随想：牛市中的熊市思维与流动性虹吸

上周三发了条讨论，说自己会转成“熊市思维”，后来想想觉得不妥，因为贸然丢个结论挺不负责任的，很容易被误认为要卖出或是降仓位，但事实是那天整体仓位是上升的，所以想多聊两句。个人理解，通常牛市一般有三个要素，即政策面（支持和鼓励活跃金融市场，需要达到某一些目标）、资金面（流动性充足，甚至大水漫灌）和基本面（通常有1-N条景气度比较强、业绩兑现表明确的主线支撑）。比如2015年，以上三个要素都非常明确；再往前翻看2020年的情况，也都不同程度地符合上述特征。924行情行进至今，指数仍然在上，但个股持有的体感差异巨大，尤其是进入到今年：经常是几百家撑起指数权重的个股上涨，数千家下行；市场的成交量仍然高企，但若深入细看，经常是集中在某一两个特定板块、部分个股，其他板块则交易平平。指数是“牛市”，交易宛若在“熊市”。尤其是上周四，传统认为的价值股的杀跌，并非因为它们的业绩变差了，而是因为市场正在经历一场极端的“被动型流动性挤兑”。在存量甚至减量博弈（指除去X队护盘资金外的活跃资金）下，AI硬件主线由于赚钱效应极强，形成了巨大的“虹吸效应”。许多量化策略和主观多头策略为了追逐超额收益，被迫砍掉流动性尚可但无弹性的价值股，去换入主线，这导致价值股出现“多杀多”的情形。与其争论定性，不若退而求应对策略。个人所想的“熊市”思维，是指在流动性迅速集中的情况下，收缩自己的战线，除了已经持有品种，谨慎进入新的领域，仓位维持在中等，在保住已有收益的基础上寻求扩大战果的机会；同时密切注意筹码结构，指数之所以还能撑住，是因为权重股的筹码高度锁定，一旦这些锁定筹码出现松动（比如因分红预期差或外部地缘风险），而现有主线又出现一定的“真空期”，可能会面临快速调整。流水不争先，争的是滔滔不绝。观点仅为记录思考，不代表股票推荐@今日话题 @雪球创作者中心