第51讲：期货入门 (Introduction to Futures)

期货合约是标准化的金融衍生工具，其价值取决于标的资产价格变动。与股票不同，期货具有独特的交易机制和定价逻辑。本指南将循序渐进地解析期货的核心概念。

衍生品基础

什么是衍生品？

• 定义：价值依附于标的资产（如商品、股票指数）的金融工具

• 功能：风险管理、价格发现、投机套利

• 常见类型：期货、期权、互换

远期合约（Forward Contract）

运作机制：

• 买卖双方约定未来特定时间以预定价格（K）交易标的资产

• 多空双方收益函数：
  • 多头收益：$P_{long} = S_T - K$
  • 空头收益：$P_{short} = K - S_T$

import numpy as np
import matplotlib.pyplot as plt

K = 50  # 交割价格
S_T = np.linspace(0, 100, 200)  # 到期价格可能值

plt.figure(figsize=(12,6))
plt.subplot(1,2,1)
plt.plot(S_T, S_T - K, label='多头收益')
plt.axvline(K, color='r', linestyle='--')
plt.title('多头收益曲线')
plt.legend()

plt.subplot(1,2,2)
plt.plot(S_T, K - S_T, label='空头收益')
plt.axvline(K, color='r', linestyle='--')
plt.title('空头收益曲线')
plt.tight_layout()

期货合约机制

期货与远期的区别

关键要素解析

1. 合约规格：
   • 标的资产
   • 合约规模（如1手原油=1000桶）
   • 报价单位（美元/桶）

2. 交割条款：
   • 交割月份（F=1月，G=2月...）
   • 最后交易日（如CLH17在3月20日到期）
   • 交割方式（实物/现金）

import yfinance as yf

# 获取原油期货数据示例
crude_oil = yf.download('CL=F', start='2023-01-01', end='2023-06-30')
print(f"原油期货最新报价：{crude_oil['Close'].iloc[-1]:.2f}美元/桶")

保证金与风险控制

保证金账户运作

• 初始保证金：开仓时缴纳（如每手$5,000）

• 维持保证金：最低账户余额（如$4,000）

• 追缴保证金：当账户余额低于维持保证金时需补足

示例计算：

假设交易5手玉米期货（每手5,000蒲式耳）：

initial_margin = 990 * 5  # 初始保证金
maintenance_margin = 900 * 5  # 维持保证金

# 模拟每日盈亏
price_changes = [2, -5, 3, -7, 4]  # 价格变动（美元/蒲式耳）
margin_account = initial_margin

for day, change in enumerate(price_changes, 1):
    margin_account += change * 5000  # 每手规模5,000
    print(f"第{day}天 账户余额：${margin_account:,.2f}")
    if margin_account < maintenance_margin:
        print("触发保证金追缴！需补足至初始保证金")
        margin_account = initial_margin

逐日盯市（Mark-to-Market）

• 每日结算盈亏

• 账户余额实时反映持仓价值

• 防止风险积累的重要机制

价格形成机制

期货定价模型

持有成本模型：

$F = S \times e^{(r + s - y)T}$

• S：现货价格

• r：无风险利率

• s：存储成本

• y：便利收益

Contango与Backwardation

# Contango示例
import pandas as pd

spot_prices = pd.Series([50, 51, 52, 53], name='Spot')
futures_prices = pd.Series([53, 52.5, 52, 51], name='Futures')

plt.plot(spot_prices, label='现货价格')
plt.plot(futures_prices, label='期货价格')
plt.title('Backwardation现象示例')
plt.legend()

实战练习

1. 计算保证金需求：
   • 假设黄金期货合约规模100盎司
   • 当前价格$1,800/盎司
   • 保证金比例5%
   • 计算交易3手需要的初始保证金

2. 分析价格曲线：

   使用yfinance获取标普500指数期货（ES=F）数据：

   es = yf.download('ES=F', period='6mo')
   es['Close'].plot(title='S&P 500期货价格走势')
   

   观察是否存在Contango或Backwardation

常见问题解答

Q：个人投资者如何进行实物交割？

A：多数经纪商会要求平仓，实物交割通常仅限机构。个人持仓若未平仓可能被强制平仓

Q：如何选择合约月份？

参考步骤：

1. 查看各月份成交量

2. 选择主力合约（通常近月合约流动性最佳）

3. 注意展期时间（通常到期前1周）

Q：期货杠杆有多大？

典型杠杆倍数：

• 股指期货：5-10倍

• 商品期货：10-20倍

• 外汇期货：50-100倍

通过本指南，您已掌握期货合约的基本原理与核心机制。下一步可深入研究：

• 期货套利策略

• 跨期价差交易

• 期权与期货的组合应用

建议实践操作时使用模拟账户，熟悉保证金管理和风险控制流程。

附：练习合集