老登股流动性危机：公募增聘科技基金经理加剧抛压

A股的分化，依然继续中。以中证A股看，微涨0.34%，成交额总算微微放大至3.26万亿元。而双创的虹吸，则是加剧。创业板指上涨2.05%，科创50上涨3.84%。与之对应的，是万得微盘股指数下跌0.22%，中证红利大跌2.16%。这个局面，也大致能猜得出行业是什么格局。通信、半导体再加一个机器人一马当先，科创新药跟上。周四，老登们特别惨，大面积出现2字头甚至3字头的跌幅。但我担心的是，老登们还会更惨。当下分析老登股，基本面都不那么重要，必须要以流动性的视角，从负债端角度看。公募基金里面，有一堆老将是持有老登股的，传统上基民的赎回就会引发他们负债端的收缩，被迫抛售。不过以往吧，许多基民是“深套”+恐高，所以往往赎回的压力存在，但不夸张。但近期一个新现象出现了。许多老登基金经理，被增加了擅长小登科技投资的第二基金经理。更“麻烦”的事儿，则是立竿见影有起色。下面这条是财联社对刘彦春的报道。增聘的已经翻红，没增聘的亏损超过10%。无独有偶，看了下易方达蓝筹增聘的张坤，业绩也出现了轻微的分岔。这种分歧，你说持有人会什么态度？持有没增聘的，会不会要求基金公司继续增聘？《中国基金报》最新的报道《三只基金同时增聘，知名老将旗下已无独立在管基金》提及：6月18日晚间，景顺长城基金发布公告称，余广在管的景顺长城核心竞争力混合、景顺长城核心招景混合、景顺长城核心优选一年持有期等3只基金增聘基金经理。余广也是绩优老将，我看了下，这次增聘的三只基金，今年迄今就一直有点疲弱，截至6月17日今年迄今收益是3%左右，另外两只分别是16%和18%，其实并不算太差。即使这样，依然要增聘，而且增聘的三位中至少有两位是偏科技成长流的。这类，一种可能是类似刘彦春这样的分仓，另一种则是余广未来将离任。但无论哪一种，显然两位科技成长流的基金经理，都会或多或少的改造原有仓位，对原有持仓造成抛压。如果成长还能强势，那么增聘成长流就会成为净值立竿见影改善的方法，甚至至少多少抚慰了持有人对净值表现不满。如果增聘增多，管理的仓位增加，那么抛压就会引发老登更颓废，而更颓废则进一步验证了增聘成长流的正确性。这样的“恶性循环”，对老登股，显然是极为不利的。而且，持有老登的，可不仅是公募。有些私募老将，也是如此。我知道有的偏红利策略的私募基金，已经因为回撤过大，启动控回撤了。或许，必须是成长股的快速大幅调整，才能打断这种“斩杀线”似的恶性循环。但成长的强势与否，很大程度上又有赖于美股、日股、韩股的共振，未必想来就来。以广发刘晨明提出判断主线风险的乖离率来看，半导体材料设备、中证半导都进入了15%+的风险区域，但是否会调整，很大程度上取决于市场的疯狂程度。毕竟，在今年初的卫星产业上，我们已经见识过市场一旦发疯，乖离率可以有多离谱。如果你经历过2015年上半年的疯狂，应该也会有所体会。而另一端，再看中证红利全收益指数，在周四下跌2%+之后，快速向2016年迄今对数回归曲线的-1.5个标准差位置冲刺，我算了下目前距离下轨只有再跌3.1%的空间了。放眼历史，此前几次都是在这根线的位置止跌，这次是否会重复？不过值得注意的是，标准差构成的上下轨的线，本就是基于历史统计计算而来，他天生就能将大多数行情包裹进去(基于统计学正态分布，正负1.5个标准差包裹了86.64%的数据点)，所以只能视为概率支撑，而不是钢铁长城——毕竟眼下市场恰恰是小概率的非常态市场。顺便看了下中证指数公司发布的官方估值，中证红利的最新股息率2已经到了5.19%，简单估算了下，再跌13.5%，中证红利的股息率就能回到6%的甜点区了。当下的行情，其实没什么特别好展开的。动量玩家，咬牙追涨，咬牙享受。价值玩家，下跌中，忍痛看着估值、股息率寻找安全边际。直到风格反转，即使只是阶段性的反转。最近在看《1929》，写历史上最著名那次股灾的。作者是《大而不倒》的索尔金。书很厚，才看了一小半，不过最近每天的行情，总让我要翻一下书开始的这一页——尤其是第二条和第三条。