美股科技股承压，美伊冲突升级，OpenAI推迟IPO

华见早安之声

市场概述

上周五：

• OpenAI推迟IPO消息挫伤科技股，标普纳指五连跌，标普创十个月最长连跌；小盘股指两日收创新高、和道指连涨两周；芯片指数跌超5%，安森美跌超20%，高通跌7.6%，周四大涨的存储芯片股闪迪、希捷和西部数据均跌逾10%；软件股逆市反弹，微软涨近6%；医疗板块涨超3%，Moderna涨超10%。
• AI交易退烧，蓝筹科技股创去年对等关税公布以来最差周表现。“科技七巨头”中，五连跌的英伟达和谷歌全周跌近9%，和其他493只标普成分股全周分化为2024年7月以来最大；全周SpaceX跌逾17%、甲骨文累跌逾19%创2001年来最大周跌。
• 两年期美债收益率再创美联储会议放鹰以来逾一周新低。美元指数继续跌离一年多来高位，但连涨两周，日元艰难反弹、仍接近两年低位；比特币盘中曾站上6万美元、较日低涨超2%。
• 原油周五回落，盘中布油跌超5%，和美油收创美伊冲突爆发前以来新低；美伊停火协议执行首周，原油重挫、布油跌逾10%。黄金盘中跌超1%后转涨，仍全周跌超3%，期银全周跌超10%、连跌七周。纽铜一周跌近4%。
• 亚洲时段，创业板跌超4%，全市场超4600股下跌，算力硬件集体调整，玻璃基板逆势拉升，恒科指再跌超3%，科网股普遍下挫。

周末美伊互袭、停火协议岌岌可危，周一亚太盘初，国际原油反弹，布油涨近2%，美油涨超1%。

要闻

中国

中国5月规上工业企业利润同比增21.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业利润前五个月大增103.9%。

环球时报：中欧正密集举行贸易磋商，欧盟缺乏诚意或引发中欧经贸摩擦急剧上升。

DeepSeek联合北大发布并开源DSpark推理加速框架。DeepSeek V4更新DSpark，推理速度提升80%。

海外

特朗普周六威胁伊朗或将不复存在；美军周五周六连日空袭伊朗南部，伊军方周日威胁对美军基地发起“地狱”式打击，已打击美军八处重要设施，将更强硬对待霍尔木兹海峡通行“违规”船只。伊朗官员：受遭袭影响，伊方缺席周日的美伊技术性谈判；美方消息：原定在瑞士恢复美伊技术性谈判的计划陷入停滞；美官员：美伊将“暂停”敌对行动，计划30日在卡塔尔首都举行会谈。

周五黎以美达成三方框架协议，以总理：黎真主党解除武装前，以军将驻留黎南部“安全区”。黎媒称达成框架协议后以军周六再袭黎南部。黎真主党称三方框架协议无效。以军称周六在黎南部打死数名携带火箭弹的真主党武装人员，将继续开展行动“消除威胁”。

沃什首批重要任命：任两位美联储经济学家为顾问，聚焦利率研究；7月美联储决议前，沃什有两次“重要亮相”，本周是第一次，也是海外首秀。美联储今年票委卡什卡利由鸽转鹰：通胀高企，预计今年加息一次。

OpenAI发布GPT-5.6系列模型，应美政府要求限量开放，直言不应成为长期默认做法。

Anthropic证实美国政府允许部分美机构部署Mythos 5模型，继续寻求Fable 5放行，报道称超100家机构获准使用Mythos 5。

OpenAI推迟IPO消息重创软银，650亿美元敞口面临流动性大考，股价暴跌13%创两年最大。

美国科技企业悄然转向中国AI模型，Coinbase将GLM 5.2与Kimi 2.7设为默认模型。

AI算力告急：谷歌据称3月起对Meta实施Gemini使用上限，导致Meta多个项目遭干扰和延误。

英媒：苹果寻求获准从长鑫存储购买内存芯片。

纳斯达克：SpaceX将于7月7日被纳入纳斯达克100指数。

市场收报

欧美股市：标普500跌0.05%，报7354.02点，全周累跌1.95%；道指跌0.09%，报51876.11点，全周累涨0.60%；纳指跌0.24%，报25297.618点，全周累跌4.60%欧洲STOXX 600指数跌0.68%，报635.88点，全周累涨0.04%。

