旭创市值反超茅台，NPO需求指引明确

今天确实是个值得纪念的日子，旭创市值成功反超茅台，我大账户的收益率也成功突破200倍。今天不是一次普通的核心赛道切换，而是中国经济底层动力切换的精准映射——一个依托人口数量红利的消费时代正在远去，一个由人工智能红利驱动的科技时代已然登场。明天放假了，今天给大伙更新一下行业信息吧。我应该算是雪球上比较早给大家分享NV可能因CPO推延而释放NPO需求指引，因为比较早，导致有些老师没了解清楚，直接带着粉丝来围殴我。后面大家也应该通过各自消息源验证了这个说法。目前关于NPO最新进展如下：1.AWS维持此前1000万左右的需求预期；2. 谷歌、Meta今年下半年起逐步释放订单量，明年需求量级为小几百万；3. 英伟达需根据技术成熟度动态平衡NPU与CPO业务布局，中性预测需求为千万量级。加总各主体需求后，2027年NPO明确需求区间为2000-3000万只，需求交付节奏受芯片研发进度影响较大，部分需求可能递延至2028年上半年完成交付。最后整体产业趋势确定性较强，2027年NPO出货规模可观，2028年NPO出货量将在2027年基础上实现数倍增长，增速预计快于传统800G、1.6T可插拔光模块。前几天广发电话会也说了一个新的趋势，就是开放光引擎OE生态正在形成，而OE一直是中新的强项，同时OE是CPO中价值量最大的一块，这意味着易中天都有可能参加CPO的OE封装，我朋友之前参加旭创临时股东会，董秘王总也回复到他旭创是可以参与CPO的OE这块业务的。这对易中天的估值和叙事有很大的提升。一、光模块：CPO趋势确定，NPO下半年指引明确CPO（Co-Packaged Optics）是确定性趋势，迭代不影响龙头收入利润（如2024年GB200迭代时H200顶替需求）。NPO量级下半年指引将逐步明确，高功率光源订单已明显放大。目标市值锚定：中际旭创下一目标2.5万亿（此前已从6000亿到1.2万亿完成）；新易盛约为0.6-0.65倍旭创；天孚通信约为0.5倍新易盛。BTW:今天TF又更新了最新目标价，旭创看3万亿，新易盛看2万亿。二、算力硬件景气度：未来3-5年持续高增长，系统级驱动成为核心逻辑景气度确定性：海外科技巨头2026年全年AI资本开支指引高增，供应链订单与扩产力度层层加码，景气度有望在未来3-5年内保持高增。供给端印证：2026年中报季（8月）将体现科技巨头投资落地，侧面从能源、土地紧缺及基建配套订单、资本开支均可验证供需两旺。关键变化：AI硬件从“核心芯片单点驱动”升级为“系统级驱动”，覆盖芯片、制造工艺、零组件、电力/热/数据管理、传输等全方位配套升级，投资机会扩散范围更大、更深、更远。光模块板块：最核心主线，景气度与业绩确定性远未结束，2026年二季度至下半年乃至未来3-5年持续高增。上游光器件（芯片、无源器件）供需紧张，头部公司凭借供应链管理能力和下游份额优势，系统级机会持续性极强。三、谷歌链：需求确定性与供给改善共振，产业链全面受益需求端：谷歌与Anthropic双巨头驱动，算力需求持续上调谷歌自身AI投资已步入正循环，Gemini的Tokens和用户数持续爆发，每季度几乎都在上调资本开支。Anthropic自2026年二季度已盈利，将大力采购谷歌TPU，正循环效应显著。谷歌TPU需求预测（产业链调研数据）：2027年1000~1500万颗，2028年3000~3500万颗，若更多客户加入生态，数据可能进一步上调。供给端：谷歌积极协调产能，供需匹配可更乐观公开新闻显示，谷歌已向英特尔下单300万颗TPU，释放明确信号——谷歌正积极解决产能瓶颈。市场对谷歌供需匹配应更乐观，预计TPU上调将带动光互联、液冷、OCS需求全面上调。产业链受益环节与标的光互联（NPO+OCS组网）：谷歌坚持NPO+OCS架构，将大幅拉动 6.4T NPO 需求，同时带动高速光芯片（EML、CW激光器）、电芯片（DSP、Driver、TIA）需求提升。若2027年TPU供给上调至1500万颗，1.6T光模块需求可能超过3000万只。四、光模块与MPO板块：量价齐升，龙头受益核心逻辑：英伟达与谷歌的芯片出货量提升，直接利好可插拔光模块及配套MPO。MPO板块出现量价齐升趋势（出货加单+加价），市场关注度高。美国1260H清单影响有限：清单涉及多家公司，但国内光模块技术已领先全球；供给端供不应求，发货未受影响，且近期出现多次加单，对股价未造成明显波动。上市公司资本运作积极：新易盛：公告拟发行H股并在香港联交所上市，资金用于下一代光模块及新技术研发。沐曦：公告拟在香港联交所上市，资金用于下一代GPU及算力芯片研发。五、核心结论：2026年不谈AI泡沫，Q2-Q3以景气度投资为核心2026年无AI泡沫讨论契机：基于模型研发（30-60万亿参数前迭代极快）、大厂Capex确定性（谷歌800亿美金自有现金流，Anthropic/OpenAI上市有望融2500亿美金，杠杆效应可叠加5000亿美金），产业远未见顶。Q2-Q3坚定以景气度为核心：历史复盘显示，2022年新能源、2023年光模块加单（11月）、2024年算力Pre-train、2025年算力Inference的行情均发生于二三季度。当前产业信号密集（光模块DSP下单等），且四季度前难有大规模趋势逆转。当前持仓建议：建议聚焦核心主线，轻易切换或将错失主升浪。推荐买入7只核心公司，其平均PE（切换至2027年）仅为13倍多，景气度向上、格局优化、且有超预期变化。组合里面包含中新$中际旭创(SZ300308)$ $新易盛(SZ300502)$