泸州老窖：库存隐忧与高分红预期并存

“国窖不降价就滞销”等认知正在被打破，国窖产品不降价仍保持良好动销。公司管理层预判，2026年6月起，白酒行业将进入常态化去库存周期。泸州老窖明确表示，市场有望在2026年下半年至2027年逐步复苏。公司还表示，为稳定资本市场预期，会采取一些稳定股价的措施，例如联合大股东实施回购计划、做出不减持承诺等。分红长期不低于50%，在当时的语境里，是不能乱说比例的，只能按照以往数据说最保守的数字。 实际定未来三年分红比例，正常逻辑是不会低于70%，因为大规模基建告一段落，需要用钱的地方少了，集团层面需要大把资金搞酱酒建设，高分红是可以预期的。老窖历史上一直也有高分红的传统，这个不用担心。大家最关心的还是7个月库存的事。厂家，经销商，零售商和消费端，四大库存主体。老窖很明确的的是，库存只在经销商，零售商和消费库存良性，厂家库存多多益善，这是未来推出10年，15年，20年年份酒基础。正常年景，3个月库存就是良性。现在多四个月并不关键，问题关键在现在整体减少还是继续增加，还需要继续关注。以现在流速，现在就是一年最淡的季节，中秋和春节才是销售旺季。淡季的4个月旺季1个月搞定。 去年有政策因素，下半年特别难，中秋整体动销下滑40%，今年这个因素没有了，至少私人时间不受影响。相比去年多了3个月真实动销，跟经销商4个月库存相对冲，整体只多1个月库存，当然这是模糊的定性判断。 现在老窖股价，市场是按照改分红，修账本来的，因为同行有先例，老窖也不会例外。这两条已被证伪，最近股价大跌的压抑因素，某资金清仓式减持，基本也到尾声。国家政策组合拳已打出，出效果还需要点时间。