GLM-5.2开源逼近Opus-4.8，编程基准74.4分

华见早安之声

市场概述

美联储点阵图显示年内加息预期骤增，强劲的5月美国零售和房屋销售数据也为鹰派政策提供了支撑。美股三大指数均收跌逾1%，VIX恐慌指数重新升破18。

费城半导体指数逆市收涨1.38%。美股防御性板块，必需消费品和公用事业大跌。Meta跌幅超5%，领跌科技七巨头。SpaceX上市来首跌，收跌近5%。芝商所股价下跌3.5%，此前宣布其CEO将卸任。Allbirds飙升39%。

交易员完全定价美联储10月前加息，对利率敏感的2年期美债收益率上涨16个基点，10年期上行逾8基点。

美元大涨0.86%，触及两个月来高点。黄金承压回落，现货金价一度跌超2.5%、抹去本周因和谈预期积累的全部涨幅。现货白银跌3%。纽铜三连跌，日内下挫2%。原油在剧烈震荡后整体收平，WTI原油价格维持在每桶76美元附近。

亚洲时段，午后拉升，科创50暴涨超4%，AI硬件、芯片半导体大爆发，“股王”等多股创新高，港股AI大模型股大涨。

要闻

中国

潘功胜陆家嘴论坛讲话：完善短端利率调控机制，创设境外央行回购工具。

吴清陆家嘴论坛讲话：扩大第五套标准适用范围至AI领域，支持港股公司境内上市。

丁向群陆家嘴论坛讲话：健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制。

整治外卖平台“内卷”！市监总局：不得以长期、大额补贴扰乱市场秩序。国家规范外卖平台补贴行为，美团、淘宝闪购、京东外卖：坚决拥护。

六部门联合发文：上海离岸金融行动方案出炉，首批试点六大业务，布局数字人民币离岸应用。

GLM-5.2正式发布：开源之王来了，摸到了Opus-4.8。

海外

美联储继续按兵不动但暗示鹰派倾向，强调通胀承诺，半数决策者料年内加息；美联储主席沃什首秀：坚守2%通胀目标，成立五个特别工作组，个人未提交点阵图。特朗普：美联储按兵不动也还行，加息难以置信但可能发生，相信沃什。“新美联储通讯社”：点阵图“非常鹰派”。交易员全面定价10月前将加息，预计明年一季度前加息两次。

美官员称特朗普亲自提前签署美伊谅解备忘录，伊外交部称双方已签。特朗普：美伊谅解备忘录不是最终协议，若伊朗不遵守，马上重新投炸弹。

美国原油库存下降超预期，最大商业原油储存枢纽库存跌至十年最低，已达警戒线。

美国5月零售销售环比0.9%，创逾三年新高，加油站消费大幅增加。

成本高企倒逼转向，微软考虑以DeepSeek替换昂贵的美国AI模型。

“Fable5下架”引发AI监管“武器化”猜测：OpenAI担心被牵连，硅谷担忧打击外国AI人才。

英伟达B200租赁价被曝将翻倍，GPU采购新订单排到明年Q2。

苹果放风涨价，二代iPhone Air或明年春面世，iPhone发布节奏迎重大调整。

市场收报

欧美股市：标普500跌幅1.21%，报7420.10点。道指跌幅0.98%，报51492.55点。纳指跌幅1.35%，报26021.656点。欧洲STOXX 600指数收涨0.52%，报639.31点。

A股：上证指数收报4108.08点，涨0.40%。深证成指收报15880.95点，涨1.31%。创业板指收报4167.05点，涨1.56%。

债市：美国10年期基准国债收益率上涨4.74个基点，报4.4869%。两年期美债收益率涨13.28个基点，报4.1843%。

商品：现货黄金跌1.64%，报4258.59美元/盎司。现货白银跌2.97%，报67.9438美元/盎司。原油在剧烈震荡后整体收平，WTI原油价格维持在每桶76美元附近。

要闻详情

全球重磅

中国

潘功胜陆家嘴论坛讲话：完善短端利率调控机制，创设境外央行回购工具。17日陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜宣布多项重磅举措：授权六大银行在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点；创设境外央行回购工具，允许境外官方机构以国债质押获取人民币流动性；研究设立非银流动性支持宏观审慎工具，应对债市极端系统性压力；完善短端利率调控机制，将利率走廊区间由70个基点收窄至50个基点。

