美国通胀创三年新高，市场恐慌加剧

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀 現在是臺北時間2026年6月11號 禮拜四早上8:31 大家早安 我是游庭皓 每天早上開盤前半小時 我們在這邊陪伴著各位 一起解讀國際財經新聞時事變化 美國股市週三又是殺聲隆隆 四大指數全面血染 美國通膨這一次升到了3年來的高點 雖然是沒有大幅超於預期了 不過呢至少可以承認 當利率預期越來越高以後 聯準會接下的FOMC利率決策會議 被迫一定要做一些表態 那可能沒有當下要升息 但事出緊縮的氛圍是重要的 以此來抗衡市場的通膨預期 與此同時 川普也警告伊朗談判拖太久了 揚言對伊朗採取更為猛烈的攻擊 市場的恐慌情緒也開始升高 vix指數在昨天大幅上揚了10億% 那昨天晶片股賣壓 因為是漲幅最高也是賣壓最重的 美超微崩跌了27% 費半重做3.5% 道瓊指數下跌950點呢 我這段行情是又v又a扒來扒去的 人家說最近上班族 禮拜五早盤大漲才跟老闆講 老子就做到今天拜拜哎 禮拜六收盤之後哎 抱歉老闆哎 可以收回離職單嗎 到禮拜一開盤哎 抱歉老闆上禮拜有點大聲 禮拜二收盤我大聲一點怎麼樣了 到禮拜三哎 抱歉抱歉 我確實有點大聲 都要人格分裂了 所以我們要回過頭看 到底這場通膨預期的拉升 它會對於股票市場的估值賣壓 形成多久 這種盤跌跡象 是不是反而是最健康的呢跌 太快也不好 那買盤力道會一直來嗎 慢慢跌每跌一次 反彈一下 市場上 始終會出現意興闌珊的時候 畢竟籌碼投光了 那接下來 成交量也許就能夠回到正常位 結好 我們回過頭看一下 這一次美國的通膨就業數據情況 5月份的消費者物價指數 年增幅是4.2 % 高於4月份的3.8 % 創下了三年來的新高 那這一波通膨的升溫 主要原因並不是因為消費需求爆發 是因為中東衝突 所導致的能源價格大漲 那這反而是大值得觀察的方向 因為我們知道 其實需求已經爆發了 只不過不是由民間消費爆發 是由AI所拉動的 記憶體及相關電子零元件產品 正在爆發 那這些產品多快會反映到CPI 我們目前還沒有看到 比店鋪的手機價格失控了 但是很快的 隨著iPhone折疊機的推出 下半年的新款 我們就看看這一波新機到底會漲多少 尤其是中低階手機 那從今年2月份以來 因為國際油市 受到荷姆茲海峽封鎖的影響 美國汽油價格累計漲幅也超過50%了 所以按照邏輯 如果是以臺灣均價的話 現在每公升呢 至少要四五十塊左右 可是呢我們知道 政策的補貼 本身可以壓抑內部的通膨 待會臺灣我們也細談 那食品價格的年增幅也來到3.1% 這一次咖啡水果蔬菜烘培食品 也在同步的走高 那值得觀察的幾大方向是總體通膨 由於到4.2% 已經高於聯準會兩% 通膨目標有一段距離了 那就代表著聯準會就算不升息 他應該都要釋出一些緊縮的言論 來抑制市場的預期 那另外一方面 市場上也在關注 如果原油問題能夠在中東局勢的緩和 降溫的話 那也有可能讓市場上 人總會願意等 等待更多的時間 然後因為這是供給性的問題嘛 我們先回過頭看能源價格 剛提到汽油價格是漲了五成 能源價格在CPI的年增幅是23.5 % 遠遠高於其他的項目 那單是5月份 能源價格就上漲了3.9 % 那如果是從年增幅來做觀察 燃油費當然是最多的50 能源商品是40 汽油40 航空票價也帶動走高 其他漲幅其實還沒有完全外溢哦 就是有一點外溢效果 但相對於能源漲 不算溫和了 像住房食品醫療等等 那如果是從月增幅來做觀察 5月份相對於4月份 一樣是汽油價格暴漲了8% 能源商品7% 整體能源成本 還是拖動現在通膨的原因 所以的確很多人還是相信 即便利率預期通膨一直在走高 只要川普能夠把中東戰事給解決 那油價一回跌 就算今年有適度通膨 跟科技通膨比起來也沒什麼了 的確其實從商品通膨來看 目前反而在降溫 如果以傢俱和家庭用品的價格來看 甚至還下跌0.6 % 醫療用品下跌0.5 % 這說明美國房地產市場真的也不好 像臺灣也很有趣 臺灣在過去兩年呢 應該從去年開始 這房地產市場就開始收縮嘛 結果消費市場其實還在蓬勃發展哦 可是傢俱市場 家電市場反而是慘不忍睹 而沒有人買房 怎麼會有人對於汽車傢俱 耐久材有更進一步的需求呢 你要有房才有停車位嘛 才有傢俱 才有耐久財的消費嘛 那甚至連藥品價格 受到川普的直接干預 已經連續5個月下跌 所以川普你說哎 昨天記者會受訪 好像還有點信誓旦旦 覺得沒什麼問題 那通膨高是我可以接受的 而且戰事一下就結束了 如果撇開能源哦 哎的確 現在搞不好真的快要降息了 因為商品價格的確正在下跌 是科技通膨還沒有傳進去而已 那服務業通膨 當然是市場上比較大的隱憂 目前住房成本5月份是上揚0.3 % 那其他像是租金 看屋主等權租金分別上漲0.4和0.3 % 那就是產生一定的僵固性 但也沒有到失控的地步 超級核心通膨 也就是把住房扣除之後的 核心服務通膨 年增幅是3.49 % 這代表的是服務業的薪資僵固性 目前仍然在極度缺工的漲薪階段 那總體而言 川普任內的漲幅物價 大概到現在為止是接近有15.16 % 雖然呢 很多人會把它歸咎於關稅和能源政策 不過從數據上來看 川普在本輪的通膨 其實跟他關稅沒有太大相關 甚至他的關稅 已經有部分正在進行退稅作業 那另外一方面 美國的實質薪資哦 現在已經正式翻負了哦 這個壓力就比較大一點哦 這說明著美國目前的通膨 哦即便薪資有在上漲 但通膨已經超過了工資的上漲 那這種實質薪資一轉負 那就是痛苦感的開始 你看2023年到2025年 雖然大家口頭還是講通膨很高 可是從實質數據上來看 實質薪資是翻正的 就代表你的工資是跑贏通膨的 但是從本月份開始轉負嘍 那距離中期選舉越來越近了 所以 川普的壓力看起來也是越來越大了 當然了我們回過頭說 如果是從2020年以後的行情來做觀察 本來內部的壓力就很大 所以你說光是通膨漲幅緩一點 能否讓市場對政府有高的評價 那也不一定 過去5年的價格總體漲幅來觀察 新車價格漲幅大概是19 % 食品價格漲幅26 家庭保險27 住房29 餐廳31 雞蛋35 那有些漲幅特別高的 你像是絞牛肉價格64 汽車保險漲了54 % 燃料油漲了69 % 咖啡價格漲了108 % 所以這件事情呢 都讓市場上會有十足上的壓力哦 當然剛才我們講到這些問題哦 哎基本上只要中東局勢瓦解 我覺得也不是什麼大問題 搞不好通膨預期一下就降下來了 那雖然呢 我們知道現在有點僵局哦 可是我總覺得遲早會結束的 而且我覺得中期選舉不結束 那就為中期選舉的勝負 已經奠定了基礎 這是第一個觀察重點 另外一個 我們過去一直提到 市場上真正比較大壓力的 來自於哪裡呢 其實來自於科技通膨的部分 因為科技通膨那個漲幅 那比油料還誇張 我們 知道當前在電子零組件的PPI年增幅 已經來到87 %了 那現在就不同解讀 因為沃許接管聯準會主席以後 是否會在PCE的通膨觀察數據當中 做適度調整 原因就來自於在前陣子 由聯準會研究人員 和白宮經濟政策顧問主席米蘭 所共同發佈的研究 已經指出 在過去半年當中 美國PCE當中的電腦軟體和配件 價格指數 因為暴增了87 %嘛 創下歷史新高 他認為 這個項目 其實過去25年每年都平均下跌5.3 % 因為軟體式 雲端化和市場競爭都屬於通縮範圍 如今卻變成通膨的重要來源 顯然不尋常 所以他們就做了一個報告去研究 到底當前真的科技產品 有漲價這麼多嗎 那研究產品他們發現呢 這個僅占核心PCE權重1.2 %的項目 過去4個月 竟然貢獻了0.66個百分點的核心PCE 通膨如果只看核心商品通膨 更貢獻了2.8個百分點 顯然占整體漲幅超過一半 也就是說 如果把這個項目扣除的話 近年應該講近期的核心PCE哦 會從5.47直接大幅下降到2.7 % 所以它指出了一個事實哦 因為PCE基本上不叫不受到油料 