Meta/微软/小摩7月策略：AI算力需求旺盛，H100涨价

知道波波龙会引发争议，没想到会引发这么大争议。老登小登之间在吵，科技小登内部在吵，甚至存储内部也在吵。这次没人说“远离吵架的地方”，说明市场的投资风格相对于年初已经发生了较大变化，更加情绪化，更加敏感，更加上头。从我个人评论区也能感受到，情绪化的表达多了，这还是日报侥幸都说对了的情况，要是说错一次恐怕已被喷成筛子行情好的时候你赚5个他赚8个，好像都挺牛，但真正行情颠簸的时候才是拉开账户差距的时候，也是最该不带情绪，最要如履薄冰的时刻。既如此，我也检讨自我，以身作则不再进行哪怕一丁点情绪化的表达，同时减少交易时段的发言，回归初衷，只做一些产业信息的分享与点评。Lets go！一.Meta左右脑互搏？No，首先Meta和小扎都从未表达过“算力过剩”的观点，反倒仍在加速建算力。“算力过剩”是一次典型的媒体误读和市场误解，当然有些人是揣着明白装糊涂搅混水，具体可回看7.3随便聊聊和下面这份来自SemiAnalysis的报告。周五媒体爆出：Meta正与三星代工合作，推进下一代价值超过10万亿韩元（约合人民币443亿元）的ASIC设计与生产。这个ASIC芯片叫MTIA，前两代都是台积电代工设计，但目前台积电2027年的产能基本被NV和谷歌包圆，面对这种情况Meta没有退，而是去寻找新的能有力承接的供应商。这个行为本身也与“Meta认为算力过剩”是相违背的，我们都知道不要看一个人说什么，而要看他做什么。那么至此，这场“乌龙闹剧”在客观事实层面已经基本可以画上句号，但它掀起的股票市场风波，恐怕还将继续一段时间。二.沉寂已久的微软终于又有大动作在我眼里，XAi，微软，亚马逊其实早就退出了大模型的竞争。尤其微软，起个大早赶个晚集，最早All in Ai，All in OA，后来战略执行上犹犹豫豫，又跟OA奥特曼闹矛盾...导致现在提起AI大厂，大家一时半会都想不起微软。那微软现在在干嘛？近日，微软宣布成立企业级AI业务公司Microsoft Frontier Company，投入25亿美元并调配6000名行业及工程专家常驻客户现场，围绕AI系统的设计、部署与持续优化提供全流程服务。微软表示，新公司将帮助企业实现可量化的AI业务成果，并承诺客户数据和知识产权不会用于模型训练。微软认为，企业客户已经从验证AI可行性进入追求实际商业价值的新阶段，因此需要长期持续优化AI系统，而不仅仅是一次性的模型部署。根据规划，企业可根据不同业务场景，灵活选择OpenAI、Anthropic、Microsoft AI、开源模型或行业专用模型，无需绑定单一提供商。微软认为，这一模式能让企业在保留数据控制权的前提下，依据成本、性能和应用需求灵活部署AI能力，从而提升业务效率。可以看到，微软也不得不承认A和O家的模型实力，如果不是差距巨大，那么微软肯定不会让客户选择其他家大模型。再结合前一阵谷歌核心人员出走和内部的爆料来看，顶尖大模型目前只剩下A与O，其他巨头都大概率会一边养着大模型（不再激进争夺头名，但在战略上保持缓步跟随），一边充当算力军火商（Meta和XAi是纯算力出租，而微软则在此基础上升级成为企业AI优化厂商）。三.AI巨头的投入产出比出现拐点，H100又迎涨价全球（除CN外）AI收入在2025年第四季度首次超过相关资本支出的季度折旧。这一拐点表明A公司开始有能力覆盖其在数据中心和芯片上的巨额投资成本，尽管目前利润空间依然微薄。这也是为什么在上个季度电话会中，各家巨头都纷纷上调了capex...很明显，这些巨头都不傻，经济账算的清清楚楚。另外，已经发布了四年之久的H100又迎来了租赁价格上涨。刚发布的时候价格是3，后来随着新型号发布一路回落到1.7，最近则又回升到2.4，四年后的价格依然有巅峰时的80%，恐怖。简单粗暴一点来说，22年花的100亿，其实80亿仍在保值，只花了20亿，又想起了老黄说的那句“花的越多，省的越多”...这种罕见的保值现象反映了AI算力需求的极端旺盛，导致旧型号芯片依然紧俏。四.小摩7-8月的策略小摩发布了7-8月份的CN交易策略，感觉跟我前几天表达的“多/空/看戏”选队站的是一个意思，即当前处在一个市场的交易摇摆点。下面直接直接贴一下小摩的观点总结，大家各取所需，各找队站。1. 中国AI生态系统（核心看多）近期表现：6月份A股IT板块大幅上涨，A股换手率在6月底飙升至6%以上。短期风险：超过20家A股AI上市公司（如寒武纪）发布了股价下跌风险警示，市场预期监管层可能对动量交易进行降温。（近期我也一直说交易的主导是动量量化，不用纠结基本面有什么变化）长期看好：尽管短期有回调压力，但摩根大通认为AI仍是长期结构性增长主题。IT板块在6月份的IBES一致预期中，远期每股收益（FTM EPS）上修幅度最大。推荐标的：全球供应链：中际旭创、胜宏科技、长电科技、潍柴动力。本地化/国产替代：北方华创、中微公司、百度、智谱、沐曦集成电路。2. 宏观相关板块（战术性看多，但需谨慎）消费与地产：由于近期估值回落，市场在会议前可能进行战术性做多或空头回补。非银金融与医疗保健：这些板块在二季度基本面强劲但股价表现疲软，摩根大通认为它们可能在7月进行补涨。核心观点：摩根大通对宏观相关板块持“选择性”态度，首选华润置地作为中国“K型复苏”的投资标的。3. 互联网板块（中性）资金压力：6月份海外基金（尤其是被动基金）净流出明显，对通讯服务和非必需消费板块造成较大压力，中国互联网龙头作为指数权重股首当其冲。做空压力分化：美团的做空比例高达1-1.5个标准差，京东也较高，但腾讯和阿里巴巴的做空压力相对温和。支撑因素：6月南向资金回流，恒生科技指数成分股平均持仓回升。港股回购加速，特别是腾讯的积极回购，部分抵消了抛售压力。估值：MSCI中国估值已降至历史均值以下0.5个标准差，但主动型基金仓位尚未彻底出清。其中，腾讯估值处于-2个标准差的历史低位，是长期价值资金逢低吸纳的良机。五.很多传闻旭创兆易，海外国产两大龙头最近的小作文频现，另外还有乱七八糟的传闻（比如JG不让买xx，比如CX上市要降温，比如开会前要保持低位），这几天看了不知道多少“传：xxxxxx”，心累。刚才小摩的研报也能发现，连外资行也得入乡随俗，不得不去注意这些传闻...这就是当下最难得地方：不光要紧盯产业趋势的变化，更要重视传闻引发的情绪连锁反应。以上，祝好