• 新工具来了！境外央行类机构回购工具到底是啥？该工具是央行向境外央行、国际金融组织及主权财富基金提供短期人民币流动性的机制。机构可通过质押或买断国债等高等级债券，获取7天至3个月资金。此举旨在便利境外机构管理流动性、盘活债券存量，增强其长期持有人民币资产的动力，推动我国金融高水平对外开放。

吴清陆家嘴论坛讲话：扩大第五套标准适用范围至AI领域，支持港股公司境内上市。吴清在演讲中表示，扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市。将适时发布规范发展资本市场人工智能的指导意见，严查严处借科技之名蹭热点、炒概念甚至操纵市场、内幕交易等违法违规行为。

• 吴清提到的主动ETF，指引来了！6月17日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛提出支持推出主动ETF，沪深交易所同日发布配套业务指引。主动ETF融合主动管理投研能力与ETF标准化运作优势，具备持仓透明、交易便捷特点，有助于服务居民财富管理、赋能公募基金高质量发展，吸引中长期资金入市。指引明确主动ETF定义、命名规则、管理人及基金经理资质、投资管理、信息披露及风险监测等要求。下一步，沪深交易所将推动产品平稳落地。

丁向群陆家嘴论坛讲话：健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制。丁向群表示，将加快推动银监法、保险法修订出台；支持新型金融业务在上海先行先试；联合出台加快上海国际再保险中心建设若干举措；设立“金监工程”数智监管（上海）研发基地；严厉打击金融“黑灰产”，坚定不移推行保险业“报行合一”等。

陆家嘴论坛，释放哪些信号？股市方面，科创板向未盈利硬核AI企业开放，并推动养老金、险资等长钱加大权益配置；债市方面，隔夜利率走廊由70个基点收窄至50个基点，短端调控更趋精细化；汇市方面，境外央行回购工具及上海自贸区离岸外汇交易试点落地，为人民币国际化夯实制度基础。

王毅同伊朗外长阿拉格齐通电话。王毅表示，中方对伊美达成第一阶段谅解备忘录表示欢迎。事实证明，武力和强权解决不了问题，对话谈判才是正确的选择。作为全面战略伙伴，中方始终支持伊朗的合理正当主张，支持伊朗维护自身主权和安全，支持巴基斯坦以及国际社会的斡旋努力，并且一直以自己的方式止战促和。

整治外卖平台“内卷”！市监总局：不得以长期、大额补贴扰乱市场秩序。征求意见稿主要包括四方面：一是明确总体原则，不得以开展长期、大额补贴的手段和方式，排除、限制市场竞争，扰乱市场竞争秩序；二是明确具体要求，不得强制平台内经营者参加补贴活动或者承担补贴成本，不得利用资本优势实施垄断、不正当竞争行为，不得以低于成本的价格销售商品；三是明确监督措施，开展补贴活动前和实施补贴后向社会公开；四是明确法律风险，提示外卖平台补贴行为应遵守的相关法律规定，以及违法违规开展补贴活动的法律后果。

• 国家规范外卖平台补贴行为，美团、淘宝闪购、京东外卖：坚决拥护。美团表示，将对照《规范十条》各项要求，与行业各平台一道，切实履行平台主体责任，推动外卖行业走向拼品质、拼服务的良性竞争，促进多方共赢。淘宝闪购表示，坚决支持市场监管总局制定相关规范，促进行业高质量发展。

六部门联合发文：上海离岸金融行动方案出炉，首批试点六大业务，布局数字人民币离岸应用。六部门联合印发《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》，明确2027、2030、2035年三阶段建设目标，支持浦东新区先行先试。首批六大试点业务涵盖离岸贸易金融、自贸离岸债、离岸再保险、财资中心运营、离岸人民币外汇交易及非居民个人金融服务。方案还规划数字人民币离岸应用及家族信托、家族办公室等财富管理业务。

• 上海发展离岸金融路线图出炉！《行动方案》提出，到2027年末，初步建立适应离岸金融业务的业务规则、风险管控和处置，以及营商环境等制度体系；到2030年末，逐步形成相对成熟的离岸金融制度和法治体系；展望2035年，目标是将上海打造成为离岸与在岸高水平统筹协调发展的战略枢纽。

