等級債 流通債務哦 占整體投資等級債 已經上升到3.9%了哦 甲骨文是最多的 1,170億排行第五 也是投資等級在當中 最大規模的非金融企業 那這麼龐大的一個債務 你如果說這一次發行完 以後就不發行了哦 那還不會跌 但現在就是告訴你 明年我還要發更多債 後年我還要發更多債哦 那股市雖然沒 什麼反應哦 但在債券市場 在這樣的效果底下 債券已經買盤者已經不是很多了 你一直發 那你總要告訴我 那你的錢要怎麼收回來嘛 市場會有壓力哦 所以現在呢 已經從原本傳統的投行和散戶市場 來發展 現在開始大量的往私募市場來做投送 你像阿波羅的部分 阿波羅 是全球最著名的私募股權管理公司 現在呢他成為了全球AI巨頭 的重要資金提供者 直接跟j p Morgan高盛 或者華爾街的大型銀行競爭 為什麼因為受惠於旗下保險公司 我們知道 阿波羅有非常龐大的保費資金 跟波克夏一樣 他基本上是不受銀行監管限制的 所以阿波羅今年春天 才完成史上最大的私人信貸交易 為博通跟antropic 提供了350億美元的融資 你跟銀行借不到錢沒關係 你來跟我借吧 不過我收的利息稍微貴一點點 所以最後就形成了這樣的一個效果 那就是行情走到這個地步以後 如何找錢 以及把錢花的精明就是重點了 那要把錢花的精明呢 它的概念呢 其實某種程度也是 要把算力壓到極致 就是每一個算力的成本壓到最低 那你就在營收回饋上就有了機會嘛 如果你需要投入這麼高的成本 又賣那麼高的售價哦 那不一定回收的回來 但是如果你有技術 能夠把成本壓低 那你就有機會在未來的AI營收當中 獲得一杯羹嘛 你像Mate最新所推出的AI模型Muse Spark 1.1 它首度向企業開放付費的API哦 那使用過程不重要了 重點是哦 這一次費用是真的很便宜哦 因為它是跟open AI跟antropic比 這些公司直接競爭企業 AI市場最受關注就是企業的價格定價 Mate表示 他的API費用僅僅大概只有對手的25% 希望透過低價快速的擴大市占 除了Mate以外 Chat GPT 最近發現了5.6嘛 然後XAS GORK4.5 中國模型也在持續的壓低成本 這說明的 現在大家推模型哦 哎好像沒有人在比誰的模型更優秀 更好用哎 現在好像比的是誰的價格最便宜 企業趕快來採用吧 所以 模型能力競賽變成了市場價格戰 那這樣的一個模式哦 有很多人說 你像風險投資人帕裡哈比斯 他就特別提到說 現在就是100萬個AI權杖 把它比喻成 一桶AI智慧 比如說open AI價格大概是26塊 Antopia的部分大概56塊 Anthropia比較貴一點哦 Xai的部分大概只要一塊 Meta大概1.5塊 Google有機會按照TPU的產量 有可能壓到1塊 中國可能0.5塊 那如果低價模型 能夠達到頂尖模型8成至9成的效果 企業就很難繼續為一般客服 或者檔整理這些流程 自動化的支付數十倍的溢價 那就代表著現在就在比價格啦 開始真的要導入到企業端了 所以我們才看到 一方面 就是來自於市場上針對價格戰的突破 另外一方面 那要趕快往終端 物理AI來做推送了 自駕車跟機器人一直是在做的 可是現在進度還是有限的 那怎麼辦呢 趕快推出AI產品 蘋果股價其實在昨天 是創下歷史新高 一方面是中國AI核准成為最大動力 另外一方面 大家對於下半年的蘋果生成式AI服務 是否有在I18推出的過程當中 有進一步的提振效果 事實上open AI最近也開始準備 要公佈它的第一支硬體了哦 洪博的報導是 