A股：上证指数跌2.26%，报4027.26点。深证成指跌3.44%，报15782.22点。创业板指跌4.07%，报4194.21点。

债市：到债市尾盘，美国十年期国债收益率约为4.37%，日内降约2个基点，全周累计降约8个基点；两年期美债收益率约为4.09%，日内降约3个基点，全周累计降约9个基点。

商品：WTI 8月原油期货收跌3.74%，报69.23美元/桶，全周累跌8.73%。布伦特8月原油期货收跌4.34%，报71.99美元/桶，全周累跌10.65%。COMEX 6月黄金期货收涨1.2%，报4078.7美元/盎司，全周累跌3.44%。COMEX 6月白银期货收涨1.49%，报59.217美元/盎司，全周累跌10.62%。COMEX 6月期铜收涨1.17%，报6.1415美元/磅，全周累跌3.66%。

要闻详情

全球重磅

中国

中国5月规上工业企业利润同比增长21.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业利润前五个月大增103.9%。今年前五个月，有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长117.1%。电子行业与原材料制造业是本轮利润增长的主要支撑力量，前者受益于全球AI技术变革带动的芯片需求爆发，后者则受新能源及AI产业需求拉动，铜、铝等有色金属价格维持高位。

环球时报：中欧正密集举行贸易磋商，欧盟缺乏诚意或引发中欧经贸摩擦急剧上升。环球时报指出，欧盟在解决中方关切问题上缺乏诚意。例如，双方就中国企业电动汽车价格承诺具体谈判没有取得新进展。在出口管制方面，欧方仅要求中方解决欧盟在稀土方面的关切，但在解决中国自欧盟进口遇阻个案方面没有取得任何进展。

一批站在“光”里的基金经理加码限购。知名基金经理金梓才旗下多只基金宣布“闭门谢客”，其中，财通价值动量混合、财通品质甄选混合、财通集成电路产业股票、财通成长优选混合等产品限购额度从三天前的500元调至100元。业内人士表示，绩优“追光者”密集限购，本质上是一种主动的风险管理措施，既为了维护现有持有人的利益，也反映了基金公司对于市场短期风险的审慎态度。

DeepSeek联合北大发布并开源DSpark推理加速框架。DeepSeek V4更新DSpark，推理速度提升80%。新框架旨在解决大语言模型在高并发生产环境中的推理效率瓶颈，已部署于DeepSeek-V4-Flash与DeepSeek-V4-Pro的预览版服务引擎中。

海外

26日周五：

• 美伊签协议后美军首次开火，称空袭伊朗回应商船在霍尔木兹遭袭，伊方称挫败美袭击、将严厉回应。美军称，伊朗袭击商船显然违反停火协议，美军将继续为商船提供安全通航方面支援，确保协议“全面有效”执行。原油收窄跌幅，美油跌不足3%。伊媒称周五晚伊朗南部港口城市锡里克的码头传爆炸声。伊军方称将迅速且果断回应美方袭击，“任何新的愚蠢行为”都将遭严厉回应。
• 特朗普斥伊朗违反停火协议，称无人机袭击霍尔木兹货船“愚蠢”，威胁以100%关税还击数字服务税。特朗普称，一艘在霍尔木兹海峡附近航行的商船遭四架无人机袭击，其中一架击中船体，其余三架被美军击落；美国将继续维护该海峡的航行安全；将对任何向美国公司征收数字服务税的国家征收100%关税，此关税凌驾于相关贸易协定之上。
• 黎以美达成三方框架协议，以总理：黎真主党解除武装前，以军将驻留黎南部“安全区”。以色列官员称，在“安全区”内，以军将保留军事行动自由，可随时采取行动消除潜在的安全威胁；以色列和黎巴嫩同意，在“安全区”以外的两个地区，以色列逐步撤军并由黎巴嫩政府军接管控制。鲁比奥称，设立美国推动的军事协调小组协助落实三方框架协议。黎巴嫩总统：达成框架协议是恢复黎主权的第一步。
• 伊朗称霍尔木兹航运将依据美伊备忘录管理、警告绕开伊方安排无法保障安全，否认设美伊海峡沟通热线。盘中美油跌近5%、布油跌超5%。伊朗副外长称，霍尔木兹海峡安全通行必须有伊方协调。伊媒称，3艘油轮未经授权试图通过霍尔木兹海峡被劝返；美伊沟通热线旨在防止意外事件导致军事升级。
• 阿曼被曝研究马六甲管理模式，告知盟友穿越霍尔木兹海峡船只可能必须付费。若征收过境费，大宗商品交易商每年将增加数百亿美元成本。多数国家认为，船舶应无需缴纳费用自由通过霍尔木兹。据伊媒，伊朗和阿曼海关负责人提议，成立联合委员会以落实海关协议。