GLM-5.2 正式发布：开源之王来了，摸到了Opus-4.8。智谱GLM-5.2正式开源，753B参数配合1M token稳定上下文，在长程编程基准FrontierSWE上以74.4分仅落后顶级闭源模型Opus 4.8约1%，同时超越GPT-5.5。架构创新IndexShare将超长上下文计算量压缩至三分之一，"越用越顺"。开源模型与闭源顶尖模型的差距，正从量级之别收窄为数字之差。

• 当Fable 5全球下架，GLM 5.2逼近Opus 4.8“意义重大”。中国开源大模型GLM-5.2在编程基准上以74.4分逼近Anthropic顶级闭源模型（75.1），开源阵营首次进入前沿竞争核心区。与此同时，美国商务部援引出口管制法规，强令Anthropic紧急关闭Fable 5等两款模型的全球访问权限，闭源模型"可获得性"风险骤然暴露。双重冲击之下，开源替代逻辑加速成立，算力与Token服务需求有望加速扩张。

海外

美联储继续按兵不动但暗示鹰派倾向，强调通胀承诺，半数决策者料年内加息；美联储主席沃什首秀：坚守2%通胀目标，成立五个特别工作组，个人未提交点阵图。

• 利率决议九个月来首次获FOMC票委全票支持。点阵图中九人预计今年加息、其中六人预计至少加两次，19人中一人未提供利率预测、稍后证实是沃什，引发点阵图将被废除猜测。决议声明删除利率指引，称致力于实现价格稳定。联储下调今年GDP增长和失业率预期，今年PCE与核心PCE通胀预期分别上调至3.6%和3.3%。购债实施声明中，新增“适当时”增购短债。“新美联储通讯社”：点阵图“非常鹰派”，联储暗示今年加息可能性已超降息，更多官员预计下一步是加息。
• 沃什首秀，多个强烈的信号预示着变革即将到来，包括声明篇幅大幅缩减以及新闻发布会时间缩短。沃什表示，委员会明确且一致地致力于实现物价稳定，实现2%的通胀目标。宣布成立特别工作组，其中包括审查美联储6.7万亿美元的资产负债表，研究货币政策是来自利率工具还是资产负债表工具。沃什未提交“点阵图”利率预测，其他官员均提交，其中一半预计今年至少会加息一次，一半则认为利率将维持不变或下降。
• 特朗普：美联储按兵不动也还行，加息难以置信但可能发生，相信沃什。特朗普称，加息太不寻常，它会拖累经济增长，让国家停滞不前；联储维持利率不变也是可以的，无所谓；沃什非常优秀，所以听取他的意愿。
• 交易员全面定价10月前将加息，预计明年一季度前加息两次。美联储最新点阵图显示18位官员中有9位预计今年至少加息一次。两年期美债收益率跳升14个基点至4.20%，美元大涨0.87%。货币市场已将10月前加息完全计入定价，9月加息被视为大概率事件，而到2027年一季度或将加息两次。

美官员称特朗普亲自提前签署美伊谅解备忘录，伊外交部称双方已签。美国官员称，美伊已远程签署旨在结束战争并开放霍尔木兹海峡的谅解备忘录，该协议现已生效。伊朗外交部发言人称，目前伊朗与美国的谅解备忘录文本已最终正式敲定，双方已经签署。美国公布与伊朗达成的谅解备忘录正式文本，美方将在签署后30天内完全解除海上封锁，实施后开放伊朗被冻结资金，承诺与区域伙伴合作投入至少3000亿美元用于伊朗重建与经济发展。

• 特朗普：美伊谅解备忘录不是最终协议，若伊朗不遵守，马上重新投炸弹。特朗普说，谅解备忘录可能18日或19日签署；称3000亿美元对伊投资基金传言不实，美国不会投资伊朗、别国自行决定是否投资；不退还伊方冻结资金将对美元不利。据伊媒，彭博社此前发布的谅解备忘录全文“并不准确”，存在“诸多缺陷”；伊美双方约定，谅解备忘录文本将在19日正式签署后公布。据报道，知情外交官称流传的美伊备忘录并非最终签署文本。
• 美伊协议核心条款曝光：伊朗石油出口即刻解禁，核项目维持现状，海峡快速重启仍存变数。美伊将于6月19日在瑞士签署14点谅解备忘录，协议签署后立即解除伊朗原油出口制裁，在达成最终协议前，双方同意伊朗保持其核项目的现有状态。美国承诺为伊朗经济重建提供至少3000亿美元的融资保障，然而，资金来源成为各方博弈的焦点。双方同意在30天内将海上交通恢复至满负荷状态，但霍尔木兹海峡通航规则分歧犹存。60天谈判窗口内，核协议能否落地仍悬而未决。
• 特朗普：要不是我，以色列早没了。美国总统特朗普16日在法国埃维昂莱班出席七国集团峰会期间“敲打”以色列，称如果没有美国和他本人的干预，以色列“早就被炸毁了”。他还批评以色列打击黎巴嫩真主党“时间太长”且导致“太多人丧生”。

美国原油库存下降超预期，最大商业原油储存枢纽库存跌至十年最低，已达警戒线。美国上周EIA原油库存下降826万桶，分析师预期下降369万桶，降幅远超预期。库欣枢纽库存连续八周下滑至2000万桶，为2014年以来最低水平，多数交易员认为已达维持运营的最低限度。库欣是WTI原油期货合约的实物交割地，其库存水平对于基准美国原油期货定价具有关键意义。

美国5月零售销售环比0.9%，创逾三年新高，加油站消费大幅增加。美国5月零售销售环比增长0.9%，远超预期，同比增速升至6.9%，创近三年半新高。油价飙升带动加油站收入大涨，但剔除能源因素后消费仍保持韧性，控制组数据亦明显超预期，为GDP增长提供支撑。不过，实际工资下滑、储蓄率走低以及低收入群体承压，显示美国消费正呈现愈发明显的“K型分化”。

成本高企倒逼转向，微软考虑以DeepSeek替换昂贵的美国AI模型。微软正考虑将DeepSeek V4引入其企业AI工具Copilot Cowork，以替代更昂贵的OpenAI和Anthropic模型，预计数周内公布决定。高盛近期提出问题——更低的智能成本，究竟是在创造需求，还是在摧毁定价权？微软似乎已经“用脚投了票”。

“Fable5下架”引发AI监管“武器化”猜测：OpenAI担心被牵连，硅谷担忧打击外国AI人才。美商务部限制Anthropic向外籍人士开放Fable等模型致其下架，硅谷担忧此举将重创高度依赖外国人才的AI研发战略。OpenAI公开支持外籍人才但刻意与Anthropic划清界限。法律专家警告，此次行动为政府建立AI许可证制度提供框架，政策不可预测性正成为行业新风险。

英伟达B200租赁价被曝将翻倍，GPU采购新订单排到明年Q2。AI推理基础设施服务商Baseten首席执行官透露，其云服务商已通知，英伟达B200 GPU租赁价格将于10月续约时上涨约94%，同时采购1000块GPU的交付周期已长达12至15个月。交付瓶颈与租赁涨价叠加，AI推理的算力成本正遭受系统性抬升。

苹果放风涨价，二代iPhone Air或明年春面世，iPhone发布节奏迎重大调整。库克称，由于内存和闪存价格持续上涨，苹果已难以继续完全吸收成本，未来提高产品售价“不可避免”。据报道，今秋苹果将仅发布iPhone 18 Pro和Pro Max、首款折叠屏iPhone，明年春季发布标准版iPhone 18及第二代iPhone Air。

研报精选

黄金和AI：谁在见顶？国投策略林荣雄最新发声：黄金或已见历史大顶的第一个顶。其核心逻辑在于，2026年正成为AI提升生产力的元年，未来两年AI有望重塑低通胀、强美元格局，市场正在迎来“黄金与AI科技”的终极定价之争。

悬在市场上空的“三大利空”：沃什“鹰鸽不明”，AI“武器化监管”，美股史上最大股票发行潮。彭博策略师Barnert警告，当前美股上涨主要依赖空头回补，根基脆弱，三大内部利空才是真正考验：①美联储新主席沃什首次FOMC会议鹰鸽立场不明，或冲击利率预期；②华盛顿直接封禁AI模型，监管"武器化"令科技股估值逻辑存变；③SpaceX创史上最大IPO，叠加Anthropic等排队上市，市场能否消化天量供给存疑。

高盛深度解读"后现代"投资图景：估值提升躺赢时代终结，资本支出超级周期悄然来袭。高盛提出，全球已告别“低利率、低通胀、全球化”的旧周期，进入“后现代”投资时代：估值扩张难再复制，盈利增长成为回报核心驱动力。AI革命与地缘政治共同催生资本支出超级周期，资金正从软件、互联网向电力、工业、能源、国防等实体经济扩散。高盛认为，未来指数回报或趋于平淡，但行业与风格分化将显著加剧，主动选股的阿尔法时代正在到来。

国内宏观

5月经济点评：K型收敛？华创证券张瑜表示，5月经济"K型分化"持续深化：中游装备制造强劲，电子行业增速创近五年新高，贡献工业增长近四成；但建筑链与消费链依然低迷，社零罕见转负至-0.6%。更值得警惕的是，收入、税收、投资三条"收敛通道"均遭遇传导梗阻，K型裂口短期难以弥合，政策加速落地的紧迫性正在上升。

国内公司

中国市场失守，宝马业绩指引暴雷，股价重挫至逾五年新低！中国销量疲软叠加伊朗战争推升能源成本，宝马大幅下调2026年利润率指引，股价重挫至近六年低点。市场担忧这并非个案，而是欧洲车企共同面临的结构性困境：中国品牌持续抢占高端市场份额，传统出口模式失灵，行业或迎来新一轮产能削减与深度重组。

AI需求催生PMIC涨价潮？业内大厂致新：多家同业陆续发出涨价通知。在AI算力暴增与8英寸晶圆产能收紧的催化下，PMIC行业迎来新一轮涨价潮，多家台厂下半年营运看涨。致新率先与客户展开涨价协商；矽力杰深耕车用与数据中心，AI Vcore产品已送样；茂达则在PMIC与AI散热驱动IC双题材推动下，5月营收创48个月新高。

海外宏观

不再信任纽约和伦敦！各国央行纷纷将黄金储备运回国。全球央行正加速将黄金储备迁回本国，地缘政治紧张与制裁风险引发信任危机。世界黄金协会调查显示，在伦敦和纽约存储黄金的央行数量双双下降，19%的受访央行已增加国内储存或分散海外存放地点，远高于去年的7%。

拉加德警告：AI可能引爆下一场金融危机。欧洲央行行长拉加德警示，人工智能在金融领域的最大隐患并非技术本身，而是其可能加剧系统脆弱性。目前，欧央行已对109家银行完成AI及网络安全专项审查，并将致函各银行首席执行官，要求强化风险防御能力。拉加德同时呼吁，应推动构建全球协同的AI监管框架，防止技术滥用引发系统性金融危机。

日本五月出口增速创三年新高，同比激增17%，芯片出口激增62%。日本5月出口同比激增17%，创2022年11月以来最快增速，半导体出口狂飙61.2%。然而繁荣背后暗藏隐忧：实际出口量仅增0.5%，日元贬值与能源涨价才是名义数据的真正推手。与此同时，日本石油进口成本飙至历史新高，央行紧急加息至三十年峰值，政策两难困境骤然浮现。

韩国央行警告：AI芯片公司巨额奖金可能蔓延至全行业，加剧通胀压力。韩国央行报告称，三星、SK海力士等芯片巨头发放的巨额奖金，可能引发跨行业薪资竞争与消费扩张，导致薪资压力蔓延至全行业。叠加中东局势引发的能源冲击，韩国5月CPI同比涨3.1%创两年新高。央行行长警示通胀存在"自我强化"风险，并罕见强硬表态将在"为时已晚之前"启动加息。

IEA月报：伊朗战争重创能源消费，年内石油需求预期遭六年来最大幅度下调。IEA最新月报大幅下修2026年全球石油需求预期至同比减少110万桶/日，创2020年以来最大降幅。尽管需求预期走弱，但当前供应中断仍在加速消耗库存，全球官方储备已跌至1990年以来最低。IEA预计随着中东供应恢复及OPEC+以外产区增产，原油市场将于2027年转为过剩，届时有望迎来补库窗口。