期权周记：上半年赚震荡钱，纪律是最大漏洞

嗨，大家好，我是杰尼马。

上半年期权赚了 3.5 万美元（不算多，月月有进账）。把交割单从头核到尾，最大的发现是：如果把自己写在纸上的止损真的执行掉，这个数是 5 万出头。差的那一截，全是纪律问题。另一个发现：赚钱的票和亏钱的票，在恐慌雷达上是两种形态。

这次用八张图讲完上半年。

图 1 · 三策略半年总账。 上半年的期权分三条线记账：以逸待劳做主力，李代桃僵做保险，趁火打劫做方向投机，合计 +34,856 美元，全部已经了结。利润几乎都来自以逸待劳；对冲的成本和赔付全部记在李代桃僵，总账已含对冲净结果；正股另算，这篇只算期权。策略用孙子兵法代号、不展开具体结构，是怕不熟悉期权的朋友照着模仿被误导；波动率、时间、套保这类策略不在这篇里。胜率与赔率兼顾的不错，下半年有望实现更高效的飞轮。

图 2 · 三策略 1-6 月已实现盈亏。 1 月和 2 月合计接近零：关税战冲击美股，我密集出手博算力反弹，整月合计所剩无几；2 月科技股普跌，我不止损、配保护扛过去，以逸待劳半年唯一的亏损月就在这里，李代桃僵当月为正。3 月和 4 月贡献了三分之二的利润：VIX 从 17 升到 35，大盘 3 月 30 号见底，我在高波动里密集开仓，当月了结的单子全部盈利；4 月停火，我正股一路涨一路卖，单月盈利全年最高。5 月和 6 月主动降挡，开仓频次减了一半多；6 月分批往下接，也犯了追阿里的错。中概还是一言难尽。。告诉我，谁在赚中概的钱啊？

图 3 · 板块半年账。 上半年的主线是存储和算力扩散：美光半年涨了 304%，闪迪 858%，NBIS 230%（长桥收盘价口径）。QQQ 涨 19.9% 是表象，M7 里四只跑输大盘，微软跌了 22.9%；涨幅集中在少数主题板块，选错主线的代价是腾讯 -28.2%、阿里 -35%、比特币 -32%、MSTR -42.8%。还有一件事比当时清楚：龙头的好业绩不再是催化剂，英伟达 2 月财报超预期，股价涨到 202 之后两天回到 177，半年只涨 7.3%。

图 4 · 三策略单笔盈亏分布。 同一套做法，两种结果：特斯拉在区间里震荡，四次里赢三次，是全组合赚得最多的标的；MSTR 和 HOOD 单边下跌，开仓全部亏损，共同点是在下跌趋势里博反弹。按单笔看，亏损被压在窄区间（最差 -2,401），盈利摊得宽、拖出 +7,330 的右尾；半年结果由几笔大赢单决定。板块不能单边跌，这是"稳定"的第一个条件。

图 5 · 止损反事实测算。 "稳定"的第二个条件是纪律要真的执行。亏损单里三分之二越过了我自己定的止损线，最极端的几笔亏损远远越了线才认；盈利端只有一成拿到目标位，平均拿到三成就平。假设越线单都按纪律离场（不计滑点，也不计扛住后反弹），半年可以少亏 18,259 美元，总盈亏就是 5 万出头。理论估算，方向清楚：把纪律执行掉，比任何选股优化都值钱。回测的价值在于此，也在于A/B实验。

图 6 · 恐慌雷达的两种形态。 雷达 3 月中到 7 月初的推送记录与交割单对照：赚钱的票恐慌是脉冲型，TSLA 升到高位后几周内回落，META、APP 同一个形态；亏钱的中概和港股是常驻型，腾讯 55 个交易日 41 天在 70 以上，没有一天回到过 50 以下。恐慌指数高，看着天天是机会，实际天天是趋势。这半年我自己是这么用的：单日读数不单独当信号，先看形态再看价格趋势；3 月和 6 月的脉冲升高段开仓，恐慌回落的过程就是兑现的过程；腾讯的恐慌一直常驻高位，5 月那笔逆着它做亏了；保护提前配的平均是赚的，价格跌出来才补的平均是亏的，6 月一半以上是后补型，这个学费交过了。雷达的信号是真的有用，这几天开始迭代V3，V1给读者推送了大半年了。

图 7 · 蒙特卡洛重抽样。 把上半年的单子重抽一万次，九成结果落在 1.3 万到 6.0 万之间，亏钱的只有 46 次；重抽验证的是利润不依赖特定顺序和某几笔运气，它不预测未来的市场。信号客观、入出场预设、期望靠统计，这样的系统不依赖任何人的判断，也不依赖我当天的发挥，相当于去中心化了。上半年最大的漏洞恰恰是"我"越过了系统，该止损的单子扛着不动；下半年的仓位规则，本质就是把"我"从执行里进一步隔离出去。劳心不劳力～

图 8 · 下半年：仓位的三种用法。 框架定给我自己：正股大仓位承担期望收益，趋势的钱用正股拿；策略小仓位做稳定增强，止损机械化、恐慌常驻型跳过；风控小仓位防长尾，保护前置、跌出来不追。半年数据只能说支持正期望，够不上证明长期，用下半年的交割单继续验证。策略的成熟是三个递进的放弃：放弃预测方向，换来对条件的忠实执行；放弃期望值最大化，换来净值的可持续；放弃出招的冲动，换来只在边界上出手的纪律。

震荡的钱用期权赚，趋势的钱用正股拿～

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