Raoul Pal：AI算力能源瓶颈将引爆超级周期

Raoul Pal與Jordi Visser剖析AI驅動的新商業週期，指出算力與能源將成為關鍵瓶頸。

（前情提要：對話傳奇投資人 Raoul Pal：AI+Crypto 的未來世界到底長什麼樣？）

（背景補充：Raoul Pal 列 12 理由逆勢喊多：全球流動性加速擴張，加密市場「史上最超賣」將反轉）

宏觀投資者、Real Vision 共同創辦人Raoul Pal 邀請華爾街策略師Jordi Visser 做客播客節目。訪談中，Raoul 和Jordi 剖析了AI 如何打造一個由運算、能源、智慧體、資料中心以及智慧爆炸性成長所驅動的超級週期。此外，也剖析了加密貨幣、代幣化以及資料經濟如何能開拓新市場等。

主持人（Raoul）：今天我的常駐嘉賓兼好朋友Jordi Visser，這不算是採訪，而是共同剖析到底發生了什麼，該如何衡量及抓住機會。

Jordi，你最近怎麼樣？在想些什麼？

Jordi：我想從你和Julian 最近的談話開始。你們談到了從「勞動力與資本」向「計算力與能源」的轉變，這讓我深受觸動。在過去，推進業務需要藉錢、僱人、找辦公地點。但在「計算力與能源」的世界裡，規則卻完全不同了。我一直在寫關於AI 週期的文章，在新的世界裡，如果我們無法製造出所需的所有晶片或獲得足夠的電力，就會導致供需失衡的瓶頸與短缺。這些瓶頸可能會放慢這些公司的獲利速度，但這不是因為沒有需求，而是因為需求太大了。

主持人（Raoul）：我為此建構了一個指標儀錶盤，用來監測單位能源的智慧產出的指數級成長。過去是摩爾定律，現在由於GPU 和AI 的加入，它在對數圖表上已經呈現出指數級的指數增長（雙重指數級），這也就是我說的裡德定律（指數的平方）。當你考慮到資料中心的建設進度只有預期宣告的30%，考慮到中美之間的競爭，以及沒有哪家單一的前沿AI 公司能一家獨大，你會發現這幾乎不可避免地將成為一個「超級週期」。這些瓶頸只會減緩它的速度，為了突破瓶頸，我們需要去建造電力等基礎設施，這將是人類歷史上能見到的最大的資本支出（Capex）週期。

Jordi：我完全同意。在考察商業週期的PMI（採購經理人指數）等調查中，我們經常能看到高PMI 背後其實是供應鏈瓶頸和價格上漲，而新訂單指數可能已經降到了50。但讓我深入剖析一點：在沒有建成足夠資料中心的情況下，我們是怎麼將智慧提升的？

這是因為演算法層面、人類回饋強化學習和推理能力變得更好了。這不是簡單的「蓋更多油井就能得更多石油」的標準過程，不是「建造更多資料中心就有更多智慧」。這種智慧會展開自我遞迴學習和演算法改進，這才催生了雙重指數級成長。這種速度快到拋物線式的直線成長已經成為常態，這讓很多人感到困惑，因為這在以往的新興市場裡是很少見的。從一月黃仁勳在CES 上講述需要建構AI 代理經濟，到三月摩根士丹利TMT 大會上各大巨頭紛紛入局，人們才意識到數字會有多龐大。這階段和過去三年純粹提升IQ 不同，未來一年內，遞迴自我改進的成果會比現在更讓你震撼。

算力能源：AI超級週期啟動 主持人（Raoul）：但市場目前還無法將所有註意力和資本一直集中在某個階段，它還沒弄清楚AI 代理經濟的意義。過去商業的總潛在市場（TAM）一直是人類，現在TAM 無限擴張。所以我視為市場會出現板塊輪動，不會永遠只有輝達在漲。當遇到電力等瓶頸時，會為瞭解決單位能源的智慧而清除所有“路障”，資本和注意力也會向瓶頸集中。例如你以前提過的多肽和基因科學技術，這些也將迎來輪動。

Jordi：沒錯，電力就是一個明顯的瓶頸。這也闡明瞭為什麼輝達和西門子最近宣布在中國固態電池方面展開合作，這需要用到大量的白銀而不是鋰，大家應該去關註一下固態電池需要多少白銀。如果我們有儲能創新來應付用電高峰，美國電網的電力其實完全夠用到2030 年。黃仁勳曾把AI 分為五層：底層是能源、晶片、基礎設施，然後是模型，最上方是應用層。但在應用層，大家卻總盯著SaaS（軟體即服務）這種老套模式。現在的應用層，真正吸收最多資金的其實是“人類軟體”，也就是禮來公司（Eli Lilly，總部位於美國的跨國製藥公司）透過GLP-1 減肥藥吸收的資本。他們在園區擁有上千個GPU 的資料中心，我相信GLP-1 產生的現金流實際上是在為下一階段的人類生物科學軟體研發提供融資。

主持人（Raoul）：這就像馬斯克的二手車業務產生現金流去反哺新業務一樣。說到解決瓶頸和效率，馬斯克為了應對全球銅短缺，把Cyber​​truck 的電壓架構從傳統12V 升級到48V，直接減少了70% 的銅用量。當給予資本和注意力時，憑藉人類和AI 的智慧，我們總能找到繞過路障的方法，例如遇到石油瓶頸時我們發明瞭頁巖油開採，遇到資料中心瓶頸我們改用光纖傳輸。

Jordi：人們還沒意識到AI 代理世界的意義。想想看，如果一月有人說地球上會突然增加75 億人，我們會覺得資源立刻枯竭。但AI 代理世界催生了數十億甚至上百億新的「思考者」進入這個世界，而他們只消耗一樣東西：算力。數位員工不需要買房子或送孩子上大學，人們必須重塑舊有的商業週期思維。像馬斯克所說的，如果有幾十億的代理人不知疲倦地替我們解決問題，我們將進入一個豐饒時代，人類可以選擇是否還需要工作。這些海量的AI 代理正在執行無數個“曼哈頓計劃”，最終將解決所有問題。

主持人（Raoul）：而且這並不是單一的一個大模型在思考。

OpenAI 有10 億使用者，每個使用者都是在運用這個龐大智慧的不同例項，這在智慧拉昇上又是指數級的。

Jordi：為了輔助自己，我開始建構個人的「知識大腦」。我把黃仁勳的演講轉錄，甚至禮來公司CEO David Ricks 的數小時演講轉錄稿上傳展開整合。利用一個人群或個體的專業認知內容作為AI 工作的素材，這比直接在全人類網際網路上搜索要專注且深刻得多。

瓶頸效應：資本向基礎設施集中 主持人（Raoul）：我也在用向量資料庫建構我的“GMI 大腦”，包含了過去21 年我寫的所有長篇內容、影片轉錄和我...