或者大眾資產的影響嘛 就是我們的實體感受 只要不看3C 電子產品呢 其實並沒有真正的通膨失控 那他的看法是 這就來自於 美國兩大統計機構的分類方式不同 它是由美國勞工統計局來做編撰 那電腦軟體和 配件不只是包含軟體 還包含隨身碟記憶卡 還有空白的DVD光碟等儲存媒介 但是個人消費支出的物價指數PCE 它是由美國經濟分析局BEA來做編撰 那這個同類的分項 全部都是軟體服務和數據處理 並不包含這些實體儲存 然而現在BEA 也就是美國經濟分析局 在統計PCE的時候 他居然引用了 美國勞工統計局的通膨平減指數 統計錯了啦 就因為統計錯了 你把另外一個指標的分項的權重 納入到我們指標當中 當然會形成進一步的失控 所以他的看法很簡單 就說這些科技通膨 跟我們民間的消費沒有直接性的關聯 他只是科技產品的反覆運算當中 出現一些短期供給性的現象 但實質通膨表現沒有這麼高 好那某種程度 他在暗示哦 我們現在內部 只要調整分類的錯配問題 通膨就沒這麼高了 什麼意思 不看科技通膨 我們就沒通膨了 不看能源 我們就沒通膨 有點這樣的一個概念哦 好所以 現在如果聯準會 他的態度是這樣子 未來進行內部通膨的調整哦 那搞不好通膨很快要達標 因為現剔除的話 只剩下2.7嘛 所以哎 這是很值得觀察的重點哦 我們要知道 雖然或許他是相對緊縮派 對於縮表有一定程度的態度哦 可是就如同沙所說的 如果 根據內部聯準會官員的調查方式的 統計改變了 你只要修正統計項目 或者說回歸均值 回歸正常哦 也許通膨壓力就沒這麼大了 而且有點小技巧了 但是必須承認 如果這件事情 最後 沒有影響到科技產品的大幅上漲的話 那的確是可以做適度調整的 好但不管怎麼說 至少現在聯準會最大的敵人呢 甚至都不是記憶體價格的上漲 為什麼 因為還沒有反映到終端消費品的暴漲 嘛 那能源通膨看起來物價就卡在這邊了 所以重點在於釋放緊縮談話 讓市場的囤貨預期消失 告訴大家不要亂囤貨哦 像日本央行 這一次 即便之前河南因為是肝囊腫感染 住院 所以他下禮拜的日央的貨幣政策 不會出入哦 不會出來 但是多數經濟學家還是預估 日本央行可能要被迫深吸一馬 你要知道 日本經濟從GDP表現也不算特別好 現在要把政策利率從0.75 % 上調到接近一%哦 那也就是創下30年來的高點哦 哎不過消息公佈之後 日元反而一度貶值到160哦 好這也導致 日本政府再度採取適度幹預 那這件事情就意味著 就即便日本內部的經濟 成長幅度 已經不像過去兩年這麼強勁了 可是日央還是意識到了 內部的通膨壓力開始陸續出現 那當然了 我們就取決於兩個階段 第一個階段 就是剛才聊到的 記憶通記憶體通膨的指數的編撰調整 那第二個階段 是科技通膨 到底會不會真實反映 記憶體價格的上漲 因為AI把貨都給拿走了嘛那 PC手機就被迫要進行價格調整 還是說剛剛好在價格調整的過程當中 大家不願意換機了 那也是一種消費的通縮 來沖銷掉科技產品的通膨 那第三點呢 最簡單解決這件事情的 重新回到伊朗戰事前的水位 那應該大家就沒有意外 就有共識就要降息了嗎 我們看川普 這一次對伊朗再度發出了強硬警告 你再不簽協議 我就要發動總攻擊 前一天美軍已經採取了報復性行動了 那避險情緒是適度升溫了 川普現在還是處於邊打邊談的階段 但是如果我們看希德州原油 布蘭特原油 其實就卡在90美元了 好像也沒有進一步的失控 他就願意接受 原油價格長期盤整在這樣的一個區間 呢真正我們關注的是庫存問題 目前根據美國能源資訊署的最新數據 美國原油的庫存單周已經減少723萬桶 而這連續7周下滑了 從現形圖看得出來 現在情況跟2014年差不多 同樣為極 那當然這也就意味著 油價沒有因為戰爭失控而飆升 但是呢大家的庫存量都在往下滑 那這要如何來做理解呢 第一個理解就是 那是不是有人的需求減少了呢 我們如果細看 最特別最特別 在本輪市場當中 大家特別關注的其實就是中國市場 一方面 