Openai的第一款的消費性硬體 它是一個可以期待沒有螢幕 外形類似智慧音箱的AI裝置 哎這跟那個Amazon以前的那個音箱 好像很像 好像沒什麼特別的嘛 那不重要 重點是 他專門為生成式AI設計的新一代裝置 就把它放在身上 他會隨時感知理解周遭的環境 來記錄你的一天生活 或者你在辦公室可以跟他來做交談 那企業也可以來做採購 會有讓員工 避免可能跨界來收集機密的可能性哦 不過至少看的出來 open AI為了錢呢 他也是投入了非常多的力量 當然現在消費性電子層面 大家都有不同的邏輯 有人認為是智慧戒指嘛 你像智慧戒指 今年出貨量也成長了49% 成長速度超越智慧手錶的6% 智慧戒指主打的是低存在感 和長續航力 它可以追蹤你的睡眠活動量和心率 而且手指的皮膚比較薄 感測器更接近動脈 數據準確程度有時候還 優於手錶呢 所以用這樣的一個方式 大家都在想 AI時代來了 借由技術的挺進呢 我終於可以嘗試著 去打破過去 由蘋果和Google生態系壟斷的手機 消費性電子 到底AI時代來了 我們可能更偏好的 是真的拿一個手機在那邊講 還是身上掛著一個東西 還是我帶著一個AI眼鏡 還是我帶著耳機 就可以跟AI來做對話了呢 你像Mate 我們很清楚知道 目前在AI眼鏡層面呢 是取得適度領先 Meta已經有26款的AI產品了 它的雷朋眼鏡 不過我們也知道 它背後也形成很多的問題 雖然目前年複合成長大概是48% 其實速度算是非常快哦 那AI穿戴裝置多點開花 可是我們知道問題一個一個出現 舉例來說 像之前一一五分科 逮到了金屬探測器 派上用場 第一次看到考生考物理 期待AI眼鏡 結果被抓了 之前好像什麼台大考試就有被抓過嗎 那賭神有演過嗎 你要帶這個 你就帶象牙做的 你怎麼會帶有金屬的電路板在裡頭的 這件事情也意味著這個AI眼鏡呢 在隱私問題 在作弊在各自的外泄問題 AI眼鏡現在最大的挑戰不是技術 是規範規則的放寬 這個壓力是比較大的哦 所以我們也必須清楚知道 行情走到這個地步 這個AI終端產品大家都在陸續推出 可是推出的過程當中 有時候最大的挑戰 並非是技術的難關 是大家還願不願意去接受 你像你像我的眼鏡是細框嘛 細框就不會有那個放電路板的空間 所以通常AI眼鏡要比較粗 那你要知道 這個 如果路上 以後很多人帶著那個粗框眼鏡 尤其是在洗手間什麼的哎 都要小心哦 因為現在這種趨勢 隱私權 其實有很大的問題哦 很多人放在家裡 我我家裡有一隻解碼眼鏡 那就算了 但是你如果帶出去 那就會引發很多爭議嘛 所以我發現 現在 有時候我們在新的時代當中 有人就想要嘗試著打破既有的規則 以前都是人手一隻手機 能不能打破這個規則呢 那就變成AI的突破 所以現在AI就兩個重點 把錢花得更精准了 第二 打破過去的終端產品的生態系 好那我們回過頭來看 那對於臺灣市場 它會有什麼樣的影響呢 臺灣在中研院最新所公佈的經濟成長 已經上升到10.16% 正式突破了雙位元數字 民間投資預估會增加9.79% 固定資本形成成長8.9% 民間消費有機會成長3.6% 這代表著AI已經不是科技產業題材了 現在是帶動著 臺灣整體經濟動能開始向上 各行各業現在都開始顯著的拉升 現在我們講說已經不是錢淹腳目了 是錢淹天靈感 資金流真的以非常驚人的速度流入 事實上我們要知道 IMF最近才把全球經濟成長給下調了 那結果呢 只有把臺灣的經濟數據做顯著拉升 原因就是因為出口爆掉了 這是臺灣在上半年對於海外出口 半年是暴增的69% 對於美國的順差也正式突破千億美元 那這代表著 臺灣已經連續35個月 在出口層面形成正成長了 今年平均每個月出口是690億 前一年也不過470億 前大前年也不過374億 好這短短兩年 我們的出口就翻倍 以前你賺100萬 你現在就變200萬了哦 這種非常驚人的速度 值得留意哦 那我們再回過頭 看一下進口金額的部分 進口金額哎 整體整體成長是626億 所以不管是出口還是進口 都維持在高位 代表對於下半年的備貨潮 仍然在持續 所以我們再回過頭說現在哈 昨天有個網友突然留言說 誰的脖子最容易酸 是游庭皓 為什麼 因為他一直回過頭看 回過頭看 回過頭是我的口頭禪 那這換個口頭禪 那我們轉過頭看 轉過頭來 觀察現在臺灣在未來的AI投資力量 昨天國科會其實也公佈了 由於大量的稅收已經逐步成立 大家對於明年的預算投入開始提高 國科會這一次 針對明年政府的科技預算 已經上升到1,768億美元 創下歷史新高了 但會集中投入在新AI十大建設 主權AI算力量子科技 全光網路近鄰技術 還有智慧政府 如果只投一項還好 不過投 10項好像就有點多 那不是每個人只分到幾百億嗎 OK那不是重點 重點是我們市場上 已經開始為下一個五年規劃來做 準備了他其實背後隱含的市場概況 那就是 多點產業的持續開花 臺灣幾乎完全已經抓中了本輪行情 一方面我們知道政府 這幾個月的確 正在嘗試著把監管法規 陸續的進行鬆綁 美國也有鬆綁的問題 臺灣也是 立法院 這一次 已經正式出審通過了電信管理法 因為之前電信管理法是要求 如果你有海外的電信商要來 外資直接持股不能超過49% 而且董事長要是臺灣國企哦 但是新店我們很清楚知道 那就沒辦法落地嘛 現在經過修法之後 Starlink有機會在明年就會來臺灣了 那第二大部分呢 是我們看到各項產業的多點開花 最近臺灣無人機市場在6月份 傳出好消息 暴增沙烏地阿拉伯 一舉成為臺灣無人機最大的出口商 單月採購4,720萬美元 這是歷史新高 那沙國這次買了3,000台的無人機 平均每架是1.45萬哦 以前臺灣出口到其他國家 平均單價是1,400塊 翻了10倍 中東人真的阿拉伯人真的很有錢 頭頂一塊布 全球我最富 而且採購的平均重量是7-15公斤哦 它主要是用在工業和軍事用途 外界預估可能是做監視任務 其實你看前面幾個月 當時出口成長了2,000%嘛 在去年捷克和波蘭是主要買家哦 所以當時合理的預估是 這些無人機最後都進到烏克蘭了 那現在每一衝突 大量的產品開始往中東 全球越亂 臺灣的無人機賺的越多 但是呢我們也 知道全球的西進潮 或者說我們看到投資規模的轉移 也在陸續轉變 在16年到20年 台商的投資佈局重點還是在中國市場 大概是39.8 現在大概剩下12.9 取而代之的是美國東邪熊本 或者我們看到德瑞斯等等 那當然了 我們看到好的數據的過程當中 受惠於本人的AI浪潮 它背後的數據也是挑戰的 我們看GDP的創高 這一次中影院在公佈GDP上修之後 也估了一下民眾的通膨體感溫度 哦那就差蠻多的 有超過6成的受訪者 預估未來一年的生活成本 是漲幅8.7% 食物是12.54 交通和能源 大家一直說哎 體感跟不上 那中研院公佈的數據 跟你體感有沒有點像呢 因為官方數據是2.6嘛 那現在生活成本來到8 其他食物和交通 都已經來到雙位元數位之上 這件事情就意味著 的確很快的 我們會迎來更進一步的 物

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