新罕布什尔州比特币债券临近最终表决

新罕布什尔州执行委员会将于本周三举行公开听证会，讨论为私人购买比特币（$BTC）提供 1 亿美元债券融资方案。如获批准，该举措将为全球首个以比特币作抵押的市政债券扫清最后一道政府关卡。

不过，在上一轮“加密寒冬”期间，$BTC 价格曾腰斩过半。根据该债券条款，只要价格下跌约 12.5%，就会触发强制平仓。相比投票表决，这一道“红线”更有可能决定这场创新实验的最终命运。

比特币价格表现。来源：BeinCrypto

新罕布什尔州比特币债券采“通道模式”发行

根据州法 RSA 162-I， 新罕布什尔州商业金融局（BFA）申请发起了本次公开听证会。执行董事 James Key-Wallace 提请州长 Kelly Ayotte 及五人委员会审议项目的可行性与潜在价值。

若顺利通过，BFA 将发行应税的通道型收益债券，即州政府负责融资通道，但并不承担借贷义务。所筹得资金将向“NH CleanSpark 借款信托 2026-1”发放，与总部位于内华达州、仍承受一季度巨额亏损的 CleanSpark 矿企关联。该项目由 Wave Digital Assets 设计、Jefferies 负责承销。

债券偿还完全由借款方承担，州纳税人无需为此风险兜底。同时，BFA 可通过比特币获取相关服务费用，并计划设立“比特币经济发展基金”。

据悉，《302 号法案》已于 2025 年 5 月生效，使新罕布什尔州成为全美首个允许州财政部门持有数字资产的州。对比之下，联邦战略比特币储备计划仍因法律争议难以落地。

为何 140% 平仓线引发研究机构关注？

穆迪（Moody’s）于 3 月 31 日为该债券授予了临时 Ba2 评级——较投资级别低两档，属于常说的“垃圾债券”类别。债券期限为三年，所抵押的比特币由 BitGo Trust Company 负责冷存管与强制处置。

CleanSpark 需以价值 1.6 亿美元的比特币作抵押，对应 1 亿美元债务，形成 160% 的抵押缓冲。若抵押比例降至 140%，即触发强制平仓与提前赎回。按目前条款，只要比特币价格下跌 12.5%，这部分安全垫即告失守。

新罕布什尔州比特币债券抵押结构及 140% 清算触发机制。来源：BeInCrypto

近期历史表现远超该指标门槛。2025 年 10 月，比特币曾创下逾 126,000 美元的高点，随后在次年 2 月回落至 60,000 美元上方。同时，矿工创纪录地抛售 $BTC，也展现出行业在压力下将代币快速变现的能力。

马凯特大学金融学名誉教授 David Krause 对该结构进行了建模。正如 Boston Globe 报道指出，他发现比特币历史波动极有可能触发清算机制。

“虽然该债券为数字资产与结构性金融结合提供了概念验证，但其并不适合作为常规的公共金融工具。”

鉴于新罕布什尔州金融管理局（BFA）董事会已于 11 月 18 日批准该框架，周三投票结果早已在意料之中。

据法学教授 Tonya Evans 介绍，纽约市曾因税收法律顾虑，否决了类似提案。

因此，更大的考验来自实际市场——投资者必须权衡高风险级别债券与$BTC 近期价格前景，重新进行定价。

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