中國在最新的CPI年增幅只有1.2 % 還低於市場預期的1.3 % 豬肉價格甚至暴跌16 % 把整個物價指數給往下拉了 與此同時 中國的石油進口量居然突然 之間創下8年來新低 哎大家不是現在能源需求都很強嗎 或者說現在AI的發展 照來講 能源進口量的創高都算是符合預期的 結果 5月份的原油進口量只剩下3,300萬桶 平日大概每天是780萬桶 這個是過去8年來的最低水準了 好這就非常特別了 那說明著全球很缺油 全球石油價格大漲 但是有一個國家 他不買油了 但他的出口產出 看起來也沒有因此而減少 好這表面上看起來就 我該不是中國需求崩了吧 怎麼會進口石油這麼少呢 突然之間 那另外一方面呢 有兩個角度 一個角度 是北京對於成品油的價格設有受限 所以先壓縮煉油利潤 什麼意思 就是我就是不要你買這麼多油 那你就少賺一點錢吧 那第二種邏輯哦 是目前中國所公佈的經濟數據 的確在消費市場並沒有大幅的好轉 依循著全球AI半導體行情 這就意味著市場上中國需求的疲軟 反而穩住了全球的原油的供給問題 那另外一大方面呢 是來自於中國過去幾年呢 其實已經累積了 超過10億桶的戰略原油儲備 所以即便短期減少進口 還是能夠靠國內需求來做支撐 看起來中國國內 目前也沒有出現任何缺油危機 反而是看開工率的部分 這張圖 表示中國國有煉油廠的開工率 哎今年突然就瘋狂下跌 目前已經跌了66.9 % 創下歷史新低 煉油廠的開工率 通常被視為工業活動和能源需 求的重要領先指標 那現在國營的煉油廠還在減產 反映你照來講 因為你出口已經創高了 那現在全球的AI需求拉動也不錯 那說明可能是內部的終端需求不足 成品油現在中國內部反而庫存過高 那另外一方面 如果我們細看 這是中國地方煉油廠 我們通常簡稱為地煉 地煉的進口原油的利潤率哦 26年突然出現崩跌 最近呢 甚至跌到負值哦 這說明著看起來中國內部經濟 是遇到了一定程度的挑戰 居然幫助全球降溫 通膨沒有消費 連進口 連石油的需求量都不是特別高 這是非常非常有趣的跡象 那當然 這是對於中國市場而言呢 對於通膨的抑制作用 現在通膨還低於預期呢 才一%呢 那對於韓國 對於臺灣而言呢 它就產生了新一輪的衝擊 為什麼呢 我們在我們這一輪呢 之所以沒有受到太大的影響 是因為南韓 日本 臺灣都在做原油價格的直接性補貼 那不管是計程車補貼 還是原油價格上的直接性補貼 那另外一大方面呢 南韓日本臺灣呢 都受惠於本人的AI浪潮 所以從投資人角度而言好 我的資產價格是遠遠大於油價 或者消費的物價值指數的 可是呢從南韓物價指數來看呢 現在年增幅 也重新站上了3 %呢 大概是臺灣的1.5倍左右 私人服務業通膨正 更是超過到接近有4 %左右 所以這一波AI帶來的熱潮 已經開始往實體基本 面來做擴散 臺灣的部分在5月份CPI來到2.2% 創下14個月的新高 再度站上了央行和市場關注的 兩%的通膨的警戒線 我們要知道 臺灣通膨 長期在兩%以下 算是央行的重要觀察指標 那突破兩%以後 你說跟美國比還好 哦那我們要這樣講嘛 這個臺灣的通膨兩% 大概等於美國通膨的4% 如果從央行的警戒程度來看的話 那臺灣通通膨一% 大概等於美國通膨兩% 所以 更值得關注的是生產端的價格變化 因為現在臺灣的CPI是2.2 大家知道臺灣的PPI是多少嗎 14 %好 這個是疫情以來的新高 所以大量的能源進口商壓力非常大 不過政府做補貼了 所以民間目前為止 是幾乎完全感受不到的 尤其現在是緊急掉現貨 你有沒有發現 你用的油用的電 不會有任何的限制措施 他也沒有說你一定要減少使用 但全球能源的庫存量越來越低 這就說明著臺灣的現貨價格 買的越來越貴 今年前四個月 臺灣從美國進口的原油金額 已經衝高到25億美元 年增幅7.3 創下歷年新高 如果單看4月份 美國原油占臺灣的進口占比 已經衝高到43.2了 那更重要的事情是 來自於不管是天然氣等等產品 