Multicoin报告：HYPE目标价319美元，乐观看689美元

Multicoin Capital 持續增持 Hyperliquid，發布完整估值報告指出 HYPE 在基準情景下目標價 319 美元，樂觀情境更看至 689 美元。

（前情提要：Multicoin 創辦人：以太坊8年前帶我入圈，但基金會擺爛的態度已讓使用者喪失信心）

（背景補充：踩以太坊捧 Solana！Multicoin 創辦人：SOL 才是資本市場型區塊鏈的贏家）

Multicoin Capital 自今年初開始建倉 Hyperliquid，並持續加大部位。如今 HYPE 已躍升為其流動性基金中最大持倉之一。該機構近日推出完整分析與估值報告，對 Hyperliquid 的未來發展抱持高度樂觀態度。

Multicoin Capital 自今年年初建倉 Hyperliquid，並持續增持。如今，HYPE 已成為其流動性基金中最大的持倉之一。近日，Multicoin Capital 推出了 Hyperliquid (HYPE) 的完整分析和估值報告。

報告表明，HYPE 目前交易價格約為 63 美元，本益比約為 36 倍（基於過去 12 個月的收益），若計入已生效的 Coinbase/USDC 協議，則本益比約為 30 倍。預計到 2028 年，HYPE 的年收益將達到約 80 億美元，這意味著在 20 倍本益比下，其價格約為 319 美元。

完整版報告長達 44 頁，PANews 就報告精華推動了彙整。

Hyperliquid 是一條垂直整合的 Layer 1 區塊鏈和去中心化交易所，專為高速交易而建構。2025 年對於 Hyperliquid 而言是突破性的一年。

在過去的 12 個月裡，Hyperliquid 的交易量約為 2.9 兆美元，收入約為 8.73 億美元。這些利潤都流向了代幣持有者，讓協議躋身到了加密貨幣、CeFi 或 DeFi 領域最賺錢的交易所之列。

Hypeliquid 的使用者數量從約 30.1 萬增長至約 92.3 萬，年底未平倉合約規模約為 60 億美元。如今，Hyperliquid 控制著 DeFi 交易市場超過 59% 的未平倉合約量 (OI)，其約 96 億美元的 OI 超過了所有主要鏈上競爭對手的總和。

去年，Hyperliquid 從 CEX（中心化交易所）

手中搶下到了可觀的市場份額，其每月交易量已達到幣安的約 17%，而兩年前幾乎為零；OI 也達到了約 21%。

Hyperliquid 的增長並非僅限於幣安：與所有 CEX 相比，Hyperliquid 的交易量和 OI 份額均創下了歷史新高。

Hyperliquid 的主營業務年收入已達數億美元，但一些近期的催化劑將繼續顯著推動其增長。其中，產品路線圖就包含了多個催化劑，這些催化劑可能在未來 12-24 個月內大幅擴充套件協議的總潛在市場，增加資本流入，並提高其收入基數。目前總共有八大催化劑，而且隨著時間的推移可能還會出現更多。

1. HIP-3：無需許可的交易市場 Hyperliquid 改進提案 3（HIP-3）於 2025 年 10 月推出，是該網路迄今為止最重要的升級。在 HIP-3 之前，新市場的建立由驗證者控制，他們決定哪些資產可以上架並設定關鍵引數。HIP-3 的推出使 HyperCore 上的交易部署變得無需許可。任何質押 50 萬枚以上 HYPE 的實體都可以部署新的永續合約市場，並完全控制預言機配置、槓桿限制和風險設定。費用由部署者和協議方五五分成。

HIP-3 的發展令人矚目，其未平倉合約量 (OI) 從上線之初的幾乎為零在短短六個月內增長到超過 29 億美元，增幅超過 100 倍。在 Trade.xyz 排名前 30 的市場中，加密貨幣市場佔比不到一半，其餘均為商品、股票和指數市場。

在交易高峰期，HIP-3 市場的交易量幾乎佔到 Hyperliquid 所有交易活動的一半。目前， 其 OI 佔到 Hyperliquid 總未平倉合約量的 33%。

2. HIP-4：預測市場和期權 HIP-4 於 2026 年初推出，允許開發者直接在 HyperCore 上構建預測市場和期權。此次升級新增了基於事件結果的合約，這些合約是具有既定收益結構和固定日期的完全抵押工具。交易者可以使用其持倉的抵押品參與預測市場，而無需將資金轉移到其他地方。像 Polymarket 這樣的獨立平台無法提供這種交叉保證金功能。

這裡的潛在市場規模巨大。目前，預測市場的月交易量高達 210 億美元。加密期權在高峰期的月交易量超過 1800 億美元， Coinbase 以 29 億美元收購 Deribit 就表明了該市場的巨大價值。如果 Hyperliquid 能在預測市場或加密期權市場複製其在永續合約領域取得的哪怕一小部分成就，其營收潛力也將十分可觀，尤其是這兩個市場都能獲得更高的費率。

3. 投資組合保證金 投資組合保證金可能是 Hyperliquid 最被低估的催化劑。這項功能在 CEX 上已經存在多年，但在鏈上實現起來卻更加困難。投資組合保證金允許使用者一次性使用全部保證金餘額，而不是像傳統交易那樣為每個倉位單獨分配。

Hyperliquid 市場表現亮眼 此外，Hyperliquid 上任何未使用的投資組合保證金餘額，在使用者未推動交易時，都會透過借貸協議自動賺取收益，以提高資金效率。

4. Coinbase USDC 合作 去年，Hyperliquid 舉辦了一場競標，旨在選擇一家原生穩定幣合作夥伴。Hyperliquid 生態公司 Native Markets 贏得競標，並推出了 USDH。其理念很簡單：Hyperliquid 交易所擁有數十億美元的穩定幣抵押品，而歷史上，這些浮動資金的大部分收益都透過 USDC 流向了 Circle 和 Coinbase。USDH 首次嘗試將部分收益帶回 Hyperliquid 生態系統。

今年 5 月，Coinbase 介入並成為 Hyperliquid 的官方 USDC...