铠侠面临中国风险，目标价或跌4成

铠侠控股是日本股市上AI行情的象征，但近期股价疲软，与6月末相比下跌了2成以上。但机构对该股的目标股价均超过10万日元，但也有观点认为目标价是4万日元，因为中国的长江存储……

在日本股市上成为AI行情象征的铠侠控股的股价出现疲软。受暴涨的反作用和韩国综合股价指数（KOSPI）下跌的影响，铠侠的股价与6月末相比下跌了2成以上。从中长期来看，日本企业多次经历的“中国风险”这一新的消极因素也浮现。

7月13日日经平均指数时隔2天回落。三菱UFJ金融集团等银行股被买入，但对日经平均指数贡献度较大的铠侠和爱德万等AI概念股的下跌产生负面影响。松井证券的首席市场分析师窪田朋一郎表示，“正在受到存储芯片股所占比重较大的韩国股市下跌的影响”。

对铠侠的狂热追捧还在继续。东京证券交易所的数据显示，信用交易的买入余额目前处于历史最高水平。估算日经平均指数成份股的净买入股票数量和收盘价相乘得出的净买入额，13日铠侠最大，达到约8700亿日元，接近软银集团的4倍。有可能是追求高回报的个人投资者正在加杠杆进行买卖。

机构投资者也没有改变看涨态度。在三井住友信托资产管理公司负责半导体相关基金的高级基金经理佐相兼吕表示，即使在当前的调整局面下，“经济基本面并没有改变”。AI投资将稳健推进，被称为“长期供应协议(LTA)”的长期合同增加，有望获得稳定收益。

有市场相关人士反对这种乐观预期。美国证券公司桑福德·C·伯恩斯坦（Sanford C.Bernstein）的马克·李(Mark Li)指出：“相比目前（当时为8万多日元）还有5成左右的下跌空间”，目标股价定为比13日下跌4成的4万日元。而QUICK可以确认的证券公司对铠侠的目标股价均超过10万日元。

绝不是唱空半导体。马克·李表示，韩国三星电子的目标股价将比最近股价上涨7成，SK海力士上涨8成，美国美光科技上涨3成。

马克·李利用以多项业务的盈利能力来计算估值的“分类加总估值法（SOTP）”，计算了估值。将截至2028年的存储器需求旺盛期的利润定为一次性利润，将供需恢复正常的2029年以后的利润定为通常利润。如果基于长期供应协议的收益的持续性较高，PER（市盈率）定为20倍，除此之外定为10倍。再加上客户放弃长期供应协议时铠侠获得的补偿金，算出的预期股价为4万日元。

仅将铠侠设定为较低预期的最主要原因是，目前的存储芯片价格无法持续等导致的每股利润下降。将造成打击的是中国芯片企业长江存储科技（YMTC）的存在。

铠侠的优势在于将被称为“CBA”的基板贴在一起、实现更快处理速度的自主技术。针对有优势的技术，技术领域出身的社长太田裕雄7月在岩手县北上市的工厂新大楼召开的记者招待会上表示，“已实用化的只有我们和长江存储”。

据悉，长江存储主要生产与铠侠相同的用于长期存储的NAND闪存，并正在筹备首次公开募股（IPO）。目前NAND价格上涨，正在提高财务实力。调查公司Counterpoint Research的统计显示，从NAND全球市场占有率来看，长江存储1～3月为13%，比上年同期增加了5个百分点。马克·李预测称，到2028年长江存储将超过铠侠，跃居第3位。

一直享受过高价格带来的利润的例子并不多见。特别是日本企业，在电视和电脑等终端产品、液晶面板等零部件上多次遭受中国企业的价格攻势，收益恶化，最后经历了业务重组和撤退的厄运。

如果长江存储为了扩大业务而启动大幅增产，NAND行情的恶化将不可避免。中国企业的价格破坏也令人担忧。当然，三星和SK也会受到影响，但也涉足短期存储用DRAM等业务，与仅涉足NAND的铠侠相比，被卷入价格竞争的风险较低。

日本一家国内证券公司透露，围绕铠侠，由于目前股价下跌，出现了追加保证金，不愿追加保证金的抛售也在增加。不仅是人工智能，如果作为日本股票代表的“铠侠”转向全面下跌，将对整个行情产生巨大影响。如果考虑日本股市过去的历史和中国股市的动向，不能将“股价跌至4万日元”视为单纯的慎重预测。

日本经济新闻（中文版：日经中文网）须贺恭平

版权声明：日本经济新闻社版权所有，未经授权不得转载或部分复制，违者必究。

日经中文网 https://cn.nikkei.com

视频号推荐内容：

铠侠控股是日本股市上AI行情的象征，但近期股价疲软，与6月末相比下跌了2成以上。但机构对该股的目标股价均超过10万日元，但也有观点认为目标价是4万日元，因为中国的长江存储……

查看原文 →