中概互联大涨近6%，估值修复逻辑显现

两周前，61在《极致割裂》一文中曾提到：中概互联PS跌至1.68，百分位0.50%、PB跌至1.98，百分位0.53%，指数温度跌至0.5°，接近历史极值。“从中概系的选配来说，目前又到了性价比较高的时刻。”……“其实想找下跌的理由，我们总能找出很多，比如：字节没上市、行业内卷、外卖指数、市值规模、营收增速、AI占比、研发投入、大模型质量、大股东风险、港股流动性、汇率波动、外部压制等等。”“如果哪一天涨上来了，也能找出更多上涨的理由。如果基本面没出现问题，估值作为基准线，它的力量在以往的过程中已经验证很多次。”昨天，恒生指数上涨2.99%、恒生科技上涨4.97%、中概互联50上涨5.96%。一、上涨了，一样可以找很多理由市场消息面看：互联网龙头阿里巴巴面向少部分机构的27财年Q1财报（实际是2026年Q2）前瞻显示，三大业务均超预期，阿里云同比增长45%，为近6个季度最高增速，且增速一路攀升。受此影响，港股阿里涨超12%，市值再破2万亿港元。除此之外，淘宝闪购（饿了么，也就是我们诟病的外卖指数）减亏明显，本季度亏损略超100亿，环比下降40%，UE向好收敛趋势明显。据三方数据显示，淘宝闪购交易成交额市占率45.2%，与美团45%持平。在外卖大战被约谈之后，两者有望成为即时零售的大小王。财报前瞻预计，新财年结束时有望实现UE转正，对比原来的预期有所提前，2028财年即时零售板块交易规模过万亿，有望达成业绩拐点。作为阿里的基本盘，传统电商业务韧性依旧，受整体环境影响，社零分化、非刚需走弱，但刚需品仍然是基本盘。整体而言，电商板块增速放缓，但仍保持小幅增长。从市场的角度，除了上述部分，不少投资者更关注的是阿里的云计算、大数据和人工智能领域的未来表现。可能会有朋友担忧信息的有效性，从信源看杰富、花旗、行业媒体均有一致口径数据反馈。从市场反馈看，大家用钱投了票。除了上涨理由外，其实核心是“东西不错，价格不贵”。Wind数据显示，涨幅过后阿里动态市盈率约为17.21倍，市净率1.71倍，市销率1.78倍。另外有消息显示，未来国家外汇储备将继续提高在香港的资产配置比例，为香港资本市场发展注入更多动能。近一年多来，国家外汇储备持续在香港开展资产配置和投资交易。央行将债券通“南向通”难度投资额度从5000亿元提升至8000亿元，并拓展产品范围。第三方数据显示，从全年看，南向资金年内日已净流入超2600亿元人民币。二、不要因为涨了，就觉得又行了情绪驱动有时候并非主观意愿，作为正常人类，贪婪和恐惧是刻在骨子里的。市场下跌，恐惧显现，即便知道“如果东西没变，价格下跌是好事”，也还是会随着市场的波动而产生摇摆情绪。尤其作为国际资本的桥头堡，H股的短期波动更大，也加剧了这一情绪。情绪上头，就容易反价值投资，厌损心理占据上风后，可能就会出现越跌越卖，并为此寻找一堆理由。同样，如果市场出现反转，贪婪情绪占据主导，原来不看好的标的，此时可能成为香饽饽。如果中概像以往那样大肆反弹，可能有朋友会说：“风险是什么？哪有风险，你那是格局不够！”但61还是得提醒一下：中概互联作为相对聚焦的主题行业指数，它的波动一直很大，过山车更是常事。如果没有相应的认知和足够的耐心，其实该类指数并不适合新手参与。大部分人亏钱，原因并不是出在标的本身，而是选择了与自身风险偏好不契合的标的。在巨大的波动和市场情绪的影响下，追涨杀跌，夜不能寐，最终白白赠送了超额给交易对手。大部分人，对待标的的“好坏”，往往在于价格本身。上涨就是好的，下跌就是差的。但往往是，等我们知道好的时候，别人可能已经收网走人了，剩下我们在风中凌乱。因此，选择风险偏好契合、选择合适标的和仓位，然后基于估值的大周期轮动，可能是为数不多的反其道而行之。中概这种资产，跌起来让人怀疑人生，涨起来让人措手不及。昨天的近6%涨幅，其实也只是它漫长波动中的寻常一天。如果因为大涨就改变初衷追进去，和因为之前大跌就恐慌割肉，本质上是同一个问题。如果基本面没有出现根本性问题，估值的力量在长期总会显现。我们不需要精准预测哪一天反转，只需要在低估时按计划收集筹码，在高估时按纪律分批兑现，其他时间该干嘛干嘛。真正能让我们穿越这些波动的，不是猜涨跌，而是提前定好的策略：选什么、配多少、什么时候买、什么时候卖。这些问题在风平浪静时想清楚，比在暴涨暴跌时做决定，要靠谱得多。三、61全市场估值仪表盘四、61指数基金估值表（0471期）=====================如果风险偏好契合，目前中概互联仍然底部区域…=====================数据整理不易，还望多多点赞、转发支持。扩展阅读：《指数基金文章目录列表》（新手必看）$沪深300ETF华泰柏瑞(SH510300)$ $中概互联网ETF易方达(SH513050)$ $恒生互联网ETF华夏(SH513330)$ @今日话题 @ETF星推官 @雪球创作者中心 @雪球基金#雪球ETF星推官# #雪球星计划#风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请在做出投资决策前，仔细阅读并理解相关基金的法律文件，如《基金合同》、《招募说明书》等。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身情况，审慎决策。