2026上半年投资总结：CXO与科技持仓回顾

上半年结束了，既然雪球官方喊我总结，那么就跟大家分享下自己的心路历程吧。上半年收官，账户收益30%不到。不是什么惊人数字，但我知道——这是咬着牙扛出来的。主要持仓：少部分科技，大头CXO。这个我在雪球之夜台上分享过，2026我需要的是业绩确定性最高的行业与我的铲子股逻辑。那时候我认为Ai建设的铲子股，自然而然就是光模块，PCB，这几个月开始扩到存储，而医药的铲子股，就是CXO。逻辑到现在我也认为没错，但是忽略了宏观资金面对于公司股价的影响，导致A股和港股错配，损失了很多收益。港股有海量的IPO，大量的长线资金只参与基石投资，南向资金流出，整个市场流动性紧缺，在只有单独港股上市的公司，都跌出了情绪上的折价，跟去年相比，冰火两重天，这是我年初没想到的。其实科技还好，年初闭眼买入，坚定持有，半年翻倍有余，但医药这条路，上半年走得是真难。最难的时候6月，CXO又挨一刀。法案阴影重来，股价一泻千里。网上一片哀嚎，有人劝"赶紧割了吧，医药没救了"。最终六月收官打开账户，今年最红的一个月。中间我每次动摇，我就把数据翻出来再翻一遍。越看越踏实——收入在加速，利润在翻倍，毛利率创新高，订单锁定了全年收入，全行业都在招人扩产。猴子价格从9万涨到了19万。海外投融资连续几个月同比三位数增长，对面的XBI也不断创下新高，全球范围内，全行业的基本面都在创历史新高，股价却在创历史新低。这就是价值投资最经典的时刻——市场先生发疯了，把好东西以极低的价格塞到你手里，还问你"还要不要"。我说：要，全盘接受。至暗时刻是试金石跌最惨的那几天，我写了很多篇文章。核心就八个字：坚定持股，逻辑没变。评论区说什么的都有，我告诉自己："我写文章不是为了预测明天涨不跌，是为了知道，明天跌了为什么不该卖。"这就是价值投资真正的门槛。不是财务分析，不是估值模型——那些是基本功。真正的门槛只有一个：当市场说你错了的时候，你还能不能信自己的判断。巴菲特说"别人恐惧我贪婪"，讲起来容易。真到所有人都恐惧的时候，你敢贪婪吗？敢在账户全是绿色、评论区全在骂的时候，逆着加仓吗？我没卖一股。因为我自己拆过DCF，算过安全边际，跟外资行的目标价交叉验证过。我不用比管理层更懂公司，我只需要比恐慌的人更冷静。市场先生的情绪不是指南针。指南针是自己算过的账、核实过的数据、验证过的逻辑。市场用脚投票了在7月，港股医药连续大涨。那些至暗时刻写的文章，我说在全行业没有光的时候，我们自己的清晰认知，就是迷雾中唯一的一束光，评论区开始有人说"吕执着神了"。其实不是我神了。是逻辑兑现了，市场认可了。产业在右边蓬勃发展，估值在左边趴着。我说了，中间那个裂缝，就是你赚超额收益的地方。三条经验踏实调研。 我在每一次财报做精细解读，电话会议做好记录，现场参加多次股东大会，我们投资，买的不是代码，是公司。公司有订单、有产能、有现金流。基础数据算清楚了，大势就不会骗你。不敢重仓，往往是因为没看透。相信逻辑。 什么时候卖？逻辑变了，不是股价跌了。股价下跌不是卖出理由，逻辑破了才是。我在CXO跌最惨的时候没卖，是因为看不出逻辑哪里破了。（同理，科技上涨，股价恐高，也不是看戏的理由，需要看行业发展，预期收益是否匹配）贵在坚持。 做"时间的朋友"，这不是鸡汤，它意味着你愿意花时间理解一个行业，再花时间等它兑现。自己的持仓门可罗雀，AI烈火烹油。但格雷厄姆说过：市场短期是投票机，长期是称重机。票数很少，但重量一点没少。下半年展望科技很简单，见顶的信号不在我们这，重点去跟海外的capex就可以，或者直接去看美国科技的走势就行了，我们做的其实都是美国或者韩国的映射而已，目前看，判断科技大周期见顶，言之尚早。CXO的业绩复苏才刚开始兑现。这不是一两个季度的行情，是产业周期的开端。MNC因为专利悬崖一直买买买，对内做大量并购交易，对我们这边做海量的BD交易，一级市场有大量的热钱（这让医药一级市场对美联储降息不在过分敏感），而这一轮大量的BD和并购之后，会爆发出海量的临床需求，又是一次速度竞赛，我拿着的持仓，会非常受益于这个逻辑。所以我还会拿着，跌的时候都没跑，涨的时候更没理由跑。30%并不多，但它是用正确方法赚到的。赚的是认知的钱，不是运气的钱，投资是可以复利的，认知也可以。踏实调研，相信逻辑，贵在坚持，下半年的路，我们继续一起走。一起跟优秀的人为伍，保持耐心，慢慢变富#2026上半年投资总结# @今日话题