以太坊Q1用户与交易量创新高，费用与市值下滑

以太坊使用者與交易量雙雙破紀錄，但費用與市值同步下滑；報告指出這反映「低費換規模」策略，同時機構加速將資產搬上鏈。本文整理自 Token Terminal 的分析。

（前情提要：Humanity 宣布作廢舊版 $H！將依照攻擊前快照 1:1 空投新代幣）

（背景補充：Sharplink CEO：以太坊護城河不在速度，百萬開發者才是王牌）

以太坊（Ethereum）正在主動進入一個「低費用換規模」的階段。隨著 Fusaka 升級提高資料容量，區塊空間變得更便宜，使用者和交易增長開始加速，但短期費用捕獲被壓低。報告將這一現象解釋為傑文斯悖論：當使用成本下降，網路需求可能被進一步釋放。

更值得關注的是，Ethereum 的核心敘事正在從 DeFi 公鏈轉向全球金融結算層。報告顯示，Ethereum 仍在代幣化資產領域佔據主導地位：穩定幣、代幣化基金、代幣化大宗商品和代幣化股票均在其上形成規模，其中基金和黃金類資產增長尤其明顯。BlackRock、JPMorgan、Fidelity 等機構的持續進入，也讓「機構上鍊」從概念推進到產品發行和結算實踐。

Ethereum（$ETH）是一條公開、無需許可的區塊鏈，為開放經濟中的金融應用提供全球結算與計算能力。它執行著一套所有人都可以在其上構建、且沒有任何單一方能夠關閉的共享賬本，並使用其原生資產 ETH 支付交易費用；同時，透過質押機制，ETH 也用於保障網路安全。

Ethereum 所承載的活動，過去一直受到傳統金融基礎設施成本與吞吐能力的限制：結算需要數日完成，中間環節層層疊加，每一跳都存在交易對手風險。代幣化和穩定幣，正是針對這些摩擦而出現的鏈上解決方案。隨著二者的監管框架在 2025 年並延續至 2026 年逐步成熟，機構級鏈上活動的條件也從理論走向現實。

Ethereum 在這一轉變中的角色，是基礎結算層。穩定幣、代幣化基金、代幣化大宗商品，以及越來越多的代幣化股票都在 Ethereum 上發行和結算；與此同時，二層網路負責擴充套件吞吐量，並將交易最終結算回一層。作為保障並支付這一結算活動的資產，ETH 從中獲得價值累積，而質押市場則反映了有多少 ETH 供應量被投入到這一角色之中。

從市場定位看，Ethereum 仍是代幣化資產市值最大的主要場所。在跨鏈口徑下，Ethereum 在穩定幣、代幣化基金、大宗商品和股票等類別中均佔據多數份額。Ethereum 由 Ethereum Foundation 與廣泛、獨立的客戶端團隊和研究者社群共同推動；同時，Etherealize 等面向機構的組織，也在幫助傳統金融更好地理解這一網路。

2026 年第一季度可以清晰地分為兩條主線。一方面，使用量創下歷史新高：月活使用者數、交易筆數和吞吐量均刷新紀錄。另一方面，以美元計價的價值與費用指標出現壓縮：完全稀釋市值、總鎖倉價值、交易量以及兩類費用指標均環比下降。塑造這一季度的關鍵事件同時影響了這兩條主線：Fusaka 升級週期中的第二次 Blob Parameters Only（BPO #2）分叉在 1 月提高了資料容量；ERC-8004 於 2 月在主網上線，成為 AI Agent 身份與聲譽標準；Ethereum Foundation 確定了其 2026 年 Protocol Cluster 優先事項，即擴充套件規模、改善使用者體驗、強化一層網路；此外，3 月的 Institutional Ethereum Forum 等活動也體現出機構參與度的提升。

生態總鎖倉價值：3162 億美元（環比 -11.0%，同比 +22.8%）

生態活躍貸款：218 億美元（環比 -16.6%，同比 +39.0%）

生態交易量：1345 億美元（環比 -24.0%，同比 -31.2%）

生態費用：20 億美元（環比 -16.9%，同比 -7.8%）

生態鎖倉與借貸資料分析 代幣化資產市值：2034 億美元（環比 -0.7%，同比 +42.9%）

穩定幣：1789 億美元（環比 -2.3%，同比 +37.6%）

代幣化基金：194 億美元（環比 +4.9%，同比 +73.1%）

代幣化大宗商品：47 億美元（環比 +60.0%，同比 +325.9%）

代幣化股票：3.651 億美元（環比 +16.5%）

月活使用者：1320 萬（環比 +53.5%，同比 +85.9%）

交易筆數：2.004 億筆（環比 +38.0%，同比 +81.5%）

每秒交易筆數：25.78（環比 +41.2%，同比 +81.7%）

費用：3990 萬美元（環比 -47.9%，同比 -81.9%）

完全稀釋市值：2900 億美元（環比 -30.3%，同比 -9.9%）

質押比例：0.31x（環比 +0.03x，同比 +0.03x）

代幣持有人數：2.928 億（環比 +8.1%，同比 +24.9%）

本報告覆蓋 Ethereum 一層網路，即主網。二層網路被視為獨立鏈，不計入 Ethereum 本身的資料。

交易量與費用表現對比 總鎖倉價值反映的是一個專案各類應用中的鏈上存款價值，也是借貸、交易、質押等可產生收入活動的領先指標。這裡統計的是 Ethereum 生態系統記憶體入的資本，存款人通常可以隨時提取這些資金。

按這一口徑，2026 年第一季度，生態總鎖倉價值平均為 3162 億美元，環比下降 11.0%，但同比增長 22.8%。季度下滑與資產價格的整體回落一致，而年度增長則說明，相較一年前，Ethereum 生態仍然顯著擴大。

在前五大鏈中，Ethereum 以 3162 億美元遙遙領先，超過 Tron（845 億美元）、Solana（288 億美元）、BNB Chain（103 億美元）和 Plasma（57 億美元）的總和，佔前五大鏈總量的 71.0%。這部分資本中最大的資金池集中在流動性質押領域，代表專案為 Lido；以及借貸領域，代表專案為 Aave。再質押專案 EigenLayer 和 et...