水泥与电力行业：中国产能出清难的核心逻辑

昨天有两个人多问了两遍水泥而这里大家对内卷、老登行业，产能过剩等等实际都有类似的问题。供需关系和中国剪不掉的产能，到底怎么回事顺便扯扯电力水泥行业供大于求最核心问题是什么？是供需关系么？而中国有全世界最低价格得水泥，持续过剩，产能持续出清难是行业太差么？什么ai就是未来。水泥这类行业企业都完蛋？恰恰相反这类行业，水泥。都有一个特点暴利叠加中国特殊的极低建设成本，极低的吨水泥投资。简单说就是海螺吨水泥投资不过500rmb。民企老产能能低到300以下。好年份这个投资 民企一年收回。剩余年份（26年除外），现金流几乎全部为正。这个背景下产能没法出清打开海螺报表你会发现负债极轻扣除存货和经营，几乎是0负债。这才是这类行业底色。这也是中国特色我累比过中际旭创$中际旭创(SZ300308)$ 我说这类产能为什么中国无敌我们看着高科技什么的。实际从水泥到轮胎到光模块中国都有这个特色。就是固定资产投产对比全球，极低。差不多东南亚一半多点。只有欧美的1/3-1/4。这个背景下产业逻辑和行业周期，和国外完全不同。以前的半导体反而差点不是中国运营成本高是国产化设备率没提升前，利润率高低，并不能决定你能顺利穿越周期。固定资产单位投资额和规模效益。这两点才是核心。固定资产投资额下降到一定比例。产业本质会巨变和外资对行业的分析完全不一样。但是在某些特定领域会发生低端产能无法出清的事这类行业在中国多数和税收漏洞有关这会大大降低先进产能优势。最终解决方案实际就两条重税➕生产额度高收费。电力行业类似区别是涉及民生不需要重税配额就够了这个是过去一年多政策的底层核心火电新增产能按照155规划，这轮扩张结束就基本消失了。新能源是机制电量拍卖实际就是每年拍卖建设生产配额利润的低迷，核心不是亏钱，是以前利润太好，薅羊毛的没有了以后，大家对直接拍卖，具体定价需要磨合。为什么扯上印尼煤就是介绍一个背景大家可以自己悟印尼煤的配额为什么这样印尼出口煤那么坑口成本比中国还低。电价并不低还有煤炭类似中国的保供但是自有电厂几乎都亏损。为什么？就是n年前中了外资的套。大约每千瓦1800美金成本建设了一堆外资投资保本电厂。大约单瓦投资是中国四倍。还带保本回报协议。本地煤保供是为了降本土电价出口加税是为了还免费午饭和外资保本协议亏损。为什么说美国电力资产不好你单瓦投资是中国3倍以上度电回报2-3美分就不是好回报。中国能守住新厂6分打底，未来都是超级好资产。投资3300rmb vs 1200～4000美金回报6分rmb vs 2-3美金折旧20年vs 40年未来电力资产一定有一次超级估值回归。至于这两年什么站在光里pcb什么光模块就是未来。都是胡扯我反复说过在中国的产业都遵循一个规律大家就看固定资产投入和变化回报。高技术壁垒在中国扩散速度超级快。这才是多数下游行业拿不到类似国外产业高额回报原因这也是我持续看好上游产业原因上游老登产业最终能产能持牌的不会有垃圾行业为什么不那么看好高科技好多高科技中国人去干就是一地鸡毛反复一地鸡毛因为中国有一个隐形周期国外没有就是这个行业真正稳定下来需要完成国产化替代。很简单你利润普通。中国人只要能干国产化替代就觉得是好买卖就能一路把全世界所有对手杀光。直到平衡。这个周期国外没有