光通信行业更新：量价齐升，1.6T光模块三季度放量

持股三年多来，以前的中新兄弟波动可比现在大得多了，腰斩的次数都有2次，这波其实还蛮温柔的了。

我的观点一直都是回调害怕就多关注基本面是否有本质上的破损，如果没有继续改吃吃该喝喝。当然每个人都有自己的交易体系和投资框架，所以具体到交易投资层面，最终还是要靠自己的独立决策，都是成年人买卖自负，投资第一步就是独立思考拒绝当巨婴。

今天继续给大家跟新一下行业信息：

一、

1. 光通信行业整体观点：板块进入全面量价齐升的“最好的时代”

产业机遇向二线及技术型公司扩散：2026年被视为光通信最好的时代，尤其对二线光器件公司、细分领域龙头及掌握核心技术的企业而言，其产业机遇较以往更大。

行业呈现供不应求的百花齐放状态：经过发展，光通信目前处于供不应求状态，技术发展与需求呈现出百花齐放的态势，通信的增长会快于整体IT开支的增长。

全面量价提升，2027年价格展望明确：通信板块正全面量价提升，量的增长更快。在价格方面，2027年相比2026年，除光模块可能大幅上涨外，大部分板块呈现小幅上涨的合理状态，通胀特点明确。

行业高壁垒铸就长期利润弹性：通信板块验证周期长，对系统性能影响大，无论模块还是芯片公司，进入核心客户的壁垒和门槛依然非常高。这种高壁垒将带来长期高弹性的利润，预计未来会有越来越多公司的核心竞争力将进一步体现，2027年的业绩弹性依然很大。

上游业绩超预期反映系统性高门槛：二季度许多上游公司业绩超预期，而模块公司增速相对较慢，主要受物料紧缺影响。这反映出通信是一个包含光器件、物料、光芯片、DSP、PCB等环节的系统工程，各环节均有很高门槛。预计三季度模块公司增长将加速，光器件增长也将向上。

板块回调后配置价值显现：在近期短期回调后，整个板块的经营性和成长空间较大，建议重点关注和配置。从七月初开始，国产算力也呈现出明显的拐点上升趋势。

头部公司三季度展望：1.6T光模块放量：三季度1.6T光模块交付量将大幅提升，各种物料节奏均已到位。LPO产品开始交付：如无延迟，LPO产品可能在7月下旬开始交付，因其配比更高，交付量将再上一个台阶。供给仍紧俏：目前1.6T光模块交付供应链非常紧俏，只有一家主要供应商能大规模交付，供不应求的局面保证了三季度的环比增长。增长预期：预测头部公司在三季度整体也能实现环比几十的增长。

二、

1. 行业需求与增长逻辑：算力驱动下的量价齐升长周期

边际影响淡化，需求本质健康：近期Meta拟对外出售算力和模型访问权限引发光通信板块波动，但此举本质是提升资源配置效率、缓解AI Capex ROI担忧并创造新增收入，是为了更高效利用算力资源，而非放弃高端模型训练。其对资本开支的支撑和光通信需求的强势基本面并未改变。

AI Capex支撑强劲，价值量占比持续提升：供需关系：更健康的现金流可支撑海外算力更持续的支出。出货与互联：AI算力芯片出货量高增，单芯片互联密度提升趋势明确，光进柜内、光进柜间是长期确定性的发展方向，光通信具备陡峭的量价齐升成长曲线。价值占比：从Scale out到Scale up，光通信在整个AI投资总盘子中的价值量占比预期提升至5%~10%，甚至更高。

行业景气度上修，多重催化共振：速率迭代：受GPU间数据交换需求推动，光模块正明确从400G向800G、1.6T乃至3.2T演进。2026年3月OFC上单波400G的发布，意味着3.2T的进展超预期。Capex与需求预测：明年的Capex预测提供支撑，同时今年各类Agent大模型落地和发布可能超预期，或为光通信带来新一轮行情机会。景气归因：当前景气周期的核心归因于AI发展及Scaling Law对算力硬件需求的极大带动，同时速率迭代提速放大了新技术的红利期。国内需求共振：国内云厂商需求超预期上修，腾讯Q1 Capex增长，阿里Capex超此前三年3800亿指引，字节跳动Capex也处于高增状态。

细分市场需求增长空间：光纤接入市场：千兆转万兆的下一轮周期迭代逻辑。无线通信市场：5G-A升级需求及万兆千亿愿景驱动高速光模块需求增长。数据中心市场：AI大模型训练及推理数据量大幅提升，大算力集群的刚性需求催生高速光器件及光模块增量空间。

AI网络架构重构带来需求倍增：流量走向差异：传统云计算以南北向（对外服务）流量为主；AI训练网络则以东西向（内部镜像流量）为主，依赖内部无阻塞互联以满足LLM高性能需求。架构与光模块用量：传统云计算：呈金字塔型，带宽逐层收敛（如3:1比例），光模块使用量逐层减少，且部分为中低速光模块。AI训练 FatTree架构：各层间几乎无收敛，以实现GPU间无阻塞互联。在LLM训练场景下，高速率光模块需求量可能达到GPU数量的约4倍左右。价值量对比：因此，光通信在AI投资中的价值量占比远高于传统场景，预期可达5%~10%甚至更高。

2. 技术演进趋势：三大主线并行，硅光与CPO确定性凸显

三大核心演进方向：技术迭代路径明确为EML转硅光、互联速率提升以及CPO/NPO 三大方向。硅光、CPO、薄膜铌酸锂等技术路线高速迭代进展，长期产业趋势非常明确。

