A股小微盘分化：中证1000涨16.63%，微盘跌7.24%

“小微盘”，这是在讨论A股策略时，往往被高频提及的一个词汇。尤其前几年与红利并称，组成“红利小微盘”杠铃策略。但2026年上半年，许多“小微盘”策略，或者严格说是“微盘股”策略的拥趸，突然发现：小盘与微盘K型分化了。一边是中证1000全收益指数上涨了16.63%，一边是万得微盘股指数大跌7.24%，一来一去是23.87个百分点的差异，的确让人有些受不了。当然，这其实并非是微盘股与中证1000这样的小盘股指数第一个分化的半年，也不是第一个一涨一跌分化的半年。只不过，以往微盘股是哈哈大笑享受的那个。下图是2019年迄今每一个半年中，万得微盘股指数与中证1000全收益指数和中证2000全收益指数的收益对比。可以看到在2022年上半年、2022年下半年和2023年上半年，都是万得微盘股指数正收益，而中证1000全收益承受负收益(中证2000全收益也是)。2026年上半年，是微盘股那么多年历史上，第一次看着中证1000大涨自身却在承受负收益的半年。微盘股的萎靡，原因或许是双重的。一方面，微盘股也被价值因子拖累了。众所周知，微盘股往往会月度调仓，能够是因为市值最小而被纳入，往往是之前出现了显著下跌的，这就使得微盘股会呈现“反转因子”，当然一定程度也可以视为“价值因子”。下图是微盘股基金的代表，诺安多策略过去6个月相较中证1000全收益指数的六因子归因，可以看到有比较强的价值因子暴露。数据来源：Wind 截至：2026-07-01而在上半年尤其是6月，无论是反转还是低估值因子，表现都是相当萎靡，这显然对微盘股基金，有所拖累。当然，另一方面，或许也是最重要的原因——双创个股对流动性的虹吸。从下图可以看到，万得微盘股指数的成交额，从6月初的417亿元，一路下跌至6月17日的195.49亿元，比腰斩更多。若再向前回望，在类似去年8月、11月，万得微盘股指数可都是出现过单日500亿元以上成交的。相比较之下，可以看到中证1000在五六月的这波行情中，成交额始终保持稳定，并未出现缩量。回望过去一个多月微盘股与中证1000的走势巨大差异，不得不说在A股投资，不能忽视政策导向下的市场结构建设。中证1000，无疑是市场重点建设的指数。其一，在2024年的“托举”中，中证1000ETF，是被纳入买入标的的。其二，中金所也有中证1000的股指期货和股指期权交易，衍生品建设完备。其三，在作为主动ETF“前奏”的指增ETF试点中，中证1000也是主力品种，2022年和2023年发行了不少品种。但在中证1000以下，更小盘更微盘的领域，监管显然处于一个审慎的态度。国证2000和中证2000，许久没有新发产品了，北证50的ETF，也始终在推进但未落地，更不要说微盘的指数产品了。中证1000与微盘，从政策层面，显然要分为两个品类。2026年，中证1000其实同样经历着抛压。以最具代表性的512100为例，份额从年初的250亿份到如今不足40亿份，简直是“脚踝斩”。但一来，幸在主要抛压来自一月，后期抛压不大；二来，中证1000因为股指期货、期权完备，相关指增和量化中性私募产品依然处于快速增长，可以轻易对冲——而且这部分资金往往相对有定力，不容易被双创虹吸，不似微盘股主要是股民，太容易“见异思迁”。所以，同样的虹吸，结果完全不同。经历了2026年上半年后，对于小微盘的这种分道扬镳，或许是需要重新思考这两类品种在投资组合中的定位。中证1000为代表的指增产品，本质上是在一个凑合的贝塔上，努力用量化的方式去做各类超额，公募私募量化团队八仙过海，努力做超额——当然2026年上半年的超额，也有点不尽人意，同样在等待超额的反弹。而微盘股类基金，更多是视为锚定万得微盘股指数的Smartbeta指数产品，有小盘、价值等多重因子的暴露。这两者虽然在很多时候很相似，但在不少的时段的确呈现了不小的差异性。从多策略强化异质性的思路来看，以中证1000指增为代表的小盘与微盘基金分别配置，或许是更稳妥的思路。