臺灣對於美國能源的依賴程度 就越來越高 可是 現在很多買的貨是現貨價直接購買哦 那就買的特別貴嘛 好所以這就 說明著在這場中東戰事當中 美國當然內部是有壓力的 可是美國的頁岩油商 已經成為了本場能源重組當中 一個最大的受益者 臺灣的能源呢 以前是仰賴阿拉伯人 以後變成仰賴美國人了 美國現在石油供應 已經是臺灣最大的供應者了 與此同時 交通部所採取的態度是 我買的現貨價格是很貴的 但我必須立即進行價格穩定 舉例來說 上個月計程車補助 美車才宣佈要補貼6,000塊 居然在這個月又增加9,000塊 每台計程車可以增加1.5萬塊的補助 這是已經在油原油價格的補助之上 再補貼每車 哦計程車司機愛死中央了 那政府當然希望透過補貼的方式 來吸收部分燃油成本 目前也宣佈公路客運 國內船舶 國內的航空票價全面採取凍漲 至少一路到9月份 那除了交通運輸之外 其他像是混凝土醫療塑膠材料 民生公共用具原物料價格的變化 全面採取動漲 如果你要漲之前呢 你先看看你有沒有領到補貼 你有領到補貼 你還敢漲 那你就是跟政府作對了 好所以在這樣的一個效果底下 市場上 會開始產生進一步的能源輪替 第一個能源輪替 就是我們的最大能源的進口國 基本上已經大幅的仰賴美國和澳洲 那美國的占比提升幅度來的更快 那第二個 就是全球在這一次的伊朗戰事當中 都開始強化了 除了燃煤燃氣 燃油以外的相關供應鏈調整 再過兩個月哦 基本上 臺灣在8月份開始 屋頂的光電計畫就要強制上路了 百萬太百萬片的太空太陽能板呢 會進入到各地的工廠 內政部最新的規定呢 是從8月份開始 新建增建 或者改建面積達300平以上的建築物 基本上就是廠辦了 屋頂是強制 一定要設立太陽能發電設備 那基本上政策上路前 我們當然知道有爭議嘛 但是爭議有錢 目前爭議並不是要不蓋 不放太陽能板了 因為你看像是法國日本加拿大德國 早就這樣開始做了 那這也是臺灣長期以來 能源多元化的方向 現在比較大的爭議是 未來哦不管是颱風強風防災風險 那配套措施有沒有做好 那包括 掉下來砸到人 那這個是屬於安裝者的問題 還是廠辦要負責 好這些相關的問題 他有一些公共安全 能源轉型當中的平衡 好但這些事情都說明出來 伊朗戰獸已經改變了一切 阿拉伯人的榮景可能回不去了 當然隨著通膨的升溫呢 大家最關注的就是央行的態度 聯總是一定要釋放相對鷹派的談話 不一定要升息 但一定要鷹派 臺灣要不要釋放鷹派談話呢 就很有趣了 5月份這次CPI已經站上2% PPI已經暴動了 那楊總 才在昨天討論升息的過程當中 他說他盯的是通膨的預期 而並不是通膨的數位 但這只是答詢 這只是口頭上做一些帶過 可是大家更為關注的是 如果接下來有採取升息的可能性 那麼過去的房 市信用管制是否還會持續呢 我們看這一次 楊總裁是比較直接性的表態 他說 房市選擇性的信用管制就到這裡了 我跟你最好就到這 哎哎楊總 他有聽五月天的歌 但央行的一句話讓市場上關注到 會不會房市的最強利空已經過去了呢 升一碼升半碼 其實大家的感受幅度不是特別大嘛 那利率就這麼低 重點是信用管制的放鬆 是否代表著貸款金額有機會歸來呢 不過要瞭解 他說就到這裡 而不是取消房屋信用管制 好所以這是某種程度而言 代表的事情是 接下來管制有機會持續維持 所以它其實並不是一個多大力度 不過我看昨天 營建股看起來是非常開心 我們事實上可以觀察到 房價在過去5年呢 應該算是第一次房價開始做鬆動 去年全國房價好 即便成交量是減了一半以上 不過房價大概跌3.6 % 新北跌1.61 臺北市是完全不跌了 那跌幅比較重的 主要集中在台中台南和高雄 整體跌幅大概是4%到6% 當然 有些人感覺體感溫度好像根本沒跌 沒錯 其實重災區主要是中古屋的老公寓 市場比較多 預售價格波動幅度 本來一直以來

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