Arthur Hayes清仓看空：AI泡沫将破裂，比特币难破十万

Arthur Hayes 清倉 HYPE、NEAR 等部位，認為 AI 泡沫將破裂並吞噬所有風險資產，比特幣短期難以回升至十萬美元。

（前情提要：傳奇投資人卡拉曼警告 AI 泡沫：旗下 Baupost 已拒投 OpenAI 與 Anthropic）

（背景補充：Arthur Hayes：AI 就是新次貸風暴，市場敘事從通縮轉戰爭通膨，比特幣年底衝 12.5 萬美元）

本文整理自YT頻道Kyle Chasse crypto分析。Arthur Hayes 清倉了他最大的幾個加密部位——HYPE、NEAR、Worldcoin 和 Zcash，原因與加密本身無關，而是一套從石油價格、伊朗戰爭、川普中期選舉策略到 AI 泡沫破裂的宏觀推導鏈條。他認為川普為挽回中期選舉劣勢可能反轉立場攻擊 AI 產業，而一旦 AI 泡沫見頂，加密市場也無法獨善其身；SpaceX 以 1.8 兆美元估值、100 倍市銷率 IPO，在他看來是一枚遲早引爆的流動性定時炸彈。

主持人 Kyle Chasse：Arthur，歡迎回來。最近你把 Zcash、HYPE、NEAR 全賣了，所有人都在罵你退出騙局、拉高出貨之類的。你為什麼賣掉一切，到底是怎麼回事。

Arthur Hayes：我剛發布了一篇文章叫《現實檢驗》，大概五千字，闡述了我等一下會在播客裡幾分鐘說完的論點。如果你想更深入瞭解我的推導，強烈建議去我的 Substack 讀一下。但本質上，核心在於石油價格與川普中期選舉競選話術之間的一種反身性互動——他需要幫助共和黨在 11 月擊敗民主黨、保住參眾兩院。問題是眼下的伊朗戰爭這件事——你喜不喜歡它不重要，它就在那裡、就在這裡、就在現在。

所以川普和伊朗革命衛隊之間需要達成某種協議來結束這場衝突。而雙方都有一個現實約束，那就是石油價格決定了世界不同地區對各方有多麼憤怒。川普必須擔心國內——選民不喜歡高油價，不喜歡能源推動的通膨上升。

伊朗方面則面臨中國和其他發展中國家的壓力——”你們到底在幹什麼？我們需要這些石油、需要這些商品透過荷姆茲海峽。我知道美國攻擊了你們，但想辦法搞定。所以石油價格越高，大家就越熱衷於談判，然後油價一跌，突然沒人想達成協議了。於是我們就在這種拉鋸中來回搖擺，已經持續了大概三個月，或者說戰爭打了多久就搖擺了多久。

隨著這個過程的推進，我們實際上在逐步消耗商業和國家儲量的石油及其他碳氫化合物。隨便挑一個能源分析師，他們的圖表各不相同但結論一致——戰前庫存很充裕，所以人們相信石油和天然氣供應過剩，這導致了相對較低的價格。

但我們現在正以越來越快的速度消耗這些盈餘。我們會在某個時點達到某個水平——我不知道是多少十億桶，每個分析師都有自己的數字和預計日期。一旦越過那個日期，情況就會猛然變得非常非常糟糕。而唯一讓市場恢復平衡的方法就是快速推高油價。

這是最壞的情況——川普和伊朗革命衛隊無法達成協議。到今年 10 月，荷姆茲海峽仍然處於實質性封鎖狀態，只有 25% 到 30% 的運量能透過，但遠遠不夠。更可能的情況是，也許一兩個月後會有某種協議達成，海峽航運某種程度上恢復。

但接下來每個人都需要重建庫存，你必須重建國家儲備，當然你還會比以前囤積得更多——因為你剛剛親身經歷了完全聽任川普和一群伊朗將軍擺佈的滋味，他們決定了你的國家能不能收到商品。

中期選舉：川普AI反轉策略 所以你會想：「我要囤積更多石油、天然氣、氦氣，所有營運現代經濟需要的東西。」這將導致更多需求，雖然可能不會把價格推到災難性情景中的高位，但仍然意味著三四個月後的油價、天然氣價格和其他大宗商品價格會比今天更高。

Arthur Hayes：順著這個邏輯推下去，川普和他的共和黨老鐵們的這次中期選舉（2026 年 11 月），眾議院高機率要讓人給端了。你現在去 Polymarket 上拉開盤口看一眼，民主黨奪回眾議院控制權的勝率已經飆到了 82%。

為什麼會這樣？顯然川普在民生成本問題上被吊打。人們覺得通膨很糟糕、還在惡化，在老百姓眼裡，現在是共和黨在白宮掌權，這該死的衝突和戰爭又是他們一手挑起來的，那這口黑鍋自然得由共和黨來背。這就是為什麼大家認為他們會輸，而且會輸得很慘。

問題是通膨方面你真的做不了什麼——政策有很長的滯後效應，供應鏈現在才開始消化三四個月前發生的事情。

我不認為川普能在通膨敘事上扭轉多少局面。人們在加油站就能看到和感受到，川普沒有任何絕地控心術能讓你相信通膨不存在——它就是存在，你每隔一天加油的時候都能看到。那麼還有什麼議題能攪動美國整個政治光譜？答案是 AI 資料中心——圍繞它的監管、稅收，所有這些。

我認為民主黨正在找到一套絕佳的競選資訊：不再建資料中心，對 AI 巨頭徵稅，監管 AI。因為不僅是窮人會失業，富人的工作也會被 AI 取代，至少人們是這麼恐懼的。

Arthur Hayes：如果你作為反對黨能夠利用這種恐懼，你就擁有了兩條強大的資訊：一是共和黨戰爭導致的惡性通膨，二是實質上由共和黨政客背書的 AI 建設熱潮。所以我的理論是，如果川普想從帽子裡變出一隻兔子，他唯一能在立場上翻轉的議題就是 AI。

接過民主黨的話筒，說：「我們要對資料中心加大審查，我們要設立 AI 國民紅利，對它們徵稅。」這就是川普式的話術，他可以說一大堆東西，至於 11 月之後他做不做，那是另一回事。

我認為這是他們唯一有機會贏的路徑，把自己塑造成保護美國人免受 AI 侵害的政黨，然後美國人就會忘記正是共和黨給這一切提供了融資，因為人們是健忘的。所以我認為這是主要風險。

而川普去攻擊 AI 的意願，純粹取決於石油價格，石油價格又是他與伊朗革命衛隊之間反身性關係的結果。這場戰爭越拖越久而沒有解決方案，我們就越是在積累未來會導致價格飆升的大宗商品壓力，川普就越有可能拿 AI 開刀來企圖贏得選舉，至少幫共和黨保住眾議院。

顯然，對 AI 敘事最具毀滅性的就是稅收和監管。我們已經在韓國看到了，某位韓國政客站出來說應該徵收某種國家 AI 稅，當天 Cosby 就跌...