欧盟MiCA生效两年，资产参考型代币零申请

自欧盟《加密资产市场法案》（MiCA）生效两年后，尚无任何公司获得批准发行资产参考型代币（ART）。

ART 属于稳定币的一种，与单一货币挂钩的普通稳定币（如锚定欧元或美元）不同，ART 由黄金、其他资产或一揽子货币支持，跟踪多个资产的价值。

MiCA ART 监管框架“无人问津”的原因

ART 的设计初衷，是通过多元资产支持实现币值的稳定，而非仅锚定单一法币。例如，ART 可由以下资产组合支持：

• 汇集多种资产，如货币、商品或其他加密资产。
• 一篮子货币（如 50% 欧元、50% 美元）。
• 黄金或其他大宗商品。

MiCA 法案为此类产品专门设立了大型监管章节，即第三章（Title III）。

立法者起草该章节，很大程度上源于 Facebook 推出的 LIBRA 稳定币项目。LIBRA 采用货币篮子机制，曾于 2019 年引发各国央行高度警惕。布鲁塞尔于次年提出 MiCA 监管框架。LIBRA 后更名为 Diem，并于 2022 年初正式关闭。但其带来的监管影响持续至今。

How Libra Was Killed.

I never shared this publicly before, but since @pmarca opened the floodgates on @joerogan’s pod, it feels appropriate to shed more light on this.

As a reminder, Libra (then Diem) was an advanced, high-performance, payments-centric blockchain paired with a…

— David Marcus (@davidmarcus) November 30, 2024

MiCA 遗留下来的规则极为严苛。根据欧盟法规，发行方需持有 35 万欧元或占全部储备金 2% 的资金，以较高者为准。

此外，还有更严格的上限：当某一代币的交易量超过 100 万笔，且日均支付额达到 2 亿欧元时，发行方必须暂停新币发行。这一机制极大限制了业务增长空间。若该代币被视为“重要”类别，还将直接受到欧洲银行管理局（EBA）监管。

Circle 欧盟战略及政策总监 Patrick Hansen 指出，自 2024 年 6 月正式施行以来，相关注册名单依然“空白”。在他看来，这反映的不是采纳进展缓慢，而是结构性失败。

“如果该类别在实践中无法落地，要么调整规则，要么彻底移除。监管不应为监管而监管。”他在社交平台发文称。

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市场在监管空白中持续扩张

相比之下，电子货币通证（EMT）的发行方增至 21 家，较 3 月份的 19 家有所提升。EMT 主要是仅由单一法定货币支撑的稳定币，例如：

• EURC：锚定欧元发行。
• USDC：锚定美元发行。

根据 ESMA 最新的注册信息更新，获准运营的加密资产服务提供商（CASP）已达 280 家。

截至 2026 年 7 月，ESMA 注册中的 EMT 与 ART 对比。来源：BeInCrypto

与此同时，第三类产品 Title III 的监管框架实际上适用于欧盟以外市场。目前，Tether Gold（XAUT）和 PAX Gold（PAXG）合计市值达 44 亿美元，双双跻身全球前 50 大加密资产（数据来源：BeInCrypto Markets）。这两种产品目前均在欧盟监管范围之外。

Hansen 统计发现，目前全球前 50 大稳定币中，仅有 USDC、USDG 和 EURC 符合 MiCA 监管合规要求。由于 Tether 方明确拒绝合作，Revolut 已经计划下架 USDT。

废除还是完善？证据指向何方

支持“废除派”的理由十分直接——两年时间零申请，且法币稳定币已完全适用 EMT 监管框架，无需再立新规。

不过，严格的要求实为有意为之。付款上限的设计，旨在防止外币类通证对欧元形成威胁。同时，相关监管还授权欧洲央行（ECB）对任何可能影响货币政策的 ART 进行预警和干预。如果直接废除现有规定，篮子货币及大宗商品类通证将彻底失去进入欧盟市场的合法通道。

目前，相关讨论已迎来时间节点。欧盟委员会针对 MiCA 审查的公众征询将于 8 月 31 日截止。预计 2027 年年中，将发布审查报告，并有可能伴随立法提案。

目前证据更倾向于“修正而非废除”。黄金类通证市场实际需求明显，而这些产品对欧元体系构成的风险极小。可以针对大宗商品通证优化监管制度，在保留货币篮子通证上限的前提下，为首批申请者打开欧盟市场大门。

一个空白的注册框架意味着设计缺陷，而直接废除，只会让欧洲市场的大门彻底关闭。

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