周末：

• 伊朗革命卫队周六称：打击美军多个目标回应美空袭伊朗打击。伊朗强烈谴责美军空袭，称美方违反伊美谅解备忘录。伊朗外交部声明还说，伊朗武装力量对美军相关目标实施了防御性打击。造成这一局面的责任在于美方。
• 特朗普周六威胁：伊朗或将不复存在；美军连续第二天空袭伊朗南部，伊军方威胁对美军基地发起“地狱”式打击。伊朗革命卫队周日发布声明称，打击了八处美军重要基础设施；将更强硬对待霍尔木兹海峡通行“违规”船只。
• 以媒：美伊即将举行的谈判已被取消。
• 黎媒称黎以美达成框架协议后以军周六再袭黎南部。黎真主党领导人称三方框架协议无效，这是黎政府犯下的重大错误。以军称在黎南部打死数名携带火箭弹的真主党武装人员，将继续开展行动“消除威胁”。
• 伊朗官员称，受遭袭影响，伊方缺席周日的美伊技术性谈判；美方周日消息称，由于美伊再次冲突，原定于本周在瑞士恢复美伊技术性谈判的计划陷入停滞。美官员：美伊计划于30日在卡塔尔首都举行会谈。另一位美国官员表示，美伊双方将“暂时”停止敌对行动，在技术性会谈继续进行的同时，霍尔木兹海峡“船只可以自由通行”。

沃什首批重要任命：任两位美联储经济学家为顾问，聚焦利率研究。“新美联储通讯社”Nick Timiraos撰文指出，美联储新任主席沃什从内部擢升两位深耕近三十年的资深经济学家Covitz与Engstrom出任核心顾问。两人研究方向为金融稳定、信贷市场与货币政策等，曾联合研究揭示美债长端利率走高背后的供给冲击与财政赤字逻辑。

• 7月美联储货币政策会议前，沃什有两次“重要亮相”，本周是第一次。新任美联储主席沃什的政策底牌仍是“黑箱”。本周他将迎来海外首秀，与欧英加三大央行巨头同台。面对强劲非农或再燃加息预期及AI过热风险，这场巅峰对话将是市场拿着放大镜“解码”美联储利率路径的最关键窗口。

美联储今年票委卡什卡利由鸽转鹰：通胀高企，预计今年加息一次。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，由于通胀呈现更广泛蔓延迹象，他将今年的利率预期调整为加息一次。他还指出，美伊冲突和AI热潮令抗击通胀工作更加复杂。卡什卡利3月曾预计今年将降息一次。

OpenAI发布GPT-5.6系列模型，应美政府要求限量开放，直言不应成为长期默认做法。GPT-5.6系列包括旗舰版Sol、兼顾效率与日常工作的Terra、快速且低价版Luna，定价最高的Sol收费为5美元/百万输入token 、30美元/百万输出token，只有Anthropic Fable 5模型的一半左右。OpenAI称，目前GPT-5.6仅向有限数量的可信合作伙伴开放预览，计划未来几周内全面推出，Codex和ChatGPT将升级至GPT-5.6，希望与政府合作建立可重复执行的模型发布流程。

报道：美国放行Anthropic最强模型，超100家机构获准使用。据媒体报道，美国政府周五解除了此前对Anthropic强大AI模型Claude Mythos 5的限制，允许该公司向包括大型企业和政府机构在内的100多家美国机构提供该模型。Fable5是否解禁尚未提及。

• Anthropic此后发布声明称，美政府允许部分“受信任”美国机构重新部署Mythos 5，将继续与政府合作，以此扩大Mythos 5的使用范围，并让Fable 5重新向公众开放。

