美图AI影像生态全栈布局，市场或低估其价值

上周在厦门的美图影像节，我看到了一家小登科技公司的模样。一家被大多数投资者当成"修图工具"的公司，一口气发了八款AI产品，覆盖人像修图、商业设计、口播视频、AI短剧、音乐视觉化、概念影像……几乎把AI影像能想到的场景全部吃干抹净。更让我震撼的是吴欣鸿在现场说的那句话——"从交付功能到交付成果"。说白了，别人还在卖铲子和梦想，美图却已经开始帮你挖金子了。这是一场被市场忽视的产品发布会，信息密度炸裂：1）四款全新产品：Picchi（人像修图Agent）、Artflo（概念影像创作）、MVLAND（音乐视觉化）、MeituHub（AI影像生产线底座）。2）四款主力产品深度升级：站酷、美图设计室、开拍、RoboNeo（专注ai短剧）。3）美图奇想大模型V6正式亮相。4）1亿元孵化基金面向全行业AI开发者征集影像创新产品。你们注意看这个产品矩阵——图像领域有美图秀秀+美颜相机+美图云修+Picchi，视频领域有Wink+开拍+RoboNeo+MVLAND+Artflo，设计领域有美图设计室+WHEE，底层是自研大模型，中台是MeituHub，社区是站酷。这早已不是我们熟知的修图工具公司，而是迭代为了一个全栈AI影像生态。说句可能得罪人的话——这个产品矩阵的完整度和迭代节奏，放在一线大厂的AI团队里，绝对是第一梯队。市场对美图的认知还停留在"美颜相机"的年代，但数据已经完全变了样，美图可能是全球AI应用最赚“真钱”的公司：2025年全年收入38.6亿元，同比+28.8%经调整净利润9.65亿元，同比+64.7%，连续七年正增长。影像与设计产品收入29.5亿元，同比+41.6%，占总收入76.6%。全球付费订阅用户1691万，同比+34.1%，订阅渗透率6.1%（生产力场景9%）。到了2026年Q1，更猛：付费用户突破1790万，同比+30.2%。影像与设计产品单季收入8.52亿元，同比+34.3%。AI生产力应用ARR约5.8亿元，同比+56.2%。生产力应用付费用户234万，同比+52.9%。年化34%的收入增速，64%的利润增速，56%的AI ARR增速。这可能是一家"过气修图公司"的数字么？会场结束，跟朋友聊到一个话题——美图的ARR是否应该用AI应用公司的框架来估值？这才是我最想聊的。现在市场给美图的估值是什么？186亿港元市值，今年预计13亿利润，12倍pe出头，0.3倍的PEG。但这还不是最离谱的。最离谱的是：当可灵AI以180亿美元（约1400亿港元）估值寻求首轮外部融资、智谱以万亿港元市值被市场追捧的时候，美图只值186亿港元。让我们做一个简单的对比：公司 收入规模 盈利 估值智谱：2025年收入~7亿元，亏损47亿 巨亏 ~1.07万亿港元可灵AI：5亿美金ARR，未盈利 ~180亿美元（1400亿港元）美图：2025年收入38.6亿元，利润9.65亿，AI生产力ARR 1亿美金 持续盈利 186亿港元这中间差了多少个数量级？有人会说，智谱是通用大模型，可灵是视频生成赛道，不能直接比。但你仔细想想：1）美图有自研大模型（奇想V6），不是套壳。2）美图的AI收入是实打实的订阅+算力点消费，不是"潜在商业化"。3）美图已经盈利且高速增长，不是烧钱买规模。4）美图的AI产品矩阵覆盖影像全场景，从Agent到Agent Teams，从工具到成果交付——这不就是AI应用落地最好的范式吗？说白了，如果可灵AI值180亿美元，是因为市场相信"AI视频生成"的终局很大。那美图覆盖的"AI影像全栈"——图片+视频+设计+短剧+音乐视觉化——终局难道不应该是一个量级的？…………笔者跟一些做AI创业的朋友聊过，他们对美图的评价出奇一致：产品迭代速度快到离谱。从2023年AI浪潮开始，美图几乎没有掉过队：率先把AI融入全线产品，自研大模型持续迭代到V6，从App形态进化到Agent形态，商业模式从纯订阅扩展到算力点消费，组织架构主动打破重组，转向"AI创新组织"。这种执行力，说实话，在港股AI概念股里找不到第二家。更关键的是——美图是少数真正跑通了"AI应用→付费转化→利润释放"全链路的公司。智谱还在亏损，可灵还在探索商业化，而美图已经把AI变成了赚钱机器。吴欣鸿把AI应用比作自动驾驶——从工具到Copilot到Agent再到全托管。美图现在已经走到Agent Teams阶段，开始交付成果而不只是功能。这个进度，在全球AI应用公司里都算前列，所以有很多欧洲和美国的大机构都在主动接触调研。最后，聊聊重估的时间窗口。浙商证券给的预测是2026-2028年收入分别50亿、64亿、77亿，利润13亿、19亿、22亿。如果按2026年13亿利润算，当前186亿港元市值对应的PE只有12倍。12倍PE，50%+的利润增速，自研大模型，全栈AI影像生态，全球1800万付费用户……在AI硬件普遍估值高企的背景下，在可灵180亿美元、智谱万亿市值的映照下，美图的186亿港元市值像是一个错误定价。市场还在用"修图公司"的标签给它估值，但它的内核早就变了。当然，港股流动性差、情绪低迷，是当前低估值的一部分原因。美图年初至今跌了41%，但越是这样，越说明筹码结构在出清。马上有很多AI应用公司都要走向二级市场上市了，你猜当AI应用的估值泡沫从一级市场传导到二级市场的时候，市场会重新发现谁？@今日话题