美银喊加息三次，瑞银说加不了，黄金走势何去何从

近期黄金走势完全被美联储加息预期主导，盘面持续走弱，现货金价已经回落至4000美元这一关键心理关口附近。目前市场格局非常有意思：短期金价弱势明显、恐慌情绪蔓延，但市场对于黄金的远期、长期走势依旧普遍看好。当下黄金交易的核心矛盾，是美联储年内到底加不加息。而当前华尔街头部投行之间，出现了极其罕见的极致分歧，多空观点完全针锋相对。其中最具代表性的就是美银与瑞银，一家极致鹰派、一家极致鸽派，两家机构的判断直接决定了当下黄金的短期定价。今天我们把两家机构的核心逻辑完整拆解，搞清楚加息的真假预期，才能看懂黄金接下来的走势。一、美银：2026年美联储将加息三次（全市场最鹰派预期）美银最新核心结论非常明确：2026年内美联储将加息三次，分别在9月、10月、12月各加息25个基点，累计加息75bp，终端利率上调至4.25%-4.5%，并且2027年全年维持利率不变。要知道，今年美联储剩余议息会议仅剩5次，在剩余五次会议中落地三次加息，属于全市场最激进的鹰派定价。近期美元指数走强、黄金持续承压走弱，核心就是市场在提前计价美银这类激进加息预期，这也是当下黄金短期弱势的核心变量。美银支撑三次加息的三大核心论据：1、通胀前景明确恶化，核心通胀黏性极强美银本轮看空黄金、看多加息，核心担忧并非普通CPI数据，而是居高不下的核心通胀。当前住房通胀的降温效应已经基本结束，核心服务通胀长期维持高位，叠加关税、能源带来的涨价冲击扩散范围极广，整体通胀回落速度远慢于市场预期，距离美联储2%的通胀目标依旧存在很大差距，高通胀的顽固程度远超市场想象。2、美国劳动力市场韧性超预期此前美联储降息，是基于就业走弱的风险管理式操作。但近几个月美国非农就业数据持续超预期，劳动力市场整体保持强势，失业率持续处于低位。此前支撑美联储降息的基本面逻辑已经完全消失，劳动力市场的强势表现，为美联储重启加息提供了基本面支撑。3、新任美联储主席表态极致鹰派，加息门槛大幅降低新任美联储主席沃什整体表态偏向鹰派，明确表示当前货币政策并不具备足够的限制性，控制通胀已经成为美联储当下的核心任务。从6月点阵图可以看出，美联储内部过半官员支持年内加息，机构内部加息共识大幅提升，年内加息的政策阻力已经变得非常小。不过需要客观说明的是，美银的观点属于市场极端鹰派预期，存在明显变量。近期油价快速回落，WTI油价已经回落至70美元附近，彻底打破了此前市场预判的80-90美元中枢，通胀上行的最大推手已经消退，这也意味着美银的激进加息预期，存在很大的证伪风险。二、瑞银：加息完全不成立，全年维持利率不变，2027年才降息和美银极致鹰派完全相反，瑞银观点十分明确：当前市场对美联储加息的押注过于激进，市场严重过度解读了沃什的鹰派表态。沃什在本次FOMC会议中并未释放明确加息信号，市场的鹰派解读属于情绪性炒作。瑞银基准判断：2026年美联储全年维持利率不变，短期不存在加息可行性，货币政策拐点要等到2027年才会转向降息。瑞银不认可加息的四大核心论据：1、通胀压力持续消退，高通胀不具备持续性5月美国通胀数据大概率锁定了年内通胀高点。此前推升核心通胀的关税成本传导效应正在逐步出清，高度依赖关税的商品涨价节奏显著放缓。瑞银测算，关税退潮将在未来一年拉动美国通胀下行0.8个百分点。叠加近期油价持续回落，美国通胀后续只会稳步降温，不存在持续走高的基础，当下根本不具备加息的通胀条件。2、就业市场平稳，无加息倒逼动力沃什本人并未将劳动力市场视作本轮通胀上行的核心推手。当前美国就业市场整体平稳，并未出现过热行情，不存在就业过热倒逼货币政策收紧的情况，从就业维度来看，加息毫无逻辑支撑。3、下半年美国经济动能持续走弱美国财政刺激效果逐步退坡，居民实际收入增长乏力，持续压制消费需求。同时AI技术替代劳动力的潜在风险逐步显现，一旦就业端压力显现，美联储政策重心会快速从“抗通胀”转向“保就业”，加息动力会彻底弱化，后续甚至会重启降息周期。4、美联储政策复盘周期，锁死加息空间美联储当前正在开展全维度政策复盘，多重政策框架改革落地前，美联储会保持观望态度，不会贸然调整利率，重大加息决策短期无法落地。同时瑞银明确划定三大加息硬性门槛，目前全部未达标：通胀预期持续抬升、经济增速反弹至2.5%以上、失业率持续下行。三大条件无一满足，加息完全不具备落地基础。三、瑞银中长期黄金核心观点相比于摇摆的市场预期，瑞银对黄金中长期走势态度十分坚定。瑞银认为，在全球央行持续增持黄金的大背景下，当前市场对黄金的定价过于悲观，市场计价的激进加息预期属于超额炒作。美联储政策利率中长期必然进入下行通道，当下被市场过度放大的加息预期，后续一定会修复回落。一旦加息预期出现摇摆、降温，金价就会迎来明显的修复反弹行情。四、个人研判：年内三次加息，过于激进、难以落地综合两家投行的逻辑，我个人更认同瑞银的判断，当前美国并没有强力的加息动力。第一，美国通胀已经锁定年内高点，下半年通胀回落是大趋势，通胀降温背景下，加息的必要性大幅降低。第二，美国经济并非过热，没有强行加息的基本面支撑，贸然加息会直接冲击经济基本面，这也是特朗普团队不愿意看到的结果。第三，美国高债务压力下，持续加息会大幅抬升发债成本，持续压制财政空间，美联储不具备持续激进加息的现实条件。所以当前市场极致鹰派的定价、年内三次加息的预期，整体过于激进、过于悲观，后续大概率会逐步证伪。一旦加息预期降温，黄金的压制因素解除，行情自然会迎来修复反转。@今日话题 @雪球创作者中心 $赤峰黄金(SH600988)$ $中金黄金(SH600489)$ $XD紫金矿(SH601899)$