光通信行业更新：AI基建调整解读，光模块龙头为避险首选

明天要去西部光电大会学习学习了，后面停更几天。对于我来说股票回撤是很正常的，我们需要关注的是内在基本面是否发生质的变化，所以今天给大家继续更新一下行业信息。同时记住，我也是会判断错误的，大家做投资决策的时候要结合自己的实际情况独立思考，切忌生搬硬套。

一、

AI基建板块调整的总体解读：Meta事件影响有限，供需关系依然健康

Meta调整算力用途为资源优化配置，并非削减资本开支：市场误读Meta将部分算力（H100/H200）用作云服务，但Meta并未停止投入，2026年初至今规划约5吉瓦（5GW）投入，2026年6月下旬新规划1.66吉瓦，订单和2027年展望均稳定。算力租赁业务经济性良好：国内算力租赁回本周期约三年多，海外因采购成本低、租赁价格高，回本周期远低于三年。

总供给端：模型ROI逐步跑通，参与玩家不会主动降速：2026年以来模型ROI明显改善，OpenAI毛利率变化，2026年二季度开始实现盈利，证明算力投入能带来回报。推理成本占比逐步提升，头部模型需求集中，中尾部模型公司（如SCM、Meta）将算力租赁给头部模型厂是理性选择，不会导致总供给下降。

总需求端：北美从Coding向更大劳动力市场渗透，拐点未至：北美AI应用正从Coding（千亿美金市场）向其他劳动力市场（万亿至十万亿美金级别）渗透。关键前置指标密集出现在2026年二季度，包括Oracle招聘FDE、Anthropic招揽各行各业顶尖人才、谷歌AI for Science大神加入、SaaS/云公司签独家协议等。Azure ARR每月保持100亿美金以上边际增速，市场对2026年底ARR预期为1300-1500亿美金。Token价值受模型领先性和场景价值支撑，持续上涨。总需求尚未出现悲观指标。

通信：网络技术缓解先进制程/存储瓶颈，光模块龙头为避险首选

网络投资可补强算力集群性能，云商动力增强：在先进制程（3nm以上）和存储（HBM）供给最紧张背景下，网络技术（先进封装、光通信、CXL内存池等）可通过提升存储利用率、缩短通信距离来提高整体集群效率。具体方案包括：3D HBM堆叠、光通信连接HBM与GPU、CXL内存池。谷歌IUSuperPod（光模块+OCS，柜间大网）已支撑最前沿模型训练，性价比行业顶级。英伟达Ruby Ultra 576（8个72机柜柜间ScaleLink，Switch tree容量翻倍，配合NPO/CPO光通信）在未增加计算/存储投资下提升性能。网络投资占比未来将持续提升。

光模块年降特性使Capex效率持续提升：以每Gbps传输速率价格衡量，从400G到1.6T，per G价格已从0.6-0.7美金降至0.4-0.5美金；未来NPO/CPO光引擎方案因无需DSP芯片，成本可进一步压缩至0.2-0.3美金。这种“摩尔定律”式降本增量将推动AI投资良性循环。

2026年7-8月交易催化多，光通信龙头为最佳避险资产：七八月份事件密集（国内中报预告、海外云商二季报7月下旬-8月、大型光模块公司港股/A股上市），市场交易情绪纠结，易产生避险情绪。光通信头部公司（中际旭创、新易盛…..）

二、

核心观点：板块调整无实质利空，估值重回合理区间

近期调整主因前期涨多和分歧，无实质利空：板块出现较大调整，主要因前期涨幅较大及市场分歧，并未出现明显利空，仍坚定看好算力硬件及涨价方向。

估值回落至合理水平，向上空间大于向下：光模块、PCB龙头股价自高位回落约20%，对应2027年PE仅10倍出头（光模块）或20倍以下（PCB），业绩仍有上升空间。向下悲观情况可能再跌十几个点，但向上有50%甚至翻倍空间，当前加大布局性价比高。

供需缺口延续，涨价趋势将持续：AI需求强劲，扩产受设备制约（光刻机交付周期1-2年，EUV年产量仅70-80台），供给难以快速释放。下半年英伟达Rubin、谷歌TPU V8（2026年量较2025年3倍以上）、亚马逊Trainium、AMD MI450等大量出货，带动产业链持续供不应求，下半年涨价情况将持续。