OpenAI推迟IPO重创软银，650亿美元敞口面临流动性大考，股价暴跌13%创两年最大。按投资计划，到今年10月，软银对OpenAI的投资将达到650亿美元。市场此前预期，OpenAI上市将为软银带来丰厚收益。昨传OpenAI或将IPO推迟至2027年，导致软银股价周五大跌13%，创下自2024年8月以来最大单日跌幅。

内存涨价反噬终端需求！苹果涨价+OpenAI IPO推迟引爆亚洲芯片股崩盘。苹果和微软周四因存储短缺同日宣布涨价，叠加OpenAI考虑推迟IPO，周五亚洲科技股遭猛烈抛售。市场正在重新评估此前的交易逻辑：内存价格上涨带来的芯片股利润扩张，是否正在以压制终端消费需求为代价？AI硬件投资叙事面临新的考验。

• 苹果涨价——压垮AI存储泡沫的最后一根稻草？苹果涨价之所以能触发韩股熔断，恰恰因为它们击中了AI存储叙事最脆弱的一环：不是说AI不需要存储了，而是市场开始重新定价"AI需要多少存储、有人愿意为此付多少钱"。

美国科技企业悄然转向中国AI模型，Coinbase用上GLM与Kimi。Coinbase CEO在社交媒体透露，将智谱的GLM 5.2与月之暗面的Kimi 2.7设为默认模型，在token用量指数级暴增的情况下成功将公司AI支出减少近一半。这不仅验证了中国开源模型的卓越商业价值，更直接冲击了美国头部大模型的定价权，正重塑全球企业AI基建新格局。

AI算力告急：谷歌据称3月起对Meta实施Gemini使用上限。据报道，谷歌3月告知Meta，无法满足其全部Gemini算力需求，对Meta实施算力限流，这一使用上限的限制至今未解除，已导致多个Meta内部AI项目遭干扰和延误。这场风波不仅逼迫谷歌急向SpaceX租借算力救场，更倒逼Meta加速转向自研模型。

英媒：苹果寻求获准从长鑫存储购买内存芯片。

纳斯达克：SpaceX将于7月7日被纳入纳斯达克100指数。距离SpaceX创纪录的IPO还不到一个月，这家航空航天与卫星公司就预计将以低于1%的权重被纳入纳斯达克100，成为该指数史上最快被纳入的成分股之一。

研报精选

美银：紧盯两大关键点位，这将是触发夏季抛售的催化剂。美银警告，当前市场极度乐观，但需紧盯两大关键点位：“科技七巨头”（Mag 7）ETF（MAGS）跌破60与澳元兑日元（AUDJPY）跌破110，一旦失守或将触发夏季风险资产集中抛售。与此同时，美股与科技板块已出现历史级资金流出，市场情绪与资金结构正同步转向，潜在回调风险正在快速累积。

美银Hartnett：若Mag7再跌，今夏市场或将全面转入防御模式。美银重磅警告：今夏市场或迎“全面避险”风暴。美股现罕见资金净流出，云巨头与芯片股走势严重分化，万亿AI资本开支焦虑正拷问市场神经。若科技巨头破位下跌将加速资金洗牌，长端美债与黄金正成为顶级避险首选！

跌破4000，黄金正在经历一场"信仰瓦解"。黄金神话正在崩塌——5个月内从5595美元狂泄至3978美元，跌幅28.9%，已超越2013年黄金全年跌幅。美联储鹰派转身、美元飙至一年高位、伊朗地缘溢价归零，三重绞杀同步发力。高盛、德银集体砍目标价，死亡交叉即将成形，298吨ETF持仓被套水下。黄金没有死，但从"怎么看都涨"，变成了"需要找理由才涨"。

• 中金：黄金牛市结束了吗？黄金自3月高点5321美元/盎司已回调逾25%，市场将矛头指向美伊冲突推升通胀、沃什首秀鹰派表态。然而中金研究指出，此轮通胀由油价单一驱动，随美伊局势缓和夏季或已见顶；沃什五大工作组改革实为未来降息预埋制度伏笔，所谓"鹰派转向"可能是误读。黄金牛市未止，转机渐行渐近。

