低估等效于成长：价值投资的安全边际

企业的价值很大的因素在于成长性，这一点从现金流折现的公式中就可以直观地看到，所以市场对于高成长的公司趋之若鹜，造成这类公司常常出现严重的高估，透支了未来许多年的业绩。任何行业都有成长的天花板，同时伴随不可测的周期。在某一时期，就算行业远没触及天花板，但经营的周期也会让高估的价格快速回落，这是投资成长股的主要风险。价值投资鼻祖格雷厄姆说：“安全边际是成功投资的基石”。成长也是一种安全边际，但是它很难量化，也不知道能持续多长时间，因为只要有增量的市场，往往会吸引无数竞争对手进入，成长的变数就很大，除非它拥有不可破的竞争优势，而这种优势偏偏是需要长时间去检验的。相对而言，在一些行业稳定，经历多年优胜劣汰的检验胜出的公司，我们更容易判断它的竞争优势，未来增长率可能只有个位数，甚至是停滞，但只要出现便宜的价格，就能尔补成长的不足，具备投资的价值。从某一个角度去看，低估等效于成长。假如以60市盈率买入一家成长率为20%的公司，要8年时间才能到达15倍市盈率，要10年时间才能到10倍市盈率，要12年时间才到6倍市盈率。不如现在就买入一家经营稳定，具备长期竞争优势，且只有10倍、6倍市盈率的公司，这不是更香吗？而且，分红再投资也能带来成长。