原油秋季或再涨？中国进口动向成关键

中国的原油进口动向将左右原油市场行情

“目前的原油价格太低了，随时都有可能上涨，最大的变数是中国的动向”。在霍尔木兹海峡封锁、国际油价大涨期间，中国通过消耗库存并减少石油制品出口，大幅削减了原油进口……

原油价格已回落至美国与伊朗发生冲突前的水平，市场上却开始出现“今年秋季将再次高涨”的预期。支撑这一观点的不仅是霍尔木兹海峡局势仍存在不确定性，还包括市场对持续采取观望态度的中国可能改变动向的担忧。

“目前的原油价格太低了，随时都有可能上涨，最大的变数是中国的动向”，一位同时从事现货和期货交易的交易员这样表示。

近期，国际原油价格正逐步回到美国与伊朗发生冲突前的水平。作为欧洲基准的北海布伦特原油9月近月合约7月2日徘徊在每桶70美元多，与美国和伊朗发生冲突前的水平基本相当。美国基准西得克萨斯中质原油（WTI）期货也回升至每桶67美元多，同样接近冲突前水平。

即便如此，许多市场人士仍无法排除油价再次大幅上涨的可能，其中一个重要原因就是中国的动向。

近期国际油价下跌的最大原因在于中国持续减少原油采购。在霍尔木兹海峡封锁、国际油价大幅上涨期间，中国通过消耗库存并减少石油制品出口，大幅削减了原油进口。

欧洲调查机构Kpler的数据显示，自6月22日起的一周内，中国原油进口量平均每天542万桶，不到封锁前2月份平均水平的一半。即使美国与伊朗签署备忘录、霍尔木兹海峡恢复通航后，“中国的采购意愿仍未明显回升”（美国摩根士丹利的Martijn Rats等）。

澳新银行（ANZ）外汇及大宗商品销售部董事认为，美国与伊朗签署的备忘录促使美国解除对伊朗原油的制裁，使伊朗原油重新进入正规市场。“此前中国能够以每桶低数十美元的折扣价格购买伊朗原油，因此目前没有迫切增加库存的动力，而是在等待国际油价进一步下跌后再采购。”

英国汇丰银行（HSBC）的分析人士指出：“目前市场出现了短期供应过剩”。原因在于，各原油进口国原本为应对霍尔木兹海峡长期封锁，已建立起即使没有经霍尔木兹运输的原油也能维持供应的体系，而恢复通航后大量原油又突然重新流入市场。

包括日本、韩国等中东原油主要买家在内，均从南北美洲等地区采购原油，已提前安排好8月装船的替代货源。亚洲市场出现剩余的原油随后流向欧美市场，进一步压低了国际油价。

不过，这种局面可能在今秋发生逆转。一家证券公司的交易员表示：“未来一段时间，可能出现（石油制品及下游产品的）恢复生产。一旦如此，行情反转的速度将非常快，原油价格完全有可能再次大幅上涨。”

中国被认为一直在减少石油制品及下游产品的生产。虽然中国国内需求仍不算强劲，但石油制品出口仍是重要的收益来源。如果中国全面恢复生产，原油进口量有可能随之回升。

汇丰银行的分析人士预计，随着供应过剩今后逐步消解，布伦特原油价格有可能重新升至每桶80美元以上。

从期货价格走势来看，市场对后市上涨的预期也开始显现。目前北海布伦特原油近月期货价格维持在每桶70美元以上，比现货价格高约3美元。按交割时间排列，从现货、9月近月合约、10月合约直至12月合约，价格呈逐步上升的“正价差（Contango）”结构。

虽然商品期货通常因仓储成本等因素，远月价格往往高于近月，但近年来市场更多呈现“逆价差（Backwardation）”结构。实际上，在市场尚未反映伊朗局势恶化之前的2025年底，现货价格高于远月期货价格，市场当时仍处于逆价差状态。

全球石油制品终端需求依然旺盛。尽管原油价格已经回落，汽油等成品油价格仍维持高位。伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，纽约市场原油与汽油之间的价差7月1日一度扩大至56美元多，达到自2022年6月以来、约4年来的最高水平。市场普遍认为，在终端需求依然强劲的背景下，原油需求仍具有较强韧性。

当然，霍尔木兹海峡局势仍将持续影响国际油价。汇丰银行的分析人士认为，随着波斯湾滞留油轮逐步疏散，以及国际能源署（IEA）战略石油储备释放于7月底结束，市场将迎来新的转折点。虽然滞留油轮驶离后，霍尔木兹海峡的原油供应正在增加，但如果航运调度及原油生产恢复速度跟不上，目前的供应节奏将难以持续。

即使国际油价已经回落至冲突前水平，市场供需结构也难以迅速恢复原状。市场对于油价再次大幅上涨的担忧预计仍将持续一段时间。

日本经济新闻（中文版：日经中文网）五味梨绪奈

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