日本债市压力加剧，或冲击股市与比特币

周一，日本债券市场压力加剧，10 年期国债收益率触及 2.825%，创 1996 年 10 月以来新高。这一收益率飙升威胁到长期以来推动美股和比特币（$BTC）上涨的宽松资金环境。

尽管东京方面本春动用创纪录的资金投入干预，日元兑美元汇率依然徘徊在 1 美元兑 162 日元附近，为 1986 年以来最低水平。

日本 10 年期国债收益率。数据来源：TradingView

日本债市或将面临发债扩容与买盘萎缩双重压力

首相高市早苗所领导的政府计划到 2040 财年，在 17 个战略领域内动员超过 370 万亿日元（约合 2,280 亿美元）的公私投资。这项总规模约为 2.3 万亿美元的计划，意味着未来日本或将加大国债发行力度。

与此同时，日本央行持续缩减国债购买规模。据路透社报道，政策制定者预计最快也要到 2027 财年才可能暂停缩减购债操作。在此之前，日本国债市场最大买家仍将逐步撤出。

其他投资者的需求同样脆弱。近期日本 10 年期国债拍卖结果乏力，随后本月还将举行 20 年期和 40 年期国债发行。在政府债务总额已超过 GDP 两倍的背景下，日本的财力空间极其有限，难以承受更高的借贷成本。

宏观分析师 Bull Theory 指出：“拍卖需求下降，供应增加，再加上日本央行买入力度减弱，从机制上推高了收益率，而不仅仅是市场情绪驱动。”

套利交易回撤风险笼罩比特币与美股

近年来，投资者大量低息借入日元，投资于美股、美债及加密资产。如今日本债券收益率跃升，融资成本随之上升，同时也为资本回流本土提供了诱因。偿还这些借款，意味着必须抛售曾以日元融资买入的相关资产。

这一情景并不遥远。2024 年 7 月，日本央行意外加息，导致套利交易（Carry Trade）资金加速回流；国际清算银行（BIS）随后发布简报，详细说明了相关情况。

2024 年 8 月 5 日，日经指数暴跌 12.4%，创 1987 年以来最大单日跌幅。比特币同样受到波及，盘中一度跌破 50,000 美元大关。

2024 年 8 月日经指数表现。来源：TradingView

当前市场仓位再次显得极端。LSEG 最新数据显示，日元空头押注已接近 113 亿美元，创下自 2024 年 7 月以来新高。

政策工具影响力正在减弱。日本财务省披露，4 月 28 日至 5 月 27 日期间，共计动用创纪录的 11.73 万亿日元（约合 736 亿美元）进行买入日元干预。然而，日元此后已回吐全部涨幅，重新回落至四十年来的历史低点。

日元/美元汇率走势。来源：TradingView

日本央行 6 月 16 日将利率上调至 1%，创下 31 年新高，但实际影响有限。高盛随即发布了更为悲观的预测，预计未来一年日元兑美元汇率将跌至 165。而市场分析师也已将日本央行进一步加息视为比特币的直接风险因素。

截至发稿时，$BTC 报价约为 63,676 美元，24 小时涨幅 3%。在日经指数 6 月创下历史新高之后，股票市场同样面临类似风险敞口。

本周即将进行的 30 年期国债拍卖以及日本央行的下一轮政策信号，将成为市场关注的核心考验。如果日本央行采取渐进式调整，市场仍有一定适应空间；但一旦出现非有序的调整，波动性有可能在几天内迅速波及股票和加密货币板块。

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