中国证监会支持推出主动ETF，沪深交易所发布业务指引
实时买卖、一日可多次交易！主动ETF是什么？
国内ETF市场重大创新，主动ETF填补场内主动管理产品空白，对A股投资者和基金行业影响深远，值得关注后续产品发行与市场表现。
6月17日，中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布，支持在交易所推出主动管理交易型开放式基金（简称“主动ETF”）。同日，沪深交易所发布主动ETF业务指引。
Q
主动ETF是什么？
主动ETF，全称为“主动管理交易型开放式证券投资基金”，即主动管理+ETF形式两者的结合体。主动ETF不再跟踪指数，而是基金经理主动选股、主动做资产配置，同时像股票一样仍在交易所进行交易。
如果说被动ETF是“照着菜谱做菜”，主动ETF则是“大厨自由发挥”，但使用的“烹饪工具”——交易型开放式基金，是一样的。
A
Q
主动ETF跟普通主动基金有什么区别？会额外披露哪些信息？
一是交易方式不同。普通主动基金在场外（例如各大银行、蚂蚁基金、天天基金等基金销售平台）申购赎回，按当天收盘净值成交，通常是T+1确认份额；主动ETF在交易所场内实时买卖，投资者在股票交易软件上买卖，价格随市场即时波动，当天可以多次交易。
二是持仓全面曝光。传统主动基金每季度披露一次重点持仓，而主动ETF每日披露申购赎回清单（PCF清单），持仓透明度远高于传统主动基金季度披露的模式，有利于投资者清晰了解基金的真实持仓。
三是参考净值公开。主动ETF须在交易时间内按频率发布IOPV（基金份额参考净值），供投资者判断场内价格是否合理。这相当于给投资者提供了实时估值参考。
四是增加了基金经理操作约束。根据沪深交易所指引，主动ETF持仓不低于30只股票，前十大持仓合计不超过60%，并要求组合流动性良好，还须合理控制换手率，杜绝短期频繁交易与集中大额调仓。基金经理可以选股，但不能“梭哈”，也不能频繁炒短线。
A
Q
每天公布持仓会不会让别人抢跑、提前复制基金经理的策略？
这是主动ETF在全球范围内争议最大的结构性矛盾。主动ETF本质上是一种策略不透明但持仓透明的产品，每日公开持仓的确可能导致抢跑交易等问题。但监管通过持仓分散度要求和流动性要求等进行约束，在一定程度上降低了风险。
AA
Q
主动ETF将提供哪些投资新选择？
主动ETF的出现，填补了国内场内产品体系的一个空白。此前，投资者在交易所内能买到的基本只有被动指数ETF，没有主动管理的场内选项。主动ETF融合透明度、低成本、策略灵活特征，让买基金变得像买股票一样即时、透明，同时综合费率更低。
AA
Q
所有基金公司都能发行主动ETF吗？发行门槛如何？
以上交所指引要求为例，申请发行主动ETF须同时满足：公司治理健全、近3年无重大违规；具备5年以上主动权益公募基金管理经验，近3年平均主动权益规模不低于100亿元；拥有充足投研人员和稳定的ETF运作团队。首次申请的公司还要通过交易所专项检查验收。
A
Q
参考海外，现在有哪些主流的主动ETF？
综合多方研究来看，海外主动ETF经过近二十年发展，已形成相对成熟的产品谱系。根据是否每日披露全部持仓，可分为透明ETF（每日披露全部持仓）和非透明ETF（允许延迟披露持仓，保护基金经理的投资策略不被模仿）。非透明ETF发行难度较大、市场认可度不足，主动ETF市场仍以透明ETF为主流，规模占比超过九成。
海外头部主动ETF产品以美国权益类为主，主要采用量化选股模式，多为全透明产品。策略上，权益类涵盖选股+期权备兑、类指增、新兴市场主题等策略，衍生品应用比例高。其以大盘市值为主，估值风格较多元。固收类以多券种混合配置为主，呈现中短久期、中等信用的特征。
A
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