美国通胀因低油价回落但缓解消退

6 月通胀放缓主要得益于燃油价格下降。汽油价格当月下跌 12%，推动了生产者和消费者价格的整体回落。不过，这一短暂的利好或许已开始消退。自霍尔木兹海峡封锁重新启动以来，布伦特原油一周内上涨 18%。

6 月份生产者价格指数环比下降 0.3%，消费者价格则下降 0.4%。这两项数据均受益于能源价格下行，而近期美伊冲突加剧，已令这一趋势出现逆转。

US PPI just dropped to 5.5% in June, below the 6.2% expectation.

Core PPI fell to 4.7% (expected 5.2%), while MoM PPI dropped -0.3%, the biggest decline since April 2025.

Wholesale pressures are retreating across the supply chain, further lowering the odds of future rate hikes. pic.twitter.com/dpsMeJGmWn

— BeInCrypto (@beincrypto) July 15, 2026

汽油如何带动 6 月物价回落

汽油价格 12% 的跌幅，占到了最终需求商品价格下跌 1.4% 中近三分之二。如果没有燃油价格走低，生产者价格实际上将出现小幅上涨。

这一跌势还进一步传导至供应链上游。据美国劳工统计局数据显示，企业用于生产的加工品价格环比下降 1.2%；未加工原材料价格则下跌 4.1%。

服务业则展现出更强的抗跌性。贸易利润率环比上涨 0.4%，核心生产者价格较上月增长 0.2%。

能源价格的回落主要得益于 6 月 17 日美伊停火协议——《伊斯兰堡备忘录》。此前，布伦特原油在冲突首月累计飙升 63%，3 月底一度涨至 118 美元。

截至 7 月 1 日，布伦特油价已回落至 70 美元，基本回吐了全部战时涨幅。但近期局势升级正令油价重拾升势。

汽油与布伦特原油价格走势。来源：TradingView

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霍尔木兹海峡封锁重塑能源格局

这一局势在 7 月 8 日发生转折。当天，伊朗疑似袭击多艘商船，此前达成的停火协定就此破裂。随后，美国总统特朗普（Donald Trump）于周一宣布，重新实施海上封锁措施。

🚨BREAKING: TRUMP SAYS THE US-IRAN CEASEFIRE IS "OVER"

"To me, I think it's over. I don't want to deal with them anymore."

"They're scum… They're sick people."

"And they're vicious, violent people."

"As far as I'm concerned, it's over." pic.twitter.com/s4EKdI4rYE

— Coin Bureau (@coinbureau) July 8, 2026

美国中央司令部表示，封锁措施自美东时间周二下午 4 点起生效。布伦特原油价格周一单日上涨 9.6%，截至周三已经站上 85 美元。

霍尔木兹海峡承担着全球约 1/5 的原油运输。根据 MarineTraffic 数据，上周五至周日期间仅有 57 艘次船舶通过该海峡，较前一周下降超过 50%。而在冲突爆发前的 2 月，霍尔木兹海峡日均通行船只约 130 艘。

对此，美国方面否认了石油短缺的说法。美国能源部表示，上周日有 850 万桶原油在军方护航下正常通过海峡，基本与往常持平。

Thanks to the U.S. military and President Trump, oil is moving through the Strait of Hormuz.

Yesterday, 8.5 million barrels of oil transited through the Strait, consistent with the recent average. This puts the Arabian Gulf Region flows at about 15 million barrels per day.

The… pic.twitter.com/YdooAjq1YV

— U.S. Department of Energy (@ENERGY) July 13, 2026

但本次油价冲击中，传统的“缓冲垫”却难以发挥作用。截至目前，美国战略石油储备已降至 1983 年以来最低位。Sparta Commodities 分析师 June Goh 警告称，目前剩余的调节空间所剩无几。

“此前积压的原油过剩已经消耗殆尽，如若胡塞武装也加入袭击，红海巴布·曼德布海峡地缘风险势将增加。”她指出。

各国政府可应对的“缓冲空间”所剩无几。今年稍早 G7 集团曾讨论释放高达 4 亿桶原油储备以应对危机。此外，TD Securities 策略师 Bart Melek 则表示，如果实体原油短缺风险形成，油价升至 100 美元也并非不可能。

美联储将面临哪些影响？

自今年 5 月上任的美联储主席 Kevin Warsh 本周在国会作证时强调，不会容忍高通胀的持续。当前市场普遍预期，7 月 29 日会议保持利率不变的概率为 87.7%。

倘若新一轮油价冲击袭来，市场对加息的押注可能再次升温，此前因经济数据疲软而降温的预期或将逆转。同时，基数效应将再次影响通胀判断。汽油价格目前同比依然高出近 43%，这意味着即便 6 月迎来缓和，也是在“高基数”基础上实现的。

“美联储短期内没有加息压力，但从长期来看，油价才是市场的核心驱动力。如果霍尔木兹海峡封锁持续，6 月能源板块带动的市场回暖恐怕很快就会成为过眼云烟。”TradeStation 全球市场策略主管 David Russell 在接受 AP 采访时表示，相关报道见 The Hill。

7 月份数据将成为关键。如果霍尔木兹海峡依旧封锁，前期推高加息概率的通胀放缓，很可能只是暂时现象，而非趋势性的转变。

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