“K型分化”是“技术革命”的宿命？浙商证券复盘1771年以来五轮技术周期发现，K型分化是每一轮技术革命“导入期”的共同规律，而非当下AI时代的特例。技术红利在导入期几乎全部流向资本端：纺织机时代工人实际收入原地踏步，汽车石油时代1929年前1%人口掌握全国近一半净财富，资本市场同步分化。历史表明，只有经历制度重构，技术红利才能真正走向普惠。

美股近一个月触发7次，“兴登堡预兆”有多准？A股准确率高达92%。截至本月下旬，曾精准预警股灾的“兴登堡预兆”（Hindenburg Omen）今年在美股被触发超过十次。浙商证券提示，美股短期调整风险骤升，或联动致A股波动加剧。好在当前A股尚未严格触发警报，中期“慢牛”底色不改。

国内公司

不只是苹果，华强北也“涨”声一片：电脑、平板、手机价格全面上移。据上海证券报，苹果、华为、联想、荣耀等品牌集体调价，华强北电脑、平板、手机终端售价全面上移。核心硬件成本上涨是主因，内存、固态硬盘价格较去年低点近乎翻倍。品牌厂商采取直接提价、减少促销、调整配置等策略应对，而经销商则提前备货对冲风险。

• iPhone还没涨价，但也不远了。暂缓iPhone提价，意在维护苹果核心产品线的需求稳定——一方面避免iPhone这种核心产品线因为提价对营收的冲击，另一方面通过Mac、iPad这类产品线的涨价，来对冲物料成本增加对毛利率的负面影响。苹果在涨价声明中已预留了一个明确的预期空间：“已经到了需要对许多产品开始提价的地步。”

欧洲遭遇史上最严酷热浪，空调卖爆了，美的PortaSlit“二手价格超过新机”。极端高温暴露欧洲基建短板，亚洲家电巨头狂揽“气候红利”。美的PortaSlit凭借精准规避严苛法规的免安装设计，强势击穿欧洲制冷市场壁垒。

特斯拉FSD全面由买断制转向订阅制！港澳台地区买断版6月30日后下架，内地尚无明确时间表。针对中国内地市场是否会落地订阅模式，特斯拉中国内部人士仅表示“没有更多消息分享”。值得注意的是，中国市场虽已被特斯拉官方列入FSD开放名单，但实际仍未完全开通使用，用户仍需花费6.4万元购买买断版。特斯拉CFO Vaibhav Taneja曾表示，希望FSD能够在2026年第三季度在中国市场获得全面商用许可。

瑞银力挺老铺黄金：市场对竞争威胁的担忧或许严重过头，追随者销售额仅为其4%。瑞银认为老铺黄金股价已充分反映销售压力，但毛利率改善与现金流拐点被低估。调研显示竞争格局温和，追随者体量仅约4%。叠加提价与金价回落，公司2026年毛利率有望提升至约41%，盈利或高增长。估值处历史低位，自由现金流转正及约11%高股息构成核心支撑。

海外宏观

40年来从未见过的景象！数据中心与内存成本激增正在推动第三波通胀浪潮。AI基础设施投资正成为新通胀推手，数据中心扩张引发内存、电力与劳动力成本全面上行，并向消费电子、能源与工资端传导。苹果等科技公司集体涨价，全球资本支出或达数万亿美元级别。经济学家警告，这种由AI驱动的价格压力可能持续数年，通缩红利仍在远期。

• 美国通胀降温没那么简单：即使油价下跌、“苹果们”也还在涨价。油价回落之际，苹果却在涨价——美国通胀远比想象中顽固。5月PCE同比升至4.1%，是美联储2%目标的两倍；即便剔除能源，核心PCE仍高达3.4%。关税成本转嫁、AI芯片需求爆发、消费韧性持续……多重因素叠加，令通胀"黏性"难消。
• 当AI成为通胀发动机：一条央行从未见过的传导链条。美联储拿着加息扳手，根本够不到晶圆厂。

美股科技股集体承压，市场是否正在重演DeepSeek式冲击剧本？Jefferies策略师指出，智谱推出的GLM5.2模型"性能几乎与Anthropic相当，但每token成本仅为后者的四分之一"，将过去这一周定性为"又一个DeepSeek时刻"。分析指出，低成本AI模型将影响企业客户选择，同时动摇AI基础设施的投资逻辑。