光模块成长的三大技术路径（聚焦于速率提升）：

1. 增加通道数：类似于多路并行模式。2. 升级调制技术：在现有通道及光器件不变下，通过升级电芯片提升接口速率，类似于增加车辆载重。3. 提升光电芯片速率：追求更高的波特率，是代际更迭的最核心因素，类似于直接提升车辆时速。

硅光技术：渗透率加速提升的核心方向：本质与优势：利用硅基衬底和成熟的CMOS工艺，将电子、光子器件集成在同一硅片上，实现更高的集成度。相较于传统光电分离架构，硅光模块具备成本低、功耗低、兼容CMOS工艺及集成度高等优势，能突破传统单通道光芯片的传输瓶颈。产业阶段：硅光产业爆发时期已经到来。核心器件变化：硅光方案中，CW激光器芯片作为外置光源，硅基芯片承担速率调制功能。对CW光源要求具备大功率、高耦合及宽工作温度等更高性能指标。

CPO技术：1.6T及以上时代的解决方案：技术基础：硅光是CPO的技术基础。为缩短电链路距离以降低高频损耗，需将光引擎和交换芯片（ASIC）紧密集成，硅光的小型化和高密度特性使其成为理想选择。

技术路径对比：可插拔光模块（传统/LPO）：传输距离长，支持热插拔。LPO已去除DSP芯片以降低成本和功耗。NPO（近封装光学）：处于可插拔与CPO的过渡形态，光引擎与主芯片封装在相邻基板上，可单独拆分维护，但需停机。CPO（共封装光学）：光引擎与ASIC等全部封装在同一基板，不可拆卸，带宽密度和能效最高，但维护需整体替换。XPO：极致可插拔方案，将光模块以高密度形式集成在盒子内并搭配液冷，以达到类似CPO的密度。

格局判断：CPO、NPO及可插拔等路线将呈现场景驱动、分层演进、多技术路径共存的长期格局。

光模块龙头：中际旭创地位稳固：光模块龙头，研发、量产、市场优势显著。较早进入市场，与互联网厂商巨头保持深度合作，渠道优质，能保证充足芯片供应。核心竞争力：批量交付能力出色，产品良率高，产能扩充到位；研发精准聚焦客户需求；成本管控能力强，在行业价格下行期依然能保持较高盈利水平。前沿布局：除可插拔路线外，在CPO方案上做定制开发并取得领先优势，同步布局光纤组装、激光器环节及光引擎研发。

光模块核心供应商：新易盛客户深度绑定：深度绑定英伟达、微软等巨头核心供应。成本与整合优势：出色的成本控制与垂直整合能力，通过收购实现部分核心器件自供，工厂具有成本及关税优势。技术与产品进展：1.6T：已通过英伟达认证，覆盖多个客户项目，开始逐步上量。硅光：拥有自研团队，占比预期逐步提升。LPO：为LPO MSA创始成员，在LPO及ACC相关产品侧有充分储备，CPO光引擎也已布局。新型光模块放量有望带动业绩和盈利能力提升。

三、

1. 市场背景：光和存储引领美股反弹，Meta算力叙事反转

美股反弹结构：昨夜美股大幅反弹中，光和存储是锐度最高的板块，Light单日涨幅达11%。此轮恐慌性下跌的起始动因是Meta趋势，但昨夜出现多重反转信号。

Meta资本开支指引大幅上修：Meta官方声称2026-2027年合计部署14GW算力，按每3GW算力对应资本开支约400美金（原文表述）测算，总资本开支将达3000亿美金以上。

算力过剩担忧被回击：扎克伯格表示业界不会认为内部算力过剩，且Meta的coding模型反馈超预期，修正了此前市场对Meta模型落后被迫砍算力的预期。

数据验证与连锁反应：主流媒体报导Meta 2026年计划部署7GW计算设施，2027年翻倍。存储扩产宣布当天，美股CSP厂商和光板块即反弹，缓解了存储涨价侵蚀资本开支的担忧，光逻辑发生反转。

光板块的相对位置：相较于涨价链、扩产链、国产链，光板块受大光二季度预期及小光进展等影响，此前股价位置和预期均偏低，但在反弹中可能具备更强超额收益。

2. 光的全链条通胀逻辑

结构性通胀：从训练到推理再到AGI，互联是AI制造端通胀最显著的板块之一，光是互联中最通胀领域。通胀体现在两个层面：一是光模块从800G→1.6T→3.2T的结构性升级带来价值量跃升；二是CPO/NPO和OCS放量带来的新增需求。

上游瓶颈通胀：光芯片、DSP、法拉第旋光片等上游环节供需剪刀差持续拉大，供给不足甚至出现涨价，构成光通胀的另一主要来源。

四、

1. 核心市场判断与观测锚点

AI算力供需失衡与板块筑底：全球AI算力严重不足是产业事实，本轮恐慌由Meta算力租赁开启，经过暴跌消化板块基本筑底，核心原因在于前期涨幅过大。

中际旭创为观测锚点：明确提出以中际旭创为矛，其市值稳定是AI板块稳定之关键。

2. 光模块与光芯片：核心赛道，精选标的

中际旭创：以1.2万亿元市值为底，2027年中性预期净利润1200亿元，对应15倍PE，目标市值1.8万亿元。二季度短期业绩受供给端影响，下半年供给缓解后将更好满足需求，2027年景气度更高，当前是最佳布局时点。

新易盛：按中际旭创70%估值，目标市值1.2万亿元。

$中际旭创(SZ300308)$ $新易盛(SZ300502)$