Token使用量指数级增长：以Anthropic为代表的AI Agent能力迅速提升，token使用量指数级增长，算力芯片严重紧缺。国内豆包日均token消耗突破180万亿，较年初增长260%。OpenAI ARR 6月增至600亿美元，预计全年达1200亿美元；智谱AI年底目标增长20亿美元。

顶尖大模型加速商业化：Anthropic Fable5于7月1日恢复正式访问，拉动推理需求；算力紧缺现象普遍：谷歌Gemini使用限制、Anthropic限流、DeepSeek V4高峰期定价两倍。

全球算力基建竞赛开启：韩国发布迄今最大半导体AI投资计划（原计划800万亿韩元建设四座芯片工厂，SK海力士承诺出资400万亿韩元，目标五年内DRAM产能翻倍，AI数据中心资金到2035年累计超1万亿韩元）。国内未来5年投入约2万亿人民币新建数据中心集群。科技巨头资本开支不减：Meta 2026年上半年在云服务和托管签约超5GW容量。

计算机视角：Meta做云计算事件解读

Meta推出Meta Compute业务：将自用算力转向内部自用+外部出租+模型服务化，提高投资回报。截至2024年底Meta已拥有超34万张H100 GPU，算力资源可观。

Meta并未放弃大模型研发：下一代模型watermelon正在训练，算力较之前高一个数量级，重点改进编码和智能体能力。

不会改变算力供给格局：当前AI Agent推动token指数级增长，算力芯片严重供不应求，Meta释放的算力远不足以缓解供需紧张。市场对此存在过度解读，Meta的行为旨在提高自身ROI，并非产能过剩信号。

三、

光模块：2027年需求无虞，中际旭创为市值锚

需求展望：2027年800G和1.6T需求旺盛，NPO带来弹性；英伟达有大量3.2T需求，谷歌等CSP有大量6.4T需求。

供给与备货：供给紧张在2027年逐步缓解，中际旭创物料储备充足。

中际旭创极端市值底测算：基于2027年最悲观业绩预期约1000亿元、10倍估值，极端市值底1万亿元；但市场大概率不会如此演绎，1.1~1.2万亿元为市值底。 当前调整接近完成，为加仓良机。

近期催化：中报业绩预告期（锐捷网络、永鼎、航天股份等已预喜），海外公司陆续出业绩，形成催化。

核心标的：中际旭创、新易盛等龙头。

四、

核心判断：Meta算力租赁并非退出AI，算力景气中期无逆转

事件解读：周末Meta宣布布局算力租赁，股价当日大涨；若将此举解读为退出AI模型竞争、降维至纯算力租赁，则应为大规模下跌而非上涨。当前AI产业仍处于胜负未分阶段，主要模型厂商（Anthropic、OpenAI等）口径依然乐观，头部玩家退出是小概率事件。

市场回撤：Meta后续交易日有所回调，但通信板块调整更为显著。海外AI算力个股普遍下跌 15%-18%，国内光模块龙头中际旭创、新易盛同步调整。同期卫星、机器人等板块因资金流动也有一定表现，但持续性预计弱于AI主线。本轮调整主因是前期涨幅带来的获利情绪释放，并非基本面恶化。

景气展望：国内B系列高端算力卡价格高企，印证先进算力稀缺属性。AI降本逻辑是通过更贵的单卡与更低的模型训练成本实现，高端算力需求依然强劲。中期维度看，全球AI资本开支、模型迭代、大厂资本开支决心均未出现本质反转。回调后资金将快速回归AI主线，板块处于高位震荡蓄力阶段。

2. 海外算力链：光模块龙头持续受益，无源器件与CPO迎价值重估

大光（光模块）核心标的：坚定看好 中际旭创、新易盛，以及 源杰科技 等具备确定客户、确定订单、确定产能的公司，是当前最稀缺的资产，预计将很快恢复为交易主线。

$新易盛(SZ300502)$ $中际旭创(SZ300308)$

注：本人只分享行业基本面消息，不构成任何投资建议。