中国银行业未来发展趋势分析：信贷增速下降并非长期利空

最近，关于银行业未来信贷增速下降的讨论非常多。很多人将银行信贷业务增速下降视为银行业的长期利空。对此观点，我持保留态度。在这个系列前面的文章中我或多或少都对中国银行业未来的发展趋势进行过讨论，包括但不限于：低利率、信用脱媒、利率市场化、直接融资取代间接融资等。这些问题，起码在十年前就在银行分析师的报告里反复出现。我认为这些说法或者趋势长期看都是存在的。但是，长期趋势不代表中间不会有反复。最近1年信贷增速显著慢于总资产增速。很显然，这是直接融资取代间接融资的一种表现。我们也应该考虑到，这一现象是房地产泡沫破裂、经济复苏缓慢、国家推动直接融资发展等因素共同作用的结果。未来当房地产企稳回升，经济复苏向好的时候，信贷需求还有复苏的可能。在前面的专栏文章《贷款vs债券》中说过，在降息周期中由于债券的综合收益率是高于贷款的。可能有人会问既然债券的综合收益率比贷款高，那为啥银行还把贷款放到这么重要的位置？这是因为贷款不仅仅是一种生息资产，还是维护银行和客户之间关系的纽带，而且也是银行负债的来源之一。很多优秀的银行是以低利率的贷款作为敲门砖和目标企业建立联系。有了贷款合作，银行再逐渐把企业的结算账户拉过来，让企业更多的金融服务需求通过这家银行来满足。这样除了利息收入之外还可以产生手续费收入，另外贷款发放后并不会马上被用光，暂时不用的贷款会沉淀在客户的银行账户中形成存款，即我们常说的派生存款。反观债券投资，银行和客户的关联就要弱得多。如果银行配置的是国债、地方债，发债方是政府。政府的金融服务需求相对比较单一，银行很难赚取手续费。即便是企业债，银行配置企业债的行为并不能拉近银行和企业之间的关系。只有银行成为企业的债券承销银行才能拉近和企业的关系，收取债券承销手续费并产生对应的派生存款。如果我们把目光放长远，直接融资取代间接融资，金融脱媒等趋势是金融业发展的必然趋势。为了迎接这些趋势的挑战，商业银行的业务方向势必要进行调整：1，对公业务从信贷为主向综合金融转型未来随着资本过剩、直接融资便利化、行业集中度提升，产业产能向头部龙头企业集中，龙头企业的金融服务需求向多元化发展，资金需求减弱并向发债转移。我们以欧美企业为例，很多巨型企业现金流非常健康，账上有大量的储备现金，基本不需要融资，即便融资也是以直接发行债券为主。商业银行对公业务势必面临信贷需求萎缩，被综合融资需求替代的趋势。商业银行和企业之间不再是简单的债权人和债务人的关系，而应该是一种更为紧密的合作关系。银行应该为企业设计量身定制的金融服务解决方案，全方位满足企业各种金融服务需要。2，零售业务两手抓这里所说的零售业务不是狭义的个人业务，而是广义的个人业务+普惠小微业务。前面说了，对公信贷需求长期看有萎缩的迹象，只有那些没有资格发债的中小微企业才会优先考虑银行贷款。所以，长远看银行的信贷会进一步向广义零售信贷倾斜。这一点其实和最近2年的趋势正好相反。最近两年，我国在房地产泡沫破裂后，经济复苏缓慢，主要的投资需求来自两级政府的驱动，再叠加上地方化债需求。所以，最近这2年主要的信贷需求增量来自于政府驱动的项目。但是，未来随着经济复苏、地方化债结束，国家刺激逐步退出或减量，信贷需求的变化趋势会回到向零售倾斜的长期趋势上。除了信贷需求之外，零售业务未来的另一个增长点就在财富管理。关于财富管理业务的内容，我在过去《老谷子带你侃理财》系列中有过大量专栏文章，今天这里就不展开了。引用一个投行的研究报告结论：到 2026 年，中国个人可投资资产总规模将突破300 万亿元人民币，并在 2030 年前以年均复合增长率约 8%-8.5% 的速度稳步扩张。其中，高净值人群（可投资资产超 1000 万元）数量有望从 2025 年的约 320 万人增长至 2030 年的近500 万人，成为驱动行业增长的核心力量。3，托管、结算撑起银行未来负债的脊梁金融脱媒、直接融资取代间接融资给银行带来的冲击除了资产端结构和增速的调整外，在负债端也给商业银行带来挑战。过去银行的负债主要是企业和个人存款。很多企业存款来自贷款派生存款，个人存款得益于我国民众的高储蓄率。未来随着直接融资对间接融资的替代，以及居民财富管理意识的觉醒，企业派生存款下降和居民个人存款降低都是长期趋势。当然，银行中的存款不会凭空消失，只会转移，从企业和居民的存款科目向其他负债科目转移。无论是企业发债增多，还是居民配置财富管理产品增多，最终都是增加非银金融企业科目下的存款。所以，未来银行的负债结构可能会发生深刻的变化。负债中托管带来的同业存款和企业+个人结算账户带来的沉淀存款将会撑起商业银行负债的脊梁。很显然，这些趋势对于牌照齐全，客户基础好的头部银行是长期利好。个人银行投资者对于我国银行业未来的发展应该有一个清晰的认识，既不要将长期趋势短期化，也不要忽视长期趋势的影响。从上市银行中挑选业务发展符合长期趋势的商业银行是获取长期投资复利的正确选择。@雪球创作者中心 @今日话题 $招商银行(SH600036)$