106亿美元比特币以太坊期权到期，市场寻底

本周五，Deribit 平台将有约 106.3 亿美元的比特币（$BTC）和以太坊（$ETH）期权到期结算。在市场持续下行、投资者寻求底部支撑的背景下，大规模期权到期或将加剧市场波动。

比特币现价徘徊在 60 200 美元附近，过去 24 小时下跌约 2%；以太坊则跌幅更大，24 小时下挫 4.43%，现报 1 580 美元左右。两大主流币均远低于当前期权最大痛点价位。

下行风险主导，卖权溢价持续抬升

本次结算是本季度 Deribit 上最大规模的期权到期事件。到期期权的主要规模集中在比特币，名义价值高达 90.6 亿美元，以太坊则为 15.7 亿美元。

“最大痛点价位”（max pain）指的是让最多期权买方损失的价格区间，即最多合约归零点。比特币当前最大痛点位于 70 000 美元，以太坊则在 2 000 美元。

比特币即将到期期权合约。来源：Deribit

整体未平仓头寸显示，看涨期权数量占优，但仓位布局却传递出谨慎信号。比特币的看跌/看涨比为 0.63，当前市场共计 92 154 张看涨合约，57 652 张看跌合约；而以太坊的比值更低，仅为 0.50。

大量看涨期权已被套牢在远高于现价的位置，反映出此前市场多头情绪，但近期市场运行更多呈现防御格局——与比特币近期期权到期数据表现一致。

以太坊即将到期期权合约。来源：Deribit

据 Greeks.live 数据显示，比特币 25-Delta 期权偏斜度（Skew）在短周期合约上大幅转负。其中，一日期权 Skew 为 -10.7%，七日期权为 -11.3%，而一月期权则为 -9.6%。

相较之下，期限更长的期权波动更小，负偏斜略收敛至 -6% 至 -5% 区间。

“各主流期限的看跌期权溢价依然显著高于看涨期权。”——Greeks.live 分析师 表示。

这一溢价反映出市场对短期下行风险对冲的持续需求。投资者正在支付更高的成本，用于防范进一步下跌，而非追逐上涨空间。比特币近期的价格表现也让避险操作在本周持续保持活跃。

“底部之问”笼罩交割时刻

Greeks.live 显示，负 gamma 区间位于 $60,000 至 $64,000，目前比特币正处于该价格区间波动。正 gamma 区域则分布在 $67,000 至 $82,000，分别在 $67,000、$71,000、$75,000 和 $80,000 附近形成密集分布。六月、七月和九月的合约是推动机构风险敞口的主要因素。需要注意的是，该数据并未包含 IBIT 相关信息。

受这一结构影响，预计交割前比特币价格可能在当前区间反复震荡。同时，以太坊近期跌幅更大，价格远低于其 $2,000 最大痛点水平。

本次交割正值加密市场整体下行阶段。两大主流资产本周双双跌至数月新低，令投资者在交割期需保持警惕。

部分分析人士认为，短期内仍有进一步探底空间。BTC.TOP 矿池创始人江卓尔预计，比特币将在 2026 年底前后见到 $42,000 至 $44,000 区间的底部。他指出 Strategy 指标 mNAV 已回落至 0.72，接近 2022 年的低点。BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 则预测，比特币有望在未来六个月内探至 $40,000 区间；但他对年底的目标价依然维持在 $200,000 以上。

江卓尔基于四年周期模型判断，比特币可能在 10 月底前后触底。他本人曾多次经历减半周期，并计划在低位重新入场。

不过，Deribit 警告称，不应过分依赖最大痛点（max pain）的吸引效应。

“虽然最大痛点指标在市场中被广泛关注，但近期几次季度合约交割，尚未呈现出显著的价格钉扎（pinning）作用。”Deribit 分析师指出。

目前，这两大加密资产价格仍低于最大痛点水平，步入交割时刻。接下来行情将验证，是空方继续寻底，还是多头